Futuros SOFR versus futuros de Fed Funds explicados
Compare futuros SOFR e futuros de Fed Funds de 30 dias pela taxa de referência, período de cálculo, mês do contrato, convenção de preço, registro de liquidação e limites da previsão.
Resposta direta
Futuros SOFR e futuros de Fed Funds de 30 dias são futuros de taxas com taxas de referência e cálculos contratuais diferentes. O SOFR é uma medida ampla do custo do financiamento overnight garantido por títulos do Tesouro; a Taxa Efetiva dos Fed Funds, ou EFFR, baseia-se em transações overnight de Fed Funds. Os produtos SOFR de um mês, SOFR de três meses e Fed Funds de 30 dias da CME usam períodos de referência identificados e métodos declarados de média ou composição. Um preço exibido é um registro daquele contrato exato, não uma promessa de resultado do FOMC nem uma previsão genérica para toda taxa de juros.
SOFR e EFFR são taxas de referência overnight diferentes
O Federal Reserve de Nova York publica SOFR e EFFR como taxas de referência distintas. O SOFR baseia-se em transações no mercado de recompra de títulos do Tesouro e é uma medida ampla do custo do financiamento overnight garantido por esses títulos. O EFFR baseia-se em transações overnight elegíveis e sem garantia de Fed Funds. Condições de mercado semelhantes podem afetar as duas, mas elas não são o mesmo dado de entrada nem uma única taxa intercambiável.
Essa diferença vem antes de qualquer comparação de futuros. Uma tela que diz “futuros de taxas” pode esconder a taxa de referência, o código do produto, o mês do contrato, a janela de cálculo, o campo da cotação e o horário. Como ler especificações de contratos futuros apresenta o registro a coletar antes de comparar dois contratos.
SR1, SR3 e ZQ usam períodos de referência e cálculos diferentes
Os futuros SOFR de um mês da CME, normalmente identificados como SR1, usam a média aritmética do SOFR diário durante o mês de entrega do contrato. Os futuros SOFR de três meses, normalmente identificados como SR3, usam o SOFR composto em dias úteis em um trimestre de referência definido. Os futuros de Fed Funds de 30 dias da CBOT, normalmente identificados como ZQ, usam a média aritmética do EFFR diário durante o mês de entrega do contrato.
Essas diferenças tornam incompleta uma comparação vaga. SR1 e ZQ usam uma média do mês de entrega de um mês, mas suas taxas de referência são diferentes. SR3 também usa SOFR, mas seu trimestre de referência de três meses e seu método de composição não são a mesma janela de medição de nenhum dos contratos de um mês.
Escreva o código do produto ao lado do nome. Dizer apenas “futuros SOFR” pode juntar SR1 e SR3 mesmo que a taxa cotada e o cálculo de liquidação não sejam o mesmo registro.
Um preço de 100 menos a taxa precisa de seu registro contratual exato
Esses produtos usam uma convenção de preço que pode ser descrita como 100 menos uma taxa definida pelo contrato. A convenção faz com que uma taxa contratual declarada mais baixa corresponda a um preço maior segundo o cálculo do mesmo produto. Ela não torna todos os preços de futuros de taxas diretamente comparáveis, porque a taxa de referência, o período, o tratamento diário, o multiplicador e a regra de liquidação final podem diferir.
Para SR1 e ZQ, as regras descrevem taxas diárias calculadas em média durante o mês de entrega identificado, incluindo o tratamento dos dias sem uma nova taxa publicada. Para o SR3, as regras descrevem composição em dias úteis durante o trimestre de referência definido. Não transforme um preço de um método na taxa de outro produto sem o cálculo definido pelo produto.
