O que é gama de opções?
Entenda gama como a taxa pela qual o delta muda quando o preço do ativo subjacente se move
Resposta direta
Gama estima quanto o delta de uma opção muda para uma variação de um ponto no preço do ativo subjacente, mantendo constantes os demais dados do modelo. Ela explica por que a exposição de uma opção à oscilação da ação não é fixa. A gama costuma ser mais acentuada em opções próximas do dinheiro e com pouco tempo restante, mas muda conforme os dados da opção e as condições de mercado
Gama vem depois do delta
Delta estima uma resposta local do valor da opção a uma mudança na ação. Gama estima como esse delta pode mudar depois que a ação se move. Por isso, ela capta a curvatura que uma estimativa simples em linha reta deixa de fora
O mesmo delta em dois momentos diferentes não garante a mesma exposição no próximo movimento. A gama ajuda a explicar por que uma pequena mudança no ativo subjacente pode alterar a sensibilidade da posição logo em seguida
Opções próximas ao preço de exercício podem ser mais sensíveis
À medida que a opção passa pelo preço de exercício, a chance de terminar com ou sem valor intrínseco pode mudar depressa. Essa transição é uma razão para a gama ser observada de perto em opções próximas do dinheiro, ou de moneyness neutro
O tempo até o vencimento também importa. Contratos perto do vencimento podem mudar de sensibilidade mais rápido do que contratos com bastante tempo restante, mas não existe um único número de gama que valha para todas as condições
Ela não isola todos os riscos
A gama é calculada mantendo os demais dados constantes, enquanto preços reais também podem responder à passagem do tempo, à volatilidade implícita, aos juros, aos dividendos e à alteração das cotações. Use-a como uma sensibilidade, não como uma previsão completa
A gama também não descreve, sozinha, a qualidade de execução nem as mudanças no spread bid-ask. Uma posição com várias pernas pode ter gama líquida pequena mesmo que cada perna mude de forma relevante