Syntetyczna akcja z opcji: struktura i ukryte zobowiązania
Dowiedz się, jak dopasowane pozycje long call i short put mogą odtworzyć ekspozycję akcji przy wygaśnięciu, ale nie wszystkie cechy posiadania akcji
Bezpośrednia odpowiedź
Syntetyczna długa pozycja na akcjach łączy długą opcję call i krótką opcję put z tym samym kursem wykonania i terminem wygaśnięcia. W terminie wygaśnięcia jej nachylenie przypomina posiadanie akcji: po uwzględnieniu początkowej premii netto zyski rosną powyżej kursu wykonania, a straty poniżej niego. Nie jest to niskoryzykowny zamiennik akcji, ponieważ krótka opcja put może zostać przypisana, strata po spadku może być znaczna, wymóg depozytu może się zmieniać, a pozycja wygasa
Zbuduj syntetyczną pozycję z dopasowanymi warunkami
Kup jedną opcję call i sprzedaj jedną opcję put na ten sam instrument bazowy, z tym samym kursem wykonania, terminem wygaśnięcia, mnożnikiem i przedmiotem dostawy. Obie nogi tworzą kierunkową ekspozycję podobną do akcji względem kursu wykonania. Syntetyczna krótka pozycja na akcjach odwraca nogi: sprzedajesz call i kupujesz odpowiadający jej put. Różne kursy wykonania lub terminy wygaśnięcia tworzą inny spread i nie odtwarzają już tej samej prostej wypłaty w terminie wygaśnięcia
Na przykład kup call z kursem wykonania 100 za $8 i sprzedaj odpowiadający mu put 100 za $7. Pakiet kosztuje netto $1 na akcję, czyli około $100 za jeden standardowy kontrakt przed opłatami. W terminie wygaśnięcia zakończenie na poziomie 120 daje około $20 łącznej wartości pomniejszonej o debet $1, a zakończenie na poziomie 80 daje stratę około $21 na akcję. Proste nachylenie przypomina jedną akcję, ale krótki put może zostać przypisany przed wygaśnięciem, a kontrakt kończy się w określonym dniu
Uwzględnij różnice w finansowaniu i prawach właścicielskich
Początkowy kredyt lub debet odzwierciedla położenie spot względem kursu wykonania, a także stopy, dywidendy i ceny rynkowe. W przeciwieństwie do akcji pozycja ma termin wygaśnięcia, nie daje praw głosu i uwzględnia dywidendy pośrednio przez wycenę opcji. Może też zużywać znaczną część siły nabywczej, ponieważ krótka opcja tworzy zobowiązanie, a nie opłaconą z góry pozycję z ograniczoną stratą
Debet lub kredyt netto nie jest jedynym czynnikiem finansowania. Stopy, oczekiwane dywidendy, koszt pożyczania akcji i terminy przepływów pieniężnych wpływają na porównanie z akcjami. Pozycja syntetyczna może wyglądać na kapitałowo efektywną na bilecie zlecenia, a mimo to wymagać zdolności do zakupu przypisanych akcji i codziennej zmiany depozytu
Zaplanuj przypisanie i wygaśnięcie przed wejściem
Modeluj stratę przy gwałtownym spadku instrumentu bazowego, a nie tylko premię otrzymaną za put. Sprawdź, czy rachunek może przyjąć przypisane akcje, jak broker wylicza depozyt dla krótkiego puta oraz kiedy pozycja zostanie zamknięta lub przeniesiona. W pobliżu wygaśnięcia ryzyko przypięcia może pozostawić nieoczekiwaną pozycję akcyjną, jeśli wyniki wykonania i przypisania różnią się od planu
Lista kontrolna akcji syntetycznych:
- Dopasuj kurs wykonania, termin wygaśnięcia, styl, rozliczenie, mnożnik, przedmiot dostawy i liczbę kontraktów obu nóg
- Zapisz ceny bid-ask calla i puta, debet lub kredyt netto, spot, stopy, dywidendy i założenia dotyczące pożyczania
- Oblicz wyniki w terminie wygaśnięcia powyżej, na poziomie i poniżej kursu wykonania oraz uwzględnij zobowiązanie do zakupu akcji
- Sprawdź siłę nabywczą, wcześniejsze przypisanie, ryzyko przypięcia, płynność i proces wykonania u brokera
- Zdefiniuj przed wygaśnięciem, czy zamknąć, wykonać, przyjąć akcje, przenieść czy porzucić pozycję syntetyczną
Częste pytania
Czy syntetyczna długa pozycja na akcjach jest tym samym co posiadanie akcji?
Nie. Nachylenie w terminie wygaśnięcia może przypominać akcje, gdy call i put są dopasowane, ale pozycja ma termin, płynność opcji, założenia finansowania i przypisanie krótkiego puta. Nie daje praw głosu ani nie odtwarza wszystkich przepływów pieniężnych z akcji
Co dzieje się, gdy syntetyczna długa pozycja na akcjach jest poniżej kursu wykonania w terminie wygaśnięcia?
Krótki put jest zwykle w cenie i może utworzyć zobowiązanie do zakupu akcji, a call może wygasnąć bez wartości. Łączna strata rośnie wraz ze spadkiem instrumentu bazowego po uwzględnieniu początkowego debetu lub kredytu i opłat
Jaki jest związek parytetu put-call z akcjami syntetycznymi?
Parytet put-call wyjaśnia, dlaczego dopasowany długi call i krótki put mogą po uwzględnieniu finansowania i przepływów pieniężnych dawać ekspozycję podobną do akcji. Nie usuwa to różnic w przypisaniu, depozycie, płynności, dywidendach ani wygaśnięciu. Przed porównaniem struktur zweryfikuj wykonalne ceny
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego przewodnika — Zbuduj syntetyczną pozycję z dopasowanymi warunkami?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
Jasne definicje najważniejszych pojęć, od call, put i łańcucha opcji po IV, greki, open interest i max pain
Przeglądaj słownik opcji