Lucro máximo, perda máxima e ponto de equilíbrio de um collar de opções
Calcule o lucro máximo, a perda máxima, o ponto de equilíbrio, o débito ou crédito líquido com sinal, o piso e o teto da ação, o multiplicador, os dividendos e os resultados da atribuição em um collar
Resposta direta
Um collar padrão com ações compradas mantém as ações em uma base B declarada, compra uma put no strike inferior Kp e vende uma call no strike superior Kc com o mesmo vencimento. Defina o custo de hedge com sinal H = prêmio pago pela put - prêmio recebido pela call: H é positivo para um débito líquido e negativo para um crédito líquido. Antes dos custos, o lucro máximo no vencimento é Kc - B - H, a perda máxima é B - Kp + H e o ponto de equilíbrio entre os strikes é B + H
Mantenha consistente o sinal do prêmio líquido
Se a put custa 2,40 e a call rende 1,60, H = +0,80. Se a call rende 2,70, H = -0,30, um crédito. Usar uma única variável com sinal evita somar um débito quando deveria subtrair um crédito.
Registre separadamente a base das ações. Um collar montado ao mesmo tempo usa o preço de execução das ações; uma posição já existente pode exigir visões tanto do custo histórico quanto do valor atual.
O strike da put cria o piso no vencimento
Em Kp ou abaixo de Kp, a ação e a put se combinam em Kp enquanto a call fica sem valor. Em relação à base inicial e ao custo do hedge, a perda é B - Kp + H.
Para B = 100, Kp = 95, Kc = 110 e H = 0,80, a perda máxima é de 5,80 por ação ou 580 para 100 ações correspondentes antes dos custos.
O strike da call cria o teto
Em Kc ou acima de Kc, o valor das ações além de Kc é compensado pela call vendida ou as ações são atribuídas. O lucro máximo é Kc - B - H.
O exemplo dá 9,20 por ação ou 920 para 100 ações. Entre Kp e Kc, as duas opções vencem sem valor intrínseco e o P&L é preço da ação - B - H, produzindo ponto de equilíbrio em 100,80.
Um collar de custo zero não é um collar sem risco
H próximo de zero descreve o prêmio das opções na entrada, não o risco restante das ações. A posição ainda pode perder aproximadamente B - Kp e abre mão dos ganhos acima de Kc.
Strikes mais amplos podem preservar mais alta, mas deixam mais queda. A escolha do strike deve expressar um piso de venda aceitável e um teto de atribuição aceitável, não apenas forçar os prêmios a se igualarem.
Dividendos, exercício e base afetam o resultado realizado
A call vendida pode ser atribuída antecipadamente, especialmente perto de dividendos, fazendo com que as ações sejam vendidas a Kc. A put comprada pertence ao seu titular e pode manter valor temporal antes do vencimento.
Acrescente dividendos recebidos e subtraia custos apenas quando forem incluídos de maneira consistente. Exercício automático, contratos ajustados, impostos e um ganho existente nas ações podem fazer os resultados contábeis realizados diferirem do diagrama limpo do período de hedge.
Perguntas frequentes
Quais são as fórmulas de lucro máximo e perda máxima de um collar?
Com H igual ao prêmio pago pela put menos o prêmio recebido pela call, o lucro máximo por ação é Kc - B - H e a perda máxima é B - Kp + H. Multiplique pelas ações correspondentes e inclua os custos. Essas fórmulas pressupõem um único vencimento, ativos de entrega correspondentes, uma put comprada no strike inferior e uma call vendida no strike superior contra as ações.
Como um crédito líquido muda o ponto de equilíbrio do collar?
Um crédito líquido torna H negativo; assim, o ponto de equilíbrio B + H cai abaixo da base das ações, o lucro máximo aumenta pelo crédito e a perda máxima diminui pelo crédito. Mantenha H com sinal em vez de somar e subtrair prêmios verbalmente em cada fórmula. Um crédito ainda não elimina a queda do preço de B até o piso da put.
Um collar de custo zero oferece proteção grátis?
Não. Custo zero significa apenas que o prêmio da call financia aproximadamente a put antes das tarifas. O investidor mantém a queda da base das ações até o piso da put, limita a alta ao teto da call, enfrenta risco de atribuição antecipada e de execução e pode abrir mão de dividendos ou ganhos futuros se as ações forem chamadas. O custo de oportunidade econômico permanece mesmo quando o fluxo de caixa inicial é próximo de zero.
Qual base das ações um collar existente deve usar?
A base histórica mede o ganho ou a perda contábil total desde a compra; o valor de mercado atual mede a decisão incremental de hedge hoje. As duas podem ser úteis, mas respondem a perguntas diferentes. Declare a base na fórmula e não a misture com outro denominador. Tratamento tributário, preocupações com venda construtiva e períodos de manutenção exigem orientação qualificada além da aritmética do payoff.