Preço de futuros SOFR e taxa implícita: explicação de 100 menos a taxa
Aprenda como o preço de um futuro SOFR se converte em uma taxa definida pelo contrato, por que SR1 e SR3 usam janelas de cálculo diferentes e por que o resultado não é o SOFR de hoje nem uma garantia de política monetária.
Resposta direta
Um contrato futuro de SOFR de um mês, SR1, e um contrato futuro de SOFR de três meses, SR3, usam uma convenção de preço do índice IMM: 100 menos uma taxa definida pelo contrato. Para um produto, mês e campo de preço identificados, subtraia o preço verificado de 100 para ler a taxa daquele contrato. Antes da liquidação final, porém, a taxa é um registro de mercado para a janela de cálculo definida pelo produto. Ela não é uma próxima fixação do SOFR garantida, uma decisão do FOMC, uma média final realizada nem um resultado pessoal de lucro e perda.
Comece pelo registro de preço exato do SR1 ou SR3
A expressão “futuros SOFR” não identifica um único cálculo. Comece pelo código do produto, mês-ano identificado, campo de preço, horário, fonte e especificação atual do contrato. SR1 e SR3 fazem referência ao SOFR, mas usam janelas de observação e cálculos finais diferentes. Um preço exibido sem esses campos não pode indicar qual registro de taxa representa.
O próprio SOFR é uma medida ampla do custo de financiamento overnight garantido por títulos do Tesouro, publicada pelo Federal Reserve de Nova York. Ele não é a faixa-alvo do Federal Reserve nem uma decisão de política monetária. Futuros SOFR versus futuros de Fed Funds separa SOFR de EFFR e explica por que o rótulo de um futuro de taxa precisa manter sua taxa de referência e sua janela de cálculo.
Registre também o campo da cotação. Última negociação, bid, ask, liquidação diária e liquidação final são registros diferentes. Um cálculo de taxa implícita só é tão significativo quanto o campo específico e o horário de que parte.
Leia 100 menos a taxa como uma taxa implícita definida pelo contrato
A CME descreve os preços de SR1 e SR3 na convenção do índice IMM de 100 menos R. Se o preço verificado é 96,2500, o resultado aritmético é R de 3,7500 pontos percentuais ao ano. Essa operação lê a taxa embutida na convenção de preço daquele contrato; ela não identifica o cálculo da taxa até que você também identifique o produto.
Para o SR1, R é definido pela média aritmética do SOFR diário durante o mês de entrega do contrato. Para o SR3, R é definido pelo SOFR diário composto ao longo do seu trimestre de referência. A mesma convenção aparente de preço 100 menos a taxa, portanto, não torna um preço SR1 e um preço SR3 intercambiáveis. Futuros SOFR de um mês versus três meses apresenta os diferentes períodos e cálculos.
A direção inversa é útil, mas limitada: mantendo constantes o produto exato e a definição do contrato, um R definido pelo contrato mais baixo corresponde a um preço maior do índice IMM. Isso não informa por que o mercado se moveu, o que um comitê de política decidirá ou o que outro produto de taxa precisa fazer.
Separe observações realizadas do SOFR do restante implícito pelo mercado
Antes de começar o período de referência de um contrato, seu preço pode ser lido como um registro de mercado para o cálculo futuro definido pelo contrato. Depois que o período começa, parte do cálculo final pode consistir em observações do SOFR já publicadas e parte ainda pode refletir a precificação de mercado para o período restante. Chamar o número inteiro de uma simples previsão perde essa distinção.
Isso importa sobretudo para um contrato SR3 próximo. A CME explica que, depois do início do trimestre de referência, a taxa do contrato combina valores conhecidos do SOFR publicados com expectativas para os dias que ainda faltam no período. O SR1 também fica cada vez mais limitado pelas observações diárias realizadas à medida que seu mês de entrega avança. A incerteza restante pode diminuir sem que o preço ao vivo se torne a liquidação final oficial.
Liquidação final de futuros SOFR explica o que precisa acontecer antes que um produto próximo do vencimento receba seu valor final definido pela Bolsa. Mantenha esse registro final separado de um preço ao vivo na tela, mesmo quando o contrato estiver perto do fim. [!WARNING] Não transforme 100 menos o preço em uma garantia de política Um cálculo de 100 menos a taxa não converte uma cotação de futuros em uma decisão certa do FOMC, na próxima fixação do SOFR, na média final do SOFR ou no resultado de uma conta. Mantenha o produto, o mês, o período de referência, o campo de preço, o horário e a fonte em cada afirmação sobre taxa implícita.
