Opções liquidadas em AM vs. PM: risco de vencimento

Para o SPX padrão liquidado em AM, o valor de liquidação é uma cotação especial de abertura construída a partir do preço de abertura no mercado principal de cada componente. Os componentes não necessariamente abrem ao mesmo tempo, portanto o valor pode ser publicado depois da abertura do mercado e ser diferente do índice exibido

Segundo a convenção geral de longa data, muitas opções de índice liquidadas em AM param de ser negociadas no dia útil anterior. Regras atuais da bolsa e séries recém-listadas podem mudar isso, portanto use a especificação vigente do contrato, e não apenas a sigla

Contratos liquidados em PM normalmente calculam a liquidação a partir dos preços de fechamento dos componentes no dia do vencimento. Muitos desses contratos podem ser negociados durante esse dia, embora o horário-limite exato possa ocorrer antes do fechamento do mercado à vista relacionado

Por exemplo, as opções SPX de fim de mês da Cboe são liquidadas em PM a partir dos preços de fechamento dos componentes e normalmente deixam de ser negociadas no dia útil do vencimento, conforme suas especificações publicadas

Um contrato com liquidação em AM pode deixar exposição ao overnight e ao leilão de abertura depois da última saída prática. Um contrato com liquidação em PM reduz esse intervalo específico, mas ainda pode haver um intervalo final entre o fechamento da opção e o fechamento dos componentes usados na liquidação

Se o valor de liquidação V for 5,012, o preço de exercício K for 5,000 e o multiplicador M for 100, o valor intrínseco em dinheiro de uma call será 1,200. Uma cotação de fechamento baseada em 4,998 não substituiria esse resultado oficial

Suponha um produto no estilo de índice TSLA:

Resultado em dinheiro da call na liquidação:

max(0, V - K) × M = 1,800

Se a cotação exibida no fechamento do dia estiver perto de 5,000 e seu modelo de risco antes do vencimento tiver usado esse número, o resultado oficial ainda será baseado em 5,030 É por isso que uma pequena mudança no horário de liquidação pode inverter um payoff próximo do ponto de equilíbrio depois do fechamento

• preço de exercício K = 5,012
• valor de liquidação em AM V = 5,030
• multiplicador em AM M = 100

A liquidação em AM acrescenta um “intervalo de valor oficial” antes da liquidação Esse intervalo existe mesmo que você mantenha o contrato apenas como hedge de uma posição em ação ou ETF

Se a exposição fizer parte de um spread, trate cada perna com suas próprias premissas de liquidação e horário-limite. Por exemplo, uma perna pode ser AM e outra PM em estruturas de carteira mistas; elas não compensam automaticamente o risco do horário de liquidação

Antes de enviar:

Antes do vencimento, compare:

• confirme o método de liquidação em AM ou PM nas especificações do contrato
• registre o último dia e o último horário de negociação
• confirme as regras de feriado ou fechamento antecipado para aquela data útil
• confirme o multiplicador e o tratamento de séries ajustadas
• teste se seu hedge ainda pode ser ajustado durante o intervalo final
• a exposição aberta em cada perna
• contratos alternativos com método de liquidação diferente
• se existe um método de saída de emergência caso o spread ou a liquidez do mercado aberto desapareçam

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Símbolos parecidos podem misturar séries padrão, semanais, diárias, trimestrais e de fim de mês, com raízes e termos de liquidação diferentes. Registre vencimento, símbolo-raiz, método AM ou PM, ticker do valor de liquidação, último horário de negociação, multiplicador e tratamento de feriados

Encerrar antes do vencimento remove a exposição de liquidação somente depois de uma execução. Se mantida, dimensione a posição para um valor de liquidação que pode abrir um gap para longe da última cotação negociável da opção