Strategia opcji jelly roll — wyjaśnienie
Poznaj cztery nogi jelly roll, sposób rolowania syntetycznych akcji między terminami wygaśnięcia, informację o koszcie utrzymania zawartą w cenie oraz ryzyko wykonania, przypisania i rozliczenia
Bezpośrednia odpowiedź
Jelly roll to czteroopcyjny spread, który wymienia kombinację syntetycznych akcji między dwoma terminami wygaśnięcia przy tym samym strike'u. Zgodnie z konwencją Cboe kupno rolowania sprzedaje wcześniejszą syntetyczną długą pozycję — krótki wcześniejszy call i długi wcześniejszy put — oraz kupuje późniejszą syntetyczną długą pozycję — długi późniejszy call i krótki późniejszy put. Duża część bieżącej ekspozycji kierunkowej się kompensuje, więc cena netto odzwierciedla różnice w finansowaniu, dywidendach i koszcie utrzymania opcji między terminami. Nie jest to zwykły spread kalendarzowy i nie jest operacyjnie wolny od ryzyka, ponieważ znaczenie mają wczesne przypisanie, ekspozycja w okresie pośredniego wygaśnięcia, płynność, rozliczenie i wykonanie czterech nóg.
Dwie syntetyczne kombinacje akcji tworzą cztery nogi
Wybierz wcześniejszy termin wygaśnięcia T1, późniejszy termin T2 oraz jeden wspólny strike K. Sprzedaj call T1, kup put T1, kup call T2 i sprzedaj put T2 w równych ilościach kontraktów.
Odwrócenie każdej nogi sprzedaje jelly roll. Jeśli strike'i, mnożniki lub instrumenty dostarczane się różnią, pozycja nie izoluje już tej samej dopasowanej ekspozycji syntetycznej w czasie.
Cena przedstawia koszt utrzymania między terminami
Parytet put-call łączy każdą parę call-put ze spotem, finansowaniem strike'a i oczekiwanymi dywidendami. Odjęcie jednego terminu od drugiego w dużej mierze usuwa bieżący spot i pozostawia rynkową wartość zależnego od czasu kosztu utrzymania.
Obserwowany debet lub kredyt netto zależy od oczekiwań dotyczących stóp, terminu dywidend, warunków pożyczki i rozliczenia kontraktu. Nie należy odczytywać go jako czystej stopy procentowej bez skorygowania tych wejść.
Pierwszy termin zmienia pozycję
Przed T1 dwie kombinacje syntetyczne kompensują dużą część swojej delty. W chwili wcześniejszego wygaśnięcia te nogi rozliczają się lub tworzą akcje, podczas gdy późniejszy call i krótki put pozostają otwarte.
Ta zmiana może wygenerować przepływy pieniężne, akcje, decyzje o wykonaniu i zmiany depozytu. Plan, który analizuje tylko końcową wypłatę w T2, pomija okres, w którym zabezpieczenie nie jest już kompletne.
Opcje amerykańskie dodają przypisanie i ścieżki dywidend
Wczesne przypisanie którejkolwiek krótkiej opcji rozrywa zamierzony pakiet czterech nóg. Zachęty związane z dywidendą, głęboka wartość wewnętrzna i mała pozostała wartość czasowa zwiększają prawdopodobieństwo niektórych przypisań.
Opcje indeksowe w stylu europejskim, rozliczane gotówkowo, upraszczają ścieżkę, ale nadal znaczenie mają dokładna seria rozliczeniowa i końcowe godziny handlu. Nigdy nie łącz kontraktów, które tylko pozornie mają ten sam termin wygaśnięcia.
Wykonanie czterech nóg może zjeść przewagę teoretyczną
Oblicz realistyczną cenę pakietu na podstawie kwotowań, po których można handlować, i użyj zlecenia złożonego z limitem, jeśli jest dostępne. Cztery osobne wartości środkowe nie dowodzą, że cały spread da się zawrzeć po tej cenie.
Uwzględnij prowizje, opłaty giełdowe, szerokość bid-ask, ekspozycję na legging, depozyt, podatki i koszt wyjścia. Jelly rolle są zwykle narzędziami portfelowymi i finansowymi dla doświadczonych uczestników, a nie skrótem do gwarantowanego zwrotu.
Częste pytania
Jakie są cztery nogi kupionego jelly roll?
Krótki wcześniejszy call, długi wcześniejszy put, długi późniejszy call i krótki późniejszy put, z jednym strike'em i równymi ilościami.
Czy jelly roll jest spreadem kalendarzowym?
Jest spreadem czasowym, ale używa zarówno calli, jak i putów, aby wymieniać syntetyczną ekspozycję na akcje, a nie tylko jeden rodzaj opcji.
Co mierzy cena jelly roll?
Odzwierciedla względne finansowanie i koszt utrzymania dywidend między dwoma terminami, wraz z wpływem pożyczki, rozliczenia, płynności i wykonania.
Dlaczego wcześniejszy termin ma znaczenie?
Bliskie nogi znikają albo tworzą przepływy rozliczeniowe, podczas gdy późniejsza pozycja syntetyczna pozostaje, zmieniając ekspozycję, gotówkę i depozyt przed końcowym wygaśnięciem.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Dwie syntetyczne kombinacje akcji tworzą cztery nogi?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie