Rentowność covered call a całkowity zwrot: na czym polega różnica?
Dowiedz się, dlaczego rentowność covered call jest tylko częścią zwrotu, jak przydział i ruch akcji zmieniają wynik oraz jak porównywać transakcje bez mylącej annualizacji
Bezpośrednia odpowiedź
Rentowność covered call to premia mierzona względem wybranej podstawy kapitału; całkowity zwrot obejmuje ruch akcji, premię, wynik przydziału, dywidendy, koszty i podatki. Wysoka rentowność premii nadal może dać słaby lub ujemny wynik, jeśli akcje spadną, podczas gdy niższej premii może towarzyszyć silny zysk po przydziale.
Rentowność odpowiada na wąskie pytanie
Rentowność premii pyta, jaki kredyt z opcji otrzymałeś względem określonej podstawy. Prosta wersja wygląda tak:
premium yield = call premium received ÷ share value or cash base
Określ mianownik. Premia 1 USD przy akcji wartej 50 USD to 2% bieżącej wartości akcji, czyli 100 USD za 100 akcji. Nie jest to automatycznie 2% podstawy kosztu, całego portfela ani wymogu depozytowego. Te miary odpowiadają na różne pytania.
Rentowność potrzebuje również przedziału czasu. Dwutygodniowej premii i premii trzymiesięcznej nie można porównywać na podstawie surowych procentów. Annualizacja krótkiej obserwacji może sprawić, że transakcja wygląda atrakcyjnie, ukrywając ryzyko luki, zmienność, która może się zmienić, opłaty i fakt, że kolejna transakcja może nie przynieść takiej samej premii.
Całkowity zwrot śledzi obie nogi
Dla 100 akcji i jednego standardowego calla utrzymywanego do wyjścia uproszczone obliczenie przed podatkiem wygląda tak:
total return = stock price change + call premium received - call buyback cost + dividends - fees
Jeśli call zostanie przydzielony, zastąp końcową cenę akcji ceną wykonania, ponieważ akcje są po niej sprzedawane. Uwzględnij premię w przepływie pieniężnym. Jeśli call wygaśnie bez wartości, a ty nadal posiadasz akcje, użyj ich ceny końcowej. Rolowanie nie jest jednym zdarzeniem zwrotu: osobno zapisz zamknięcie starego calla i otwarcie nowego.
Porównanie na przykładzie
Załóżmy, że 100 akcji kosztuje 50 USD, a ty sprzedajesz jednego calla z ceną wykonania 55 USD za 1,50 USD. Premia wynosi 150 USD, czyli 3% wartości akcji 5 000 USD przy wejściu. Pomijamy opłaty, podatki i dywidendy.
| Wynik dla akcji | Wynik akcji | Wynik calla | Wynik łączny | | --- | ---: | ---: | ---: | | Spadek do 45 USD, call wygasa | -500 USD | +150 USD | -350 USD | | Koniec na 53 USD, call wygasa | +300 USD | +150 USD | +450 USD | | Wzrost do 60 USD, call przydzielony | +500 USD do ceny wykonania 55 USD | +150 USD | +650 USD |
Ta sama rentowność premii 3% daje trzy różne całkowite zwroty. Call zmniejsza spadek o 150 USD, ale nie ubezpiecza akcji. W przypadku przydziału wzrost powyżej 55 USD nie należy do wyniku covered call, ponieważ akcje są dostarczane po cenie wykonania.
Netto efektywna cena sprzedaży to nie to samo co rentowność
Dla przydzielonego covered call netto efektywną cenę sprzedaży zwykle opisuje się tak:
strike price + premium received
Ta liczba pomaga odpowiedzieć, czy chętnie sprzedałbyś akcje. Nie mówi jednak, jaki jest procentowy zwrot, dopóki nie porównasz jej z odpowiednim kosztem akcji i nie uwzględnisz czasu posiadania. Jeśli koszt wynosi 48 USD, cena wykonania 55 USD i premia 1,50 USD dają zysk 8,50 USD na akcję przed kosztami. Jeśli koszt wynosi 58 USD, ta sama opcja przynosi stratę, mimo że rentowność premii się nie zmienia.
Jak odpowiedzialnie porównywać wartości annualizowane
Używaj annualizacji jako narzędzia porównawczego, a nie prognozy. Proste roczne przybliżenie premii może pomnożyć rentowność za dany okres przez 365 podzielone przez liczbę dni posiadania, ale zakłada to możliwość powtarzania transakcji w tym samym tempie bez bezczynnej gotówki, przydziału, luk cenowych, podatków i kosztów wykonania. Roczny zwrot składany jest znowu innym obliczeniem.
Przed porównaniem dwóch transakcji zachowaj spójność następujących pól:
- mianownik: bieżąca wartość akcji, podstawa kosztu lub zarezerwowana gotówka
- okres: dni kalendarzowe lub sesyjne
- wynik: wygaśnięcie, odkupienie, przydział lub rolowanie
- koszty: spread, prowizje, opłaty, odsetki i podatki, gdy mają zastosowanie
- ekspozycja na akcje: ścieżka ceny i spadek, którego premia nie usunęła
Lepszy arkusz zwrotu z covered call
Zapisz lot akcji, koszt akcji, cenę wykonania, wykonanie premii, wygaśnięcie i datę kolejnego zdarzenia. Przy wyjściu osobno zapisz sprzedaż lub bieżącą wartość akcji, zamknięcie calla lub przydział, dywidendy, opłaty i podatki. Następnie oblicz wynik zrealizowany i wynik wyceniany do rynku, zamiast nazywać każdą premię zwrotem.
Skorzystaj z przewodnika strategia covered call, aby poznać strukturę wypłaty, oraz z jak wybrać cenę wykonania covered call, aby podjąć decyzję o cenie sprzedaży. Jeśli rentowność wygląda nietypowo wysoko, sprawdź, czy przyczyną nie jest bliskie wygaśnięcie, wysoka zmienność implikowana, zaplanowane zdarzenie, niska cena wykonania lub szeroki spread.
Częste pytania
Czy premia covered call jest tym samym co zwrot?
Nie. Premia jest jednym składnikiem zwrotu. Ruch akcji, przydział lub odkupienie, dywidendy, opłaty i podatki mogą sprawić, że wynik całkowity będzie wyższy lub niższy od podanej rentowności premii.
Jak obliczyć rentowność covered call?
Podziel otrzymaną premię przez jasno określony mianownik, taki jak bieżąca wartość akcji, podstawa kosztu lub zarezerwowany kapitał. Podaj okres i nie porównuj różnych mianowników tak, jakby oznaczały tę samą rentowność.
Czy wysoka rentowność covered call oznacza, że transakcja jest lepsza?
Niekoniecznie. Wysoka premia może odzwierciedlać wyższą zmienność, ryzyko zdarzenia, niższą cenę wykonania, krótki przedział czasu lub słabą płynność. Najpierw porównaj akceptowalną cenę sprzedaży i scenariusze całkowitego zwrotu.
Czy należy annualizować zwroty z covered call?
Możesz je annualizować dla spójnego porównania, ale oznacz wynik jako przybliżenie. Reinvestowanie, przydział, okresy bezczynności rynku i koszty wykonania mogą sprawić, że zrealizowany zwrot roczny będzie bardzo różny.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Rentowność odpowiada na wąskie pytanie?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie