Put comprada versus put de proteção: payoff e finalidade
Compare uma put comprada isolada com uma put de proteção pela posse de ações, direção, lucro e perda máximos, ponto de equilíbrio, base, delta, IV, exercício e vencimento do hedge
Resposta direta
As duas posições possuem uma put, mas uma put comprada isolada é uma posição de opções de baixa, enquanto uma put de proteção combina o mesmo direito com ações compradas correspondentes. A put isolada lucra com uma queda suficiente e perde seu débito se a ação permanecer alta. A posição protegida mantém a alta da ação e usa a put para estabelecer um piso temporário, pagando o prêmio como se fosse um seguro
A posse de ações inverte a direção total
Uma put isolada tem Delta negativo e se beneficia de uma queda suficientemente grande. Sua perda máxima é o prêmio D, o ponto de equilíbrio é K − D e o lucro máximo com a ação em zero é K − D
Uma put de proteção combina o Delta positivo da ação com o Delta negativo da put e normalmente permanece líquida positiva. Ela foi desenhada para limitar a perda das ações possuídas, não para maximizar o lucro com uma queda
Use uma base de ações declarada para a matemática da proteção
Seja B a base da ação, K o strike da put e D o prêmio. Durante o prazo do hedge, o resultado de a ação chegar a zero e qualquer fechamento abaixo de K produzem uma perda máxima no vencimento de B − K + D antes de outros fluxos de caixa
Acima de K, a put vence sem valor e o ponto de equilíbrio combinado é B + D. A alta continua sem teto porque a ação segue se valorizando depois do custo do seguro
A mesma put produz resultados de exercício diferentes
Exercer uma put isolada sem possuir ações pode criar ações vendidas em K. Vender a put costuma ser operacionalmente mais simples e pode preservar o valor no tempo restante
Exercer a put de proteção entrega as ações possuídas em K, convertendo-as em dinheiro e usando o hedge como planejado. O exercício automático pode vender ações que o investidor queria manter
Base, horizonte e renovação do hedge importam
Uma married put comprada com ações novas usa a execução simultânea da ação como B. Uma put adicionada a ações existentes pode ser medida pela base histórica para fins tributários ou pelo valor de decisão atual, que respondem a perguntas diferentes
A proteção termina no vencimento. A rolagem compra um novo hedge a um novo custo e não torna o prêmio original recuperável. IV, skew, liquidez, dividendos e impostos afetam a decisão econômica
Perguntas frequentes
Uma put de proteção é apenas uma put comprada?
A perna de opção é uma put comprada, mas a estratégia também possui ações correspondentes. Essas ações invertem o perfil direcional total: uma put isolada se beneficia da queda, enquanto uma put de proteção normalmente permanece líquida de alta e usa os ganhos da put para compensar perdas nas ações. Avaliar apenas o prêmio da opção omite a maior parte do capital, dos dividendos, da alta da ação, da base e do motivo do hedge
Como as perdas máximas se comparam?
A put comprada isolada pode perder seu prêmio e os custos. Para uma put de proteção com base B, strike K e prêmio D, a perda máxima no vencimento durante o prazo do hedge é B − K + D antes de dividendos e custos, supondo ações correspondentes. O número pode ser muito maior que D porque a ação pode cair de B até o nível de saída protegido K antes que a put compense quedas adicionais
Qual é o ponto de equilíbrio da put de proteção?
Para uma ação comprada pela base B com prêmio da put D, o ponto de equilíbrio comum no vencimento pela alta é B + D antes de dividendos e taxas quando a ação termina acima de K e a put vence sem valor. Uma put isolada, por outro lado, atinge o equilíbrio em K − D na queda. Ações existentes exigem uma base histórica ou de decisão claramente identificada; misturar bases torna a comparação enganosa
O que acontece se a put terminar dentro do dinheiro?
Uma put isolada exercida sem ações possuídas pode criar ações vendidas, enquanto o exercício de uma put de proteção normalmente vende as ações correspondentes possuídas em K. O exercício automático pode, portanto, remover ações que o investidor protegido pretendia manter. Antes do horário-limite, compare vender a put, exercê-la, vender as ações separadamente ou renovar a proteção, considerando valor no tempo, impostos, procedimentos da corretora e liquidação