Como calcular o percentual de retorno de futuros: margem vs. valor nocional
Calcule o percentual de retorno de futuros a partir do P&L líquido usando valor nocional, margem de abertura ou patrimônio da conta e veja por que a mesma operação pode produzir percentuais muito diferentes
Resposta direta
O percentual de retorno de futuros precisa de um denominador identificado. Calcule primeiro o P&L líquido em dinheiro e depois divida-o pelo valor nocional de entrada, pela margem de abertura ou pelo patrimônio da conta. A mesma operação pode mostrar percentuais diferentes enquanto seu P&L em dinheiro permanece inalterado.
Comece o retorno de futuros pelo P&L líquido em dinheiro
O retorno começa pelo resultado em caixa, não pelo número da margem. Para uma operação compensada, calcule o movimento de preço com sinal usando o multiplicador do contrato e a quantidade e depois subtraia comissões, taxas da bolsa, taxas de compensação e slippage medido.
Como calcular lucro e perda de futuros mostra a aritmética de ticks e multiplicador. Use o mês e a especificação do contrato exatos em vez de copiar um multiplicador de um produto parecido.
Um percentual só se torna significativo depois que esse numerador é fixado. Se um relatório usa P&L bruto e outro usa P&L líquido depois dos custos, os números de retorno não são comparáveis mesmo quando usam o mesmo denominador.
Nomeie o denominador antes de escrever um percentual
Retorno sobre o nocional = P&L líquido ÷ valor nocional de entrada. O nocional de entrada é preço de entrada × multiplicador do contrato × número de contratos, usando um denominador positivo absoluto tanto para uma posição comprada quanto para uma vendida.
Retorno sobre a margem de abertura = P&L líquido ÷ exigência de margem inicial usada na entrada. Isso pode descrever eficiência do capital, mas margem é garantia, e não o preço de compra da exposição em futuros.
Retorno sobre o patrimônio da conta = P&L líquido ÷ uma base de patrimônio da conta claramente declarada. Isso responde quão grande foi o resultado da operação em relação à conta, mas a base precisa ter carimbo de data e hora e ser ajustada por depósitos ou saques.
Valor nocional de futuros e margem versus alavancagem em futuros explicam por que esses denominadores respondem a perguntas diferentes.
Exemplo calculado: uma operação, três percentuais válidos
Considere um futuro de índice liquidado em dinheiro e cotado a 5.000, com multiplicador de US$20. Um contrato comprado, portanto, tem valor nocional de entrada de US$100.000.
Suponha uma exigência de margem inicial de US$6.000 e um patrimônio de US$12.000 na conta alocado à operação.
O contrato é vendido a 5.025. A alta de 25 pontos cria P&L bruto de US$500, pois 25 × US$20 = US$500. Suponha que as comissões totais, as taxas da bolsa e de compensação e o slippage somem US$20, deixando P&L líquido de US$480.
As três razões usam o mesmo numerador de US$480. Nenhuma muda o resultado financeiro da operação. Elas diferem porque cada denominador faz uma pergunta diferente sobre exposição, garantia ou impacto na conta.
- Retorno sobre o nocional de entrada: US$480 ÷ US$100.000 = 0,48%
- Retorno sobre a margem de abertura: US$480 ÷ US$6.000 = 8,00%
- Retorno sobre o patrimônio declarado da conta: US$480 ÷ US$12.000 = 4,00%
Trate o retorno sobre a margem como uma lente de alavancagem, não como retorno do ativo
Um retorno alto sobre a margem pode surgir porque o denominador da margem é pequeno em relação à exposição nocional. Isso não significa que o contrato futuro subiu esse percentual nem descreve a perda máxima possível. A margem também pode mudar com a volatilidade, a concentração, o mês do contrato, a metodologia de compensação ou a política da corretora. Uma compensação de spread pode reduzir a margem exigida sem melhorar o P&L subjacente da operação. [!WARNING] Não compare retornos sobre margem sem igualar o denominador Um retorno de 8% sobre a margem de abertura de uma corretora e um retorno de 5% sobre a exigência de outra podem descrever o mesmo movimento de preço. Registre a exigência, o horário, as regras da conta e quaisquer compensações antes de classificar as operações.
