Strategia conversion na opcjach — wyjaśnienie
Dowiedz się, jak arbitraż conversion łączy długie akcje, długiego puta i krótkiego calla, uwzględniając matematykę wypłaty, parytet put-call, dywidendy, przydział i ryzyko wykonania.
Bezpośrednia odpowiedź
Conversion łączy długie akcje z długim putem i krótkim callem o tej samej cenie wykonania K i wygaśnięciu. Przy wygaśnięciu akcje plus put minus call są warte K przed dywidendami, finansowaniem, opłatami i skutkami wykonania: poniżej K put podnosi wartość do K, a powyżej K krótki call oddaje nadwyżkę. Pakiet przy otwarciu kosztuje cenę akcji plus premię puta minus premię calla. Korzystnie wyglądająca różnica względem bieżącej wartości K nie jest automatycznie zyskiem, ponieważ finansowanie akcji, dywidendy, spready bid-ask, prowizje, wcześniejszy przydział i rozliczenie mogą ją zużyć.
Trzy dopasowane nogi tworzą stałą wartość przy wygaśnięciu
Kup akcje bazowe, kup jednego puta i sprzedaj jednego calla na każdy pasujący mnożnik kontraktu. Put i call muszą mieć ten sam instrument bazowy, cenę wykonania, wygaśnięcie, mnożnik i instrument dostarczany.
Przy wygaśnięciu pakiet jest wart K na akcję niezależnie od tego, czy akcje zakończą powyżej, czy poniżej K. Różne ceny wykonania opcji tworzą collar, a nie conversion z jedną stałą wartością strike'a
Parytet put-call określa porównanie ekonomiczne
Porównaj całkowity koszt otwarcia S + P - C z zdyskontowaną wartością ceny wykonania i oczekiwanymi dywidendami. Pozorną przewagę trzeba mierzyć przy użyciu wykonalnych cen bid i ask, a nie trzech niezależnych midpointów.
Właściwy benchmark zmienia się wraz ze stopami procentowymi, czasem dywidendy, konwencjami rozliczenia oraz warunkami pożyczki lub finansowania. Dodatnia surowa różnica może stać się ujemna po kosztach utrzymania.
Conversion różni się od kierunkowego zabezpieczenia
Strategia usuwa większość kierunkowego ryzyka ceny przy wygaśnięciu z już posiadanych akcji, więc jej celem jest wycena i finansowanie, a nie bycza prognoza. Ogranicza również każdy dolar wzrostu akcji powyżej K.
Protective put zachowuje wzrost, a collar zwykle używa różnych cen wykonania i zachowuje zakres wyników. Nazywanie któregokolwiek z nich conversion ukrywa istotną różnicę w wypłacie.
Wykonanie amerykańskie tworzy ryzyko ścieżki
Krótki call może zostać przydzielony przed wygaśnięciem, szczególnie w pobliżu dnia ex-dividend. Wczesna utrata akcji może zakłócić założenia dotyczące dywidendy i pozostawić długiego puta jako osobną pozycję.
Trader musi skoordynować zawiadomienia o wykonaniu, dostawę akcji, gotówkę i każdą pozostałą opcję. Kontrakty w stylu europejskim rozliczane gotówkowo usuwają część mechaniki, ale nie usuwają ryzyka wykonania ani wyceny rynkowej.
Rzeczywisty arbitraż wymaga wykonania na poziomie instytucjonalnym
Trzy rynki muszą zgrać się jednocześnie. Wchodzenie w nogi osobno wystawia tradera na ruch akcji i zmienności, a zlecenie pakietowe może wykonać się tylko po cenie usuwającej teoretyczną przewagę.
Potwierdź prowizje, opłaty giełdowe, podatki, stopę finansowania, obowiązek dywidendy, traktowanie marginu, działania korporacyjne i koszty wyjścia. Większość widocznych luk parytetu nie jest darmowymi pieniędzmi dostępnymi dla rachunku detalicznego.
Częste pytania
Jakie są trzy nogi conversion?
Długie akcje, długi put i krótki call z tym samym instrumentem bazowym, ceną wykonania, wygaśnięciem, mnożnikiem i instrumentem dostarczanym.
Ile conversion jest warte przy wygaśnięciu?
Jest warte wspólnej ceny wykonania na akcję przed uwzględnieniem kosztu otwarcia, dywidend, finansowania, opłat i podatków.
Czy arbitraż conversion jest wolny od ryzyka?
Tożsamość wartości przy wygaśnięciu jest stała przy dopasowanych warunkach, ale wykonanie, przydział, finansowanie, dywidendy, rozliczenie i zdarzenia operacyjne tworzą rzeczywiste ryzyko.
Czym conversion różni się od collar?
Conversion używa jednej ceny wykonania dla obu opcji i blokuje jedną wartość przy wygaśnięciu; collar zwykle używa dwóch cen wykonania i zachowuje zakres wypłaty.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Trzy dopasowane nogi tworzą stałą wartość przy wygaśnięciu?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie