Futuros SOFR de um mês vs. três meses: SR1 vs. SR3

Ambos os contratos usam a SOFR, o benchmark de recompra overnight de títulos do Tesouro publicado pelo Federal Reserve Bank of New York. Esse benchmark compartilhado é apenas o primeiro campo da comparação. SR1 e SR3 têm períodos identificados, métodos de cálculo, regras de término, regras de liquidação final, unidades de contrato e registros de preço distintos

Comece registrando o código exato do produto e o mês e ano. Um rótulo como “futuro SOFR” é incompleto porque não informa se o contrato usa um mês de entrega ou um Trimestre de Referência. Preço e taxa implícita dos futuros SOFR explica como os dois produtos usam uma convenção de preço de índice IMM ao definir de forma diferente a taxa embutida

Essa distinção não é uma questão de qual produto é universalmente melhor. É uma questão de qual registro de contrato documentado uma tela, um gráfico ou uma comparação realmente descreve

Os futuros SOFR de um mês da CME usam a média aritmética da SOFR diária durante o mês de entrega do contrato. Nesse produto, o mês de entrega identificado é uma parte essencial do registro da taxa. O cálculo final usa os valores diários do benchmark aplicáveis a esse mês segundo a regra vigente do contrato

Observações diárias não significam que cada dia corrido receba uma nova taxa SOFR publicada. O cálculo aplica o tratamento do produto para dias sem uma nova publicação de dia útil. O leitor deve consultar a regra atual, em vez de preencher dias ausentes com uma suposição genérica ou com um valor de outra série de taxas

A convenção de cotação 100 menos R do SR1 descreve sua taxa média aritmética definida para o mês de entrega. A convenção não transforma um preço SR1 na mesma observação que um preço SR3, uma fixação de SOFR em dinheiro ou um futuro EFFR

Os futuros SOFR de três meses da CME usam a SOFR diária composta retrospectivamente ao longo de um Trimestre de Referência definido. Isso não é uma média aritmética simples de três meses e não deve ser reduzido a uma taxa genérica de trimestre do calendário. O Trimestre de Referência é delimitado pelas regras do contrato, incluindo datas IMM trimestrais e o tratamento aplicável da contagem de dias

O método de composição significa que o momento e o tratamento das observações diárias fazem parte do registro. Uma média simples copiada de um gráfico não consegue recriar a mesma taxa definida pelo contrato. Não presuma que um contrato SR3 equivale a três contratos SR1 intercambiáveis apenas porque os nomes do produto fazem referência a um e três meses

Liquidação final dos futuros SOFR explica como o período de observação específico do produto se torna um registro oficial de liquidação final em dinheiro. Esse evento posterior continua separado de uma cotação ao vivo [!WARNING] Não trate SR3 como três contratos SR1 intercambiáveis SR1 e SR3 fazem referência à SOFR, mas usam janelas de tempo, métodos de cálculo, regras atuais do contrato e processos de liquidação final diferentes. Verifique o mês e ano exatos e a definição do produto antes de comparar preços, taxas, sensibilidades ou o momento da expiração

O nome de um contrato SR3 está ligado ao mês em que seu Trimestre de Referência começa. Ele não diz que a liquidação final do contrato ocorre nesse mesmo mês identificado. Os materiais atuais da CME descrevem o Trimestre de Referência como começando na terceira quarta-feira do mês identificado e terminando imediatamente antes da terceira quarta-feira do mês de entrega posterior

Essa regra de nomeação torna um código de mês útil apenas quando acompanhado da definição do produto. Códigos de mês dos contratos futuros explica por que uma letra de mês identifica um rótulo específico do produto, e não um calendário universal de expiração. Não infira uma data final a partir de um exemplo antigo, de um rótulo de trimestre padrão ou do ciclo de vida de outro produto

O contrato próximo também pode conter uma parcela crescente de observações SOFR publicadas à medida que seu Trimestre de Referência avança. Portanto, um rótulo inalterado não significa uma combinação inalterada de entradas já realizadas e ainda precificadas pelo mercado

SR1 e SR3 podem ser cotados como 100 menos uma taxa definida pelo contrato, mas esse formato semelhante não basta para uma comparação. Antes de descrever uma diferença, salve o código de cada produto, o mês e ano identificados, o início e o fim do período de referência, o método de cálculo, o campo de preço, o horário, a fonte e a unidade atual do contrato

Futuros SOFR versus futuros de Fed Funds é o próximo guia adequado quando a pergunta diz respeito à SOFR versus EFFR ou SR1 versus ZQ. Ele não substitui uma comparação SR1–SR3, porque a família do benchmark e a janela de cálculo são perguntas separadas [!TRYMARK] Crie um registro comparativo de duas linhas para SR1 e SR3 Para cada linha, salve o código do produto, o mês identificado, o início e o fim do período de referência, o método de média aritmética ou composição, a fonte do término da negociação, a fonte da liquidação final, o campo de preço, o horário e a unidade do contrato. Descreva a comparação como incompleta quando faltar um campo em uma das linhas

Este guia explica a mecânica dos contratos futuros SOFR. Ele não é uma recomendação para escolher, negociar, fazer roll, proteger ou avaliar uma posição SR1 ou SR3. As regras atuais da bolsa, as publicações do benchmark, os dados de mercado e as condições da conta governam uma transação real