Para comparação entre produtos, o retorno nocional costuma manter visível a exposição ao preço. Para o risco da conta, o retorno sobre o patrimônio pode ser mais útil. Nenhum dos dois substitui um plano de perda de estresse ou de liquidez.
Trate a liquidação diária e os fluxos de caixa sem contar duas vezes
Em geral, os futuros são ajustados a mercado por meio da liquidação diária. Créditos e débitos diários podem movimentar dinheiro enquanto a posição permanece aberta, mas esses fluxos de liquidação fazem parte do P&L da mesma posição.
Não some créditos diários de variação ao P&L final da operação se o número final já incluir todo o movimento entre entrada e saída. Concilie a linha do tempo do extrato para que cada movimento de preço entre no numerador uma única vez.
Se dinheiro for depositado ou sacado durante o período de medição, um percentual simples baseado no patrimônio final pode confundir o desempenho da negociação com fluxos de caixa externos.
Patrimônio da conta de futuros versus saldo em caixa separa os saldos que podem aparecer em um extrato de futuros.
Use uma lista de verificação do denominador antes de comparar operações
Escreva o cálculo nesta ordem:
- contrato e mês exatos - direção, quantidade, entrada e saída ou referência de ajuste - multiplicador, valor do tick, P&L bruto e todos os custos - valor nocional de entrada - exigência de margem de abertura e seu carimbo de data e hora - base do patrimônio da conta e quaisquer fluxos de caixa externos - período de manutenção e se o resultado está realizado ou ainda marcado [!TRYMARK] Recalcule uma operação de três maneiras Use uma operação real ou hipotética. Mantenha o P&L líquido fixo e calcule o retorno sobre o nocional de entrada, a margem de abertura e o patrimônio declarado da conta. Escreva uma frase explicando o que cada denominador mede e o que ele não mede.
Mantenha o percentual dentro de suas premissas
O retorno de uma operação não é um retorno anualizado da carteira, uma previsão nem uma evidência de que a configuração possa ser repetida.
Períodos curtos de manutenção podem fazer uma anualização mecânica parecer extrema porque a alavancagem e a frequência de oportunidades são ignoradas.
Se uma posição for rolada, calcule separadamente as pernas do contrato antigo e do novo antes de combinar o resultado econômico.
Se as moedas forem diferentes, informe a taxa de conversão e o horário em vez de misturar percentuais na moeda local e na moeda de liquidação.
Este guia explica a mecânica de medição do retorno. Ele não escolhe um denominador preferencial para todos os objetivos, estima desempenho futuro nem recomenda uma posição de futuros.
Perguntas frequentes
Qual é o melhor denominador para o retorno de futuros?
Não existe um melhor denominador universal. Use o nocional de entrada para relacionar o P&L à exposição econômica, a margem de abertura para descrever a eficiência da garantia ou o patrimônio da conta para mostrar o impacto na conta. Informe o denominador ao lado do percentual.
Por que meu retorno sobre a margem de futuros é tão alto?
A margem pode ser uma pequena fração da exposição nocional, portanto um movimento modesto de preço pode se tornar um grande percentual da exigência de margem. A mesma alavancagem também amplia as perdas. Margem é garantia, não teto de perda.
Devo calcular o ROI de futuros sobre a margem ou o valor nocional?
Use o denominador que corresponde à pergunta. O nocional costuma ser mais claro para comparar a exposição ao preço. A margem pode mostrar eficiência do capital, mas depende das regras e compensações atuais. O patrimônio da conta costuma ser melhor para o risco da carteira.
O ajuste diário a mercado muda o retorno total?
A liquidação diária muda o momento em que o dinheiro é creditado ou debitado, mas não cria um segundo P&L independente. Concilie cada ajuste e execução para que o mesmo movimento de preço seja contado uma vez e depois aplique o denominador escolhido.