Hedge ratio futures na obligacje skarbowe według DV01
Dowiedz się, jak hedge ratio futures na obligacje skarbowe porównuje DV01 ekspozycji kasowej i kontraktu oraz jakie ryzyka CTD, basis, krzywej, rolowania i zaokrągleń pozostają.
Bezpośrednia odpowiedź
Współczynnik zabezpieczenia kontraktami futures na obligacje skarbowe ważony w dolarach może zaczynać się od porównania DV01 lub BPV określonej ekspozycji gotówkowej z implikowanym DV01 lub BPV jednego nazwanego kontraktu futures. CME wyraża podstawową relację jako BPV będące przedmiotem ryzyka podzielone przez BPV kontraktu. Ten współczynnik jest znormalizowanym zapisem wrażliwości, a nie rekomendacją kierunku pozycji ani liczby kontraktów, i nie gwarantuje, że ekspozycja zostanie zneutralizowana
Zdefiniuj ekspozycję i cel przed użyciem współczynnika
Licznik musi wskazywać, co jest zagrożone: jedną gotówkową obligację skarbową, portfel lub inną ekspozycję wrażliwą na stopy procentowe. Mianownik musi wskazywać konkretny produkt futures na obligacje skarbowe i miesiąc. Ogólna etykieta „hedge obligacji skarbowych” nie pokazuje, czy obie strony używają tej samej waluty, jednostki, czasu wyceny, scenariusza rentowności, definicji krzywej lub konwencji wrażliwości
Cel również wymaga osobnego zapisu. Częściowa redukcja wrażliwości, korekta duration i pełne skompensowanie to różne cele. Ten przewodnik nie wybiera celu, kierunku ani docelowego procentu; wyjaśnia informacje potrzebne współczynnikowi, zanim te wybory będzie można opisać
DV01 and BPV definiuje zapis wrażliwości na jeden punkt bazowy, który najpierw trzeba znormalizować
Znormalizuj DV01 ekspozycji i DV01 futures
Dopasuj datę i czas wyceny, walutę, jednostkę nominału lub wartości nominalnej, wielkość szoku rentowności, definicję krzywej lub rentowności oraz konwencję znaku, zanim porównasz dwie wrażliwości. Wartości w dolarach na punkt bazowy portfela gotówkowego nie można bezpiecznie dzielić przez liczbę futures obliczoną z innego czasu, innej jednostki lub innej definicji szoku
W przypadku standardowego kontraktu futures na obligację lub notę skarbową kwotowanego ceną i z fizyczną dostawą wrażliwość kontraktu może zależeć od aktualnego CTD i współczynnika konwersji. Treasury futures DV01 określa ten zakres właściwy dla kontraktu. Nie stosuje relacji koszyka dostawy do każdego projektu futures związanego z obligacjami skarbowymi
Czytaj BPV będące przedmiotem ryzyka podzielone przez BPV kontraktu jako współczynnik wrażliwości
Edukacja CME dotycząca obligacji skarbowych przedstawia prostą relację ważoną w dolarach:
Sensitivity ratio = BPV at risk ÷ BPV of the named futures contract
Wynik opisuje porównanie dwóch znormalizowanych wrażliwości na jeden punkt bazowy. Sam nie ustala kierunku long ani short, nie decyduje, jaka część ekspozycji powinna zostać zmieniona, nie rozstrzyga wyboru ułamkowego kontraktu ani nie uwzględnia wykonania i ograniczeń rachunku. Te decyzje wymagają informacji wykraczających poza sam współczynnik
Zachowaj licznik i mianownik obok wyniku. Formuła z dwiema nieopisanymi wartościami DV01 ukrywa warunki decydujące o tym, czy można ją odtworzyć. Futures hedge ratio and basis risk dodaje ogólne rozróżnienie między współczynnikiem wrażliwości a ryzykami pozostającymi po zabezpieczeniu
Różnice CTD, bazy, krzywej i rolowania mogą pozostawić ryzyko rezydualne
Współczynnik nie czyni gotówkowej obligacji skarbowej ani portfela identycznym z kontraktem futures. W standardowym kontrakcie z dostawą znaczenie mogą mieć dane CTD i współczynnika konwersji. Ekspozycja gotówkowa i kontrakt futures mogą również różnić się przez bazę, nieparalelne ruchy krzywej rentowności, płynność, proces dostawy, rolowanie do innego miesiąca oraz czas, w którym obserwowana jest każda wartość
Treasury futures basis wyjaśnia, dlaczego referencja gotówkowa i kontrakt futures muszą pozostać rozdzielone. Treasury futures roll pokazuje, dlaczego zastąpienie jednego miesiąca innym tworzy nowy zapis kontraktu, zamiast zachować każdą pobliską daną wejściową bez zmian
Uzgadniaj współczynnik za każdym razem, gdy zmienia się zapis bazowy
Zachowaj źródło ekspozycji, produkt futures i miesiąc, pola cenowe, czasy obserwacji, jednostki DV01 lub BPV, dane CTD i współczynnika konwersji, gdy mają zastosowanie, wynik obliczenia, wszelkie zaokrąglenia oraz określony cel. Przejrzyj zapis, gdy zmieni się miesiąc kontraktu, zasoby gotówkowe, dane cenowe lub metodologia
Zdyscyplinowany zapis jest bardziej użyteczny niż stała liczba zabezpieczenia. Wyjaśnia, co zmierzono, jakie założenia przyjęto i których ryzyk rezydualnych nie usunięto. Zapobiega również temu, by stary współczynnik wyglądał na bardziej aktualny lub kompletny, niż jest w rzeczywistości
Ten przewodnik opisuje ramy porównywania wrażliwości. Nie rekomenduje pozycji futures, kierunku zabezpieczenia, liczby kontraktów, korekty portfela ani poglądu na stopy. Aktualne specyfikacje kontraktu, ceny, finansowanie, depozyt zabezpieczający, płynność, zasady rachunku i cele użytkownika mają znaczenie w rzeczywistej decyzji
Częste pytania
Czym jest współczynnik zabezpieczenia futures na obligacje skarbowe według DV01?
Jest to sposób porównania wrażliwości w dolarach na jeden punkt bazowy określonej ekspozycji z wrażliwością na jeden punkt bazowy nazwanego kontraktu futures po dopasowaniu ich konwencji pomiaru
Czy współczynnik mówi mi, czy kupić, czy sprzedać futures?
Nie. Współczynnik porównuje wielkości przy określonych założeniach. Kierunek pozycji i cel dla ekspozycji to odrębne wybory, których sam współczynnik nie podejmuje
Dlaczego trzeba uwzględnić miesiąc kontraktu futures?
Kontrakt futures jest datowany. Jego cena, dane dostawy i wrażliwość mogą różnić się od innego miesiąca, więc mianownik musi wskazywać faktycznie mierzony miesiąc
Czy dopasowanie DV01 usuwa całe ryzyko obligacji skarbowych?
Nie. Baza, kształt krzywej, dane CTD, różnice czasu, płynność, rolowanie i inne czynniki mogą tworzyć ryzyko rezydualne, nawet gdy wskazane wartości DV01 są zgodne
Czy mogę użyć historycznego współczynnika zabezpieczenia jako bieżącej liczby?
Nie bez sprawdzenia każdej podstawowej danej. Ekspozycja gotówkowa, miesiąc futures, pola cenowe, dane CTD, współczynnik konwersji, czas wyceny i metodologia mogą się zmienić
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej odpowiada temu przewodnikowi — Zdefiniuj ekspozycję i cel przed użyciem współczynnika?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie