Delta de opções sobre futuros explicado: exposição equivalente a futuros
Aprenda como o delta de uma opção sobre futuros se traduz em exposição equivalente a futuros, como verificar a sensibilidade em dinheiro com um exemplo resolvido e por que o gamma muda o hedge
Resposta direta
O delta de uma opção sobre futuros estima a resposta do prêmio a um pequeno movimento no futuro subjacente específico, mantendo todo o resto constante. Um delta de 0.40 representa cerca de 0.40 de exposição equivalente a futuros por opção, não 40 ações nem um limite de perda
O delta aponta para o contrato futuro subjacente
Uma opção sobre futuros está vinculada a um contrato futuro e a um mês identificados. Seu delta mede a sensibilidade a esse futuro, não diretamente ao à vista, a um ETF ou a outro mês de contrato.
A CME descreve o delta de um contrato futuro como 1.00. Uma call normalmente tem delta positivo e uma put, delta negativo, antes de aplicar o sinal da posição comprada ou vendida.
Opções sobre futuros explica por que o mês do futuro subjacente precisa ser identificado antes da leitura do delta.
Converta o delta da opção em exposição equivalente a futuros
Para opções e futuros que fazem referência à mesma escala de contrato, multiplique o delta da opção pela quantidade assinada da opção.
Cinco calls compradas com delta +0.40 têm cerca de +2.00 de delta equivalente a futuros: 5 × 0.40 = 2.00.
Cinco calls vendidas teriam cerca de -2.00. Cinco puts compradas com delta -0.40 também teriam cerca de -2.00.
Essa é uma razão de hedge local, não uma autorização para negociar frações de futuros. Um contrato futuro relacionado menor às vezes torna a quantidade do hedge mais prática.
O exemplo resolvido produz o mesmo resultado de primeira ordem de duas formas
Suponha que um ponto do futuro valha $50, que cinco calls compradas tenham delta +0.40 cada e que o futuro subjacente suba 1.50 ponto.
Método um: a variação do prêmio usando apenas o delta é 0.40 × 1.50 = 0.60 ponto por opção. A sensibilidade em dinheiro é 0.60 × $50 × 5 = $150.
Método dois: a exposição equivalente a futuros é 5 × 0.40 = 2.00 futuros. Então, 2.00 × 1.50 × $50 = $150.
Os dois cálculos coincidem porque usam a mesma hipótese de delta de primeira ordem. Eles ignoram gamma, volatilidade, deterioração temporal, spread bid-ask, taxas e efeitos do caminho.
O gamma faz a razão de hedge mudar
O delta não é fixo. O gamma mede como o delta muda quando o preço do futuro subjacente muda.
Se uma call começa com delta 0.40 e gamma de 0.03 por movimento de um ponto, uma alta de um ponto produz um novo delta aproximado de 0.43 antes que as outras entradas mudem.
Por isso, um hedge dimensionado pelo delta de abertura pode ficar superhedgeado ou sub-hedgeado depois de um movimento relevante.
Gamma da opção explica a curvatura que uma única fotografia do delta deixa de fora.
Delta não é probabilidade, alavancagem nem perda máxima
O delta é, primeiro, uma sensibilidade de preço. Traders às vezes usam seu valor absoluto como um indicador aproximado de probabilidade, mas esse atalho depende do modelo e não deve substituir um cálculo efetivo de probabilidade.
Um delta de 0.40 também não significa 40% de alavancagem nem perda máxima de 40%. Prêmio, multiplicador, quantidade, gamma, volatilidade, tempo, margem e condições de exercício respondem a perguntas diferentes.
Delta não é probabilidade separa sensibilidade de afirmações sobre probabilidade.
Use um checklist prático de delta
- Confirme a série exata da opção e o mês do futuro subjacente - Registre o sinal de comprado ou vendido, a quantidade, o delta, o gamma e o horário da cotação - Verifique o valor do ponto ou multiplicador do futuro - Converta a quantidade de opções em delta equivalente a futuros - Faça um stress test com um movimento maior em vez de estender linearmente o delta de abertura - Verifique novamente IV, tempo, liquidez, margem e condições de exercício ou atribuição [!TRYMARK] Ponto de controle do delta da opção sobre futuro Em 18 de setembro, registre a série da opção, o mês do futuro, a quantidade, o delta, o gamma, o valor do ponto, bid, ask, IV e o plano de hedge. Recalcule após um movimento de um ponto no futuro ou uma mudança relevante da IV
Este guia usa um exemplo simplificado com escalas correspondentes. Produtos reais podem ter unidades de cotação, multiplicadores, regras de exercício e instrumentos de hedge diferentes, portanto verifique as especificações do contrato antes de converter delta em dinheiro.
Perguntas frequentes
Um delta de 0.40 em uma opção sobre futuros significa 40 ações?
Não. A referência é o contrato futuro subjacente, não uma quantidade de ações. Com uma opção, delta 0.40 representa cerca de 0.40 da exposição de preço de primeira ordem daquele futuro sob a escala indicada.
Quantos futuros fazem hedge de cinco calls com delta 0.40?
A exposição equivalente inicial é cerca de +2.00, então um hedge neutro de primeira ordem seria cerca de -2.00 futuros correspondentes. O tamanho real do hedge precisa respeitar contratos inteiros, escala do produto, gamma e cotações atuais.
Por que meu hedge deixa de ser neutro em delta?
O futuro subjacente, o tempo, a IV e outras entradas podem mudar o delta da opção. O gamma descreve a mudança local do delta causada por um movimento no preço do futuro, portanto a quantidade necessária de hedge também muda.
O delta da opção é uma probabilidade exata de vencer dentro do dinheiro?
Não. Ele pode ser usado como uma aproximação sob algumas hipóteses, mas é principalmente uma sensibilidade do modelo. A probabilidade depende do modelo, do horizonte, das hipóteses de volatilidade e do evento medido.