O que acontece com as opções se uma empresa pedir falência?
Entenda por que um pedido de falência não cancela imediatamente as opções, como funcionam a negociação apenas para encerramento e o OTC e o que o cancelamento das ações pode significar para calls e puts.
Resposta direta
Um pedido de falência não cancela automaticamente as ações ordinárias da empresa nem suas opções em aberto. Se as ações ainda existirem e negociarem, ou estiverem suspensas mas continuarem legalmente em circulação, as opções de ações geralmente continuam sendo liquidadas nessas ações. A ação pode passar a negociar no OTC e as opções podem ficar disponíveis apenas para encerramento, enquanto os titulares mantêm direitos de exercício e os lançadores mantêm obrigações de alocação. Um plano aprovado posteriormente pelo tribunal pode cancelar as ações ordinárias antigas, distribuir algo aos titulares ou deixá-las em circulação. Só depois de conhecidos o tratamento final das ações e os termos do contrato da OCC é que os resultados de calls, puts e entregáveis podem ser determinados.
O pedido inicia um processo, não define o payoff final da opção
A falência pode provocar suspensão da ação, retirada de listagem, mudança de símbolo, cotação no OTC e queda severa de preço, mas esses eventos podem ocorrer em ordens diferentes. Enquanto as ações ordinárias antigas continuarem existindo, o exercício e a alocação de opções de ações padrão geralmente exigem essas ações pelo strike.
A bolsa de opções pode interromper novas posições e permitir apenas operações de encerramento. Um mercado de ações OTC esparso pode tornar o hedge e a precificação das opções pouco confiáveis; assim, um contrato pode mostrar um valor de modelo sem uma saída executável. As permissões da corretora podem ficar ainda mais restritas.
Titulares mantêm direitos e lançadores mantêm obrigações
Uma put comprada pode continuar dando o direito de vender o entregável pelo strike, enquanto quem lançou a put pode continuar sendo alocado para comprá-lo. Uma call comprada pode continuar dando o direito de comprar ações, e quem lançou a call pode ter de entregá-las. O risco de falência não suspende esses lados contratuais apenas porque o preço da ação ordinária despencou.
Se o ativo subjacente ou a opção estiver suspenso, pode ser impossível encerrar pelo mercado mesmo enquanto exercício e alocação continuam. O exercício automático pode ser removido quando não há um preço de fechamento confiável, exigindo uma instrução explícita antes do horário de corte da corretora.
O cancelamento das ações pode mudar o resultado terminal
A OIC explica que, se um tribunal cancelar as ações ordinárias e os acionistas não receberem nada, as calls se tornam sem valor. Segundo o tratamento publicado descrito pela OIC, um titular de put que exerce recebe o valor do strike multiplicado pelo multiplicador do contrato e não entrega nada, porque as ações canceladas deixaram de existir.
Não aplique esse resultado na data do pedido. Antes do cancelamento final, as ações podem continuar negociando e permanecer como entregável. Uma reorganização pode distribuir dinheiro, novos valores mobiliários, direitos ou nada, e a OCC pode ajustar o contrato. Ações novas emitidas por uma empresa reorganizada não são automaticamente o mesmo valor mobiliário que as ações ordinárias antigas canceladas.
Siga o registro do evento, não apenas o ticker
Reúna o marco processual da falência, o aviso do emissor, o status da bolsa de listagem, o símbolo OTC, o status da opção, o memorando de informações da OCC, o entregável, o tratamento do vencimento e o prazo da corretora. Mudanças de símbolo podem fazer a opção antiga aparecer sob um código-base ajustado, embora ainda represente o valor mobiliário antigo.
Avalie cada perna e obrigação da conta de forma independente. Uma put protetora só é útil se continuar exercível e o titular cumprir as instruções de entrega. Uma covered call não protege a queda das ações, mesmo que o prêmio da call seja mantido. Obtenha orientação jurídica e tributária para posições relevantes, porque cancelamento, reconhecimento de perdas e distribuições podem ocorrer em anos fiscais diferentes.
Perguntas frequentes
As calls se tornam imediatamente sem valor quando a falência é protocolada?
Não. Se as ações ordinárias ainda existirem, a call continua referenciando seu entregável contratual, embora o valor de mercado possa ser extremamente baixo e a negociação possa estar indisponível. Uma call se torna sem valor no cenário de cancelamento sem recuperação apenas quando as ações antigas são canceladas sem nada para os acionistas ordinários no tratamento final. Acompanhe os registros do tribunal e da OCC, não apenas a manchete do pedido.
Uma put recebe automaticamente o strike completo depois da falência?
Não. Antes do cancelamento das ações, a put geralmente exige exercício e entrega das ações existentes, sujeita aos procedimentos da corretora. Se os termos finais cancelarem as ações sem distribuição e a OCC aplicar o tratamento sem ações descrito pela OIC, uma put exercida poderá receber o strike multiplicado pelo multiplicador sem entregar ações. O titular ainda pode precisar enviar instruções explícitas de exercício; portanto, não há pagamento automático em dinheiro apenas pelo pedido de falência.
As opções de uma empresa falida ainda podem negociar?
Às vezes. Quando as ações começam a negociar no OTC, as bolsas podem permitir que séries existentes negociem apenas para encerramento e proibir novas posições. A negociação também pode continuar suspensa ou não ter uma cotação prática. O status da bolsa e as permissões da corretora determinam a elegibilidade da ordem; um preço de referência exibido não prova que haja execução disponível.
Se a empresa sair da falência, as opções antigas se tornam opções sobre as ações novas?
Não automaticamente. Uma reorganização pode cancelar as ações ordinárias antigas e emitir ações novas juridicamente distintas, ou fornecer outra distribuição. A OCC analisa o evento societário concluído e publica qualquer ajuste da opção. O plano, o direito das ações antigas e o memorando da OCC controlam o entregável, não a semelhança do nome ou ticker da empresa.