Título mais barato para entregar nos futuros do Tesouro: explicação
Entenda o que CTD significa nos futuros do Tesouro dos EUA, como funcionam as cestas de entrega e os fatores de conversão, por que o CTD pode mudar e o que esse rótulo não prova
Resposta direta
Em um processo identificado de entrega de futuros do Tesouro dos EUA, cheapest to deliver, ou CTD, descreve o título do Tesouro elegível cujo custo de fluxo de caixa para entrega é o menor sob as entradas declaradas e as regras do contrato. O conceito só tem significado para um produto futuro específico e um mês de entrega com uma cesta de entrega definida. O rótulo CTD não é uma identidade permanente de um título, uma promessa de operação sem risco nem uma instrução de que toda posição comprada receberá esse título.
CTD é um título elegível em um processo identificado de entrega de futuros do Tesouro
Futuros do Tesouro que usam entrega física podem permitir que mais de uma nota ou título de caixa elegível satisfaça o grau de entrega do contrato. A CME descreve CTD como o título de caixa com o menor custo de fluxo de caixa nesse processo de entrega. A expressão, portanto, começa com um produto futuro exato, um mês de contrato e uma regra de entrega; não é um rótulo para o Tesouro mais barato de todo o mercado à vista.
A comparação econômica precisa permanecer dentro do mecanismo de entrega relevante. Produtos futuros diferentes podem ter títulos elegíveis e regras diferentes. Uma conclusão sobre CTD sem o código do produto e o mês de entrega omite o limite que dá significado à conclusão.
Futuros liquidados em dinheiro versus entregues fisicamente explica por que a mecânica de entrega só surge para um contrato cujo processo final realmente inclui entrega.
A cesta de entrega e o mês do contrato determinam quais títulos se qualificam
A cesta de entrega é o conjunto de títulos que atende às regras de grau de entrega de um contrato futuro específico do Tesouro para um mês de entrega identificado. Cupom, prazo restante até o vencimento e outros termos definidos pelo produto podem importar. Não se pode presumir que um título elegível para um produto ou mês seja elegível para outro.
Leia as especificações atuais do contrato e os materiais de entrega antes de usar um gráfico, uma tabela histórica ou o rótulo CTD de um fornecedor. Como ler especificações de contratos futuros é o ponto de partida para registrar produto, termos de entrega, multiplicador, processo de aviso e mecanismo final, em vez de confiar em um símbolo curto.
Prazos de aviso e entrega importam à medida que o contrato se aproxima do fim. Primeiro dia de aviso e último dia de negociação separa as datas do ciclo que podem ficar escondidas atrás de um único mês de futuro cotado.
Um fator de conversão normaliza os títulos elegíveis, mas não escolhe o CTD sozinho
A CME atribui a cada nota ou título do Tesouro elegível um fator de conversão para um mês específico de entrega. Na estrutura de futuros do Tesouro da CME, o fator reflete o cupom e o prazo restante sob uma convenção de rendimento de 6%. Ele ajuda a normalizar o cálculo da fatura entre títulos com características diferentes.
Para o processo de entrega aplicável, a CME descreve o valor da fatura como o preço de liquidação do futuro multiplicado pelo fator de conversão, mais os juros corridos. Essa equação explica por que o fator pertence ao registro. Ela não significa que o menor fator, o menor preço à vista ou uma única entrada determine o CTD por si só.
Os campos relevantes de preço à vista e futuro, os juros corridos, as premissas de financiamento, o tempo até a entrega e os termos do contrato também devem aparecer ao lado do fator. Use as tabelas atuais de consulta e os materiais de regras da bolsa para o produto e o mês identificados, em vez de aplicar um valor histórico a todos os casos. [!WARNING] Não transforme um fator de conversão em uma conclusão de CTD Um fator de conversão é uma entrada específica do produto e do mês de entrega. Um rótulo CTD atual pode mudar conforme preços, juros corridos, financiamento, timing, elegibilidade para entrega e regras do contrato mudam. Ele não prova uma operação sem risco, um custo executável nem um resultado pessoal de entrega.
Preços à vista, preços futuros, juros corridos, financiamento e timing podem mudar o CTD
CTD é uma relação econômica, não apenas um atributo estático de uma tabela de consulta. Dois títulos elegíveis podem ter cupons, vencimentos, juros corridos e preços à vista diferentes. A relação deles com o preço de liquidação do futuro e com o custo de carregá-los até a entrega pode mudar conforme o tempo e as entradas de mercado mudam.
É por isso que um rótulo CTD pode mudar antes do fim de um ciclo de entrega. É mais seguro informar qual produto, mês de entrega, horário do cálculo, fonte, campo de preço à vista, campo de preço futuro, tratamento dos juros corridos e premissa de financiamento foram usados do que repetir um identificador de título sem contexto.
Preço de liquidação de futuros versus último negócio explica por que uma liquidação oficial e um negócio exibido são registros de preço separados. A estrutura da fatura de entrega exige o campo de liquidação indicado; um último negócio de outro horário não o substitui.
CTD explica uma relação de entrega, não uma operação sem risco nem um plano pessoal de entrega
O conceito de CTD ajuda a explicar como um contrato de futuros do Tesouro entregável pode se relacionar com seus títulos à vista elegíveis. Ele não elimina custos de execução, incerteza de financiamento, risco de liquidez, risco de timing, restrições da conta nem as etapas operacionais da entrega. Uma posição comprada ou vendida deve ler as regras atuais da bolsa e da corretora, em vez de inferir direitos pessoais de entrega a partir de uma tela pública de CTD.
Uma posição próxima do vencimento pode ser compensada, rolada ou tratada pelo processo final do contrato conforme suas regras e a política da conta. Mecânica do roll de contratos futuros explica que substituir um mês por outro é uma mudança em duas pernas, não uma forma de apagar os termos do ciclo do contrato próximo. [!TRYMARK] Faça um registro auditável de comparação de CTD Para cada título candidato, salve o produto futuro e o mês de entrega, o identificador do título, o cupom, o vencimento, o fator de conversão, o campo e o horário do preço à vista, o campo e o horário do preço de liquidação do futuro, o tratamento dos juros corridos, a premissa de financiamento e a fonte. Se faltar um campo, descreva o resultado como uma comparação incompleta, e não como uma conclusão de CTD.
Este guia descreve um mecanismo de entrega de futuros, não uma instrução para comprar um título do Tesouro, vender um futuro, financiar uma posição à vista, receber entrega ou buscar arbitragem. As regras atuais da bolsa, os dados de mercado, a compensação e as políticas da conta controlam uma posição real.
Perguntas frequentes
Todo contrato de futuros do Tesouro tem o mesmo título CTD?
Não. O CTD é definido dentro da cesta de entrega de um produto futuro e mês de entrega específicos. Outro produto ou mês pode ter títulos elegíveis e uma comparação econômica diferentes.
O título com o menor fator de conversão é sempre o CTD?
Não. O fator de conversão é uma parte do cálculo de entrega. Preços à vista e futuros, juros corridos, financiamento, timing e elegibilidade atual também afetam a economia da entrega.
O CTD pode mudar antes da entrega?
Sim. Ele pode mudar quando as entradas relevantes de mercado ou o tempo até a entrega mudam. Use um registro com horário, produto e mês específicos, em vez de presumir que um rótulo histórico de CTD continua atual.
Uma posição comprada em futuros do Tesouro sempre recebe o título CTD?
Não presuma isso. A entrega efetiva segue as regras do contrato, o processo de entrega da posição vendida, os procedimentos de compensação e a política da conta. Uma descrição pública de CTD não é uma instrução pessoal de entrega.