Risk reversal versus estratégia de collar com opções
Compare as estratégias de risk reversal e collar por posse de ações, direção de calls e puts, payoff, prêmio, atribuição, proteção contra queda e limites de alta.
Resposta direta
Um risk reversal altista normalmente não tem perna de ações: compra uma call fora do dinheiro e vende uma put fora do dinheiro, criando uma exposição de cauda altista semelhante a ações. Um collar protetivo começa com ações compradas, compra uma put de strike mais baixo e vende uma call de strike mais alto. O collar troca a alta da call por um piso de queda; o risk reversal altista vende proteção contra queda para financiar a exposição à alta. As pernas de opções apontam em direções opostas, então strikes semelhantes ou prêmios próximos de zero não tornam as estratégias intercambiáveis
A posse de ações é a primeira distinção
O collar sobrepõe opções às ações já possuídas. Sua posição total é ações compradas mais put comprada menos call, com uma faixa de vencimento limitada entre o strike de proteção e o strike de venda
O risk reversal altista normalmente é call menos put sem ações. Abaixo do strike da put, ele pode adquirir ações por atribuição; acima do strike da call, participa da alta
O objetivo de queda é oposto
O collar paga por um piso de put e, portanto, limita a perda das ações abaixo de Kp, ajustada pelo prêmio líquido. Ele é desenhado para preservar capital ao custo de ganhos limitados acima de Kc
O risk reversal vende essa put. Seu prêmio pode financiar a call, mas uma queda forte cria uma perda crescente em vez de seguro
A alta e o uso de capital também diferem
A alta do collar é limitada porque as ações podem ser exercidas contra o titular a Kc. O risk reversal altista tem alta impulsionada pela call além de Kc, mas pode exigir uma garantia substancial para a put vendida
O poder de compra depende das regras da corretora, das permissões da conta, do ativo-objeto e de haver caixa reservado. Prêmios iniciais semelhantes não implicam eficiência de capital semelhante
A atribuição produz inventários diferentes
A atribuição da call vendida em um collar geralmente vende as ações já mantidas. A atribuição da put vendida em um risk reversal altista geralmente compra ações novas a Kp
Exercício antecipado, dividendos e risco de pinagem podem alterar o timing. O investidor deve estar disposto e ser capaz de aceitar o resultado específico em ações produzido pela perna vendida
Escolha pela função no portfólio, não pelo prêmio
Use um collar quando a função for proteger uma posição existente e aceitar uma alta limitada. Considere um risk reversal altista somente quando tanto a alta alavancada quanto a obrigação de comprar em uma queda se encaixarem na tese
Uma meta de custo zero é secundária. Compare piso, teto, break-evens, pior caso de caixa, skew de volatilidade, liquidez, impostos e plano de saída antes de escolher qualquer uma das estruturas
Perguntas frequentes
Risk reversal é o mesmo que collar?
Não. O collar inclui ações compradas e direções opostas das opções, produzindo proteção abaixo da put e um teto acima da call
Qual estratégia protege uma posição de ações existente?
O collar protetivo, porque sua put comprada estabelece um piso de queda para as ações já possuídas
Por que os dois podem ser chamados de custo zero?
Em qualquer estrutura, a opção vendida pode financiar aproximadamente a opção comprada, mas o rótulo descreve o prêmio, não o risco do payoff
O que acontece quando a opção vendida é atribuída?
A call vendida de um collar pode vender as ações existentes; a put vendida de um risk reversal altista pode exigir a compra de ações novas