Valor do tick e multiplicadores de contratos futuros separa uma variação de preço cotada da sensibilidade em dinheiro do contrato. A convenção de preço aparentemente igual não prova exposição em dinheiro idêntica. [!WARNING] Não chame o preço de um futuro de taxa de decisão de política garantida Um preço de futuro SOFR ou de Fed Funds é um registro de mercado para um contrato, taxa de referência, janela de cálculo e horário identificados. Ele não garante uma decisão do FOMC, uma trajetória de política, um resultado da conta nem um valor futuro de outro produto de futuros de taxas.
Um mês de contrato pode descrever um período de referência, não um simples mês do calendário
Para o SR3, a CME define o trimestre de referência da terceira quarta-feira do terceiro mês anterior ao mês de entrega, inclusive, até a terceira quarta-feira do mês de entrega, exclusive. Portanto, o mês exibido do contrato precisa ser lido com a regra específica do produto; não basta presumir um trimestre convencional do calendário a partir de um código curto.
SR1 e ZQ usam suas convenções de média diária do mês de entrega, enquanto SR3 usa sua convenção de composição do trimestre de referência. Códigos dos meses de contratos futuros mostra por que uma letra de mês identifica um rótulo definido pelo produto, não um calendário universal de vencimento.
Salve o início e o fim do período de referência aplicável, o mês-ano, o campo de preço, o horário e a fonte. Isso deixa claro se dois preços exibidos se sobrepõem no tempo ou apenas têm nomes semelhantes.
Uma diferença SOFR–Fed Funds é uma base identificada, não uma previsão certa de política
Uma diferença entre um preço identificado de futuro SOFR e um preço identificado de futuro de Fed Funds descreve uma relação entre dois contratos com dados de entrada ou janelas diferentes. Pode ser útil declarar essa relação com precisão, mas ela não pode, por si só, estabelecer por que a diferença existe, para onde se moverá ou o que um comitê de política decidirá.
Use os campos corretos de preço e de liquidação oficial ao documentar uma comparação. Preço de liquidação de futuros versus última negociação explica por que uma liquidação oficial e uma última negociação exibida podem ter horários e definições diferentes mesmo em um único contrato. [!TRYMARK] Mantenha um registro completo para cada perna de futuros de taxas Escreva o código do produto, a taxa de referência, o método de média aritmética ou de composição, o início e o fim do período de referência, o mês-ano, o campo de preço, o horário, o multiplicador ou valor por ponto-base, a fonte da liquidação final e a fonte dos dados. Só então descreva um spread ou uma diferença entre os dois registros.
Este guia compara a mecânica dos contratos e os registros das taxas de referência, não recomenda operar SOFR, Fed Funds, um spread de taxas ou qualquer produto de juros. As regras atuais da Bolsa, as metodologias das taxas de referência, a compensação e as políticas da conta regem uma posição real.
Perguntas frequentes
SOFR é igual à taxa de política do Federal Reserve?
Não. SOFR é uma taxa de referência do mercado de recompra de títulos do Tesouro. A meta de política do Federal Reserve é um conceito separado, e EFFR é outra taxa de referência overnight publicada. Leia a taxa exata e a regra do contrato antes de tratá-las como intercambiáveis.
SR3 e futuros de Fed Funds de 30 dias medem o mesmo mês?
Não. SR3 usa SOFR composto em seu trimestre de referência definido. Futuros de Fed Funds de 30 dias usam a média aritmética do EFFR diário durante o mês de entrega do contrato. O código do produto e a janela de cálculo precisam permanecer visíveis.
Por que o preço de um futuro de taxa em formato 100 menos a taxa sobe quando sua taxa declarada cai?
Segundo a convenção de preço daquele produto, o preço é 100 menos a taxa definida pelo contrato. Para o mesmo contrato e registro de cálculo, uma taxa menor corresponde a um preço maior. Isso não torna dois produtos diferentes diretamente comparáveis.
O preço de um futuro de Fed Funds determina o próximo resultado do FOMC?
Não. É um preço de mercado para um contrato identificado e seu período de média do EFFR especificado. Ele pode ser discutido como contexto de mercado, mas não garante uma decisão de política nem um preço futuro.