Uma taxa contratual implícita pelo mercado não é um resultado do FOMC
Futuros SOFR podem fazer parte de comentários de mercado sobre expectativas de política monetária, mas o preço do contrato continua sendo um registro de mercado, não uma contagem de votos nem uma garantia. O SOFR é uma referência overnight do mercado de recompra de títulos do Tesouro, enquanto decisões de política e sua transmissão às taxas de mercado são processos separados. Contratos diferentes também podem cobrir datas ou janelas de cálculo diferentes em torno da mesma reunião de política.
Evite encurtar uma afirmação como “a taxa definida pelo contrato SR3 mudou” para “a próxima taxa de política mudou”. Uma observação útil identifica o contrato exato e diz se descreve um preço, a taxa contratual de 100 menos R, observações publicadas do SOFR ou uma medida externa de política. Isso preserva o que os dados realmente dizem.
Para uma comparação com futuros de Fed Funds de 30 dias, mantenha visíveis a referência EFFR distinta e a regra de média. Convenções de preço semelhantes não provam que os dados de entrada ou os resultados sejam iguais.
Mantenha a interpretação da cotação separada do lucro e perda da posição
Uma taxa contratual implícita é uma interpretação da cotação, não uma avaliação da conta. A relação entre uma variação de preço e o resultado em dinheiro da posição depende do produto exato, da unidade do contrato, do número de contratos, do preço da operação, do campo atual, das taxas, da margem e das regras da conta. O conjunto crescente de observações realizadas em um contrato próximo não elimina esses registros separados da conta.
Preço de liquidação de futuros versus última negociação é útil para decidir qual campo de mercado uma comparação usa. Valor do tick e multiplicadores de contratos futuros separa, então, uma variação cotada do valor em dinheiro especificado por um contrato. Use os dois antes de descrever um resultado da conta. [!TRYMARK] Salve um registro completo de preço SOFR Registre SR1 ou SR3, mês-ano, campo de preço exibido, horário, fonte, início e fim do período de referência e se alguma observação publicada do SOFR já pertence ao cálculo final. Mantenha multiplicador, preço da operação e quantidade da posição em um registro separado da conta, em vez de tratar 100 menos o preço como lucro e perda pessoal.
Este guia explica uma convenção de preço e um registro de contrato. Ele não recomenda operar futuros SOFR, prever política monetária nem avaliar uma conta. As regras atuais da Bolsa, as publicações da taxa de referência, os dados de mercado e as condições da conta regem uma posição real.
Perguntas frequentes
Um preço de futuros SOFR de 95,75 significa que o SOFR será exatamente 4,25%?
Significa que 100 menos o preço exibido é 4,25 na convenção do índice IMM daquele contrato. O significado dessa taxa ainda depende de o produto ser SR1 ou SR3, do mês identificado, do período de referência, do campo de preço e do horário da observação.
100 menos o preço de um futuro SOFR é uma previsão do FOMC?
Não. É uma taxa de mercado definida pelo contrato. Ela pode ser discutida junto das expectativas de política, mas não garante uma decisão do FOMC, uma faixa-alvo ou uma publicação futura do SOFR.
O preço de um futuro SOFR próximo contém apenas observações futuras?
Não necessariamente. Quando o período relevante de um contrato já começou, valores publicados do SOFR podem fazer parte de seu cálculo final, enquanto os dias restantes ainda são representados pelo preço de mercado.
Posso comparar os preços de SR1 e SR3 subtraindo um do outro?
Não sem preservar primeiro seus produtos distintos, meses identificados, períodos de referência, métodos de cálculo, campos de preço, horários e unidades contratuais. Eles usam taxas definidas pelos contratos relacionadas, mas diferentes.
Uma variação de um ponto-base equivale ao meu lucro ou perda pessoal?
Não por si só. O efeito em dinheiro depende da unidade atual do contrato exato, da sua quantidade, do preço da operação, do campo de avaliação, das taxas e das condições da conta.