Czy ceny futures mogą być ujemne? Co oznacza ujemne kwotowanie
Poznaj, kiedy futures mogą być handlowane poniżej zera, dlaczego dostawa fizyczna może czynić ujemną cenę racjonalną oraz jak obliczać P/L i ryzyko margin na przykładzie WTI.
Bezpośrednia odpowiedź
Tak. Niektóre futures mogą być handlowane poniżej zera, gdy giełda dopuszcza ceny ujemne, a ekonomika kontraktu je uzasadnia. Zero nie jest uniwersalnym minimum. P/L przechodzi przez zero: zmiana ceny × wielkość kontraktu, zgodnie z zasadami kontraktu.
Zero nie jest uniwersalnym minimum ceny futures
Kontrakt futures jest związany z produktem, miesiącem, metodą rozliczenia i regulaminem giełdy. Dozwolony zakres ceny zależy od tego kontraktu, a nie od uniwersalnej zasady, że każde kwotowanie futures musi pozostać powyżej zera
CME wyraźnie dopuściła ujemne ceny dla niektórych kontraktów energetycznych NYMEX w 2020 roku. Ta historia dowodzi możliwości dla tych produktów, a nie dla każdego kontraktu futures na każdej giełdzie
Zanim założysz, że rynek może przejść przez zero, sprawdź aktualną specyfikację kontraktu, kwalifikowane ceny, limity cenowe i kontrolę zleceń brokera
Dostawa fizyczna może czynić przyjęcie towaru kosztownym
Ujemna cena futures na towar może pojawić się, gdy uniknięcie bliskiej dostawy jest dla niektórych posiadaczy warte więcej niż sam towar. Znaczenie mogą mieć magazynowanie, transport, finansowanie, pojemność i termin dostawy
W przypadku WTI obowiązki dostawy są związane z zasadami kontraktu i Cushing w Oklahomie. Blisko wygaśnięcia trader, który nie może obsłużyć dostawy, może wyceniać przekazanie tego obowiązku wyżej niż dodatnią cenę
Ujemne kwotowanie nie oznacza, że towar fizyczny nie ma długoterminowej wartości. Opisuje jeden datowany kontrakt w konkretnym zestawie warunków dostawy i rynku
Oblicz ruch po ujemnej cenie przy użyciu mnożnika kontraktu
Standardowe futures NYMEX WTI reprezentują 1 000 baryłek, a minimalny tick wynosi 0,01 USD za baryłkę, czyli 10 USD za kontrakt
Załóżmy, że trader ma jeden kontrakt CL po 20,00 USD za baryłkę i później zamyka go po −5,00 USD. Ruch ceny wynosi −25,00 USD za baryłkę
P/L kontraktu wynosi −25,00 USD × 1 000 = −25 000 USD przed opłatami. Ten sam ruch to 2 500 ticków × 10 USD = 25 000 USD straty
To hipotetyczny przykład rachunkowy, a nie prognoza ani twierdzenie o aktywnym kontrakcie
Ujemna cena i ujemne saldo rachunku to różne pojęcia
Kwotowanie futures poniżej zera samo w sobie nie oznacza, że saldo rachunku maklerskiego jest poniżej zera. Zyski i straty futures są oznaczane na rachunku wraz ze zmianą cen
Margin jest zabezpieczeniem, a nie maksymalną możliwą stratą. Duży niekorzystny ruch może utworzyć żądania variation margin lub ryzyko likwidacji, nawet gdy pozycję rozpoczęto z dużo mniejszą gotówką niż jej ekspozycja nominalna
Użyj margin futures a dźwignia, aby oddzielić wniesione zabezpieczenie od ekspozycji ekonomicznej
Ujemne końcowe rozliczenie może zmienić przepływy gotówki przy dostawie
Jeśli kontrakt z dostawą fizyczną osiągnie ujemne końcowe rozliczenie, proces dostawy i płatności musi przebiegać zgodnie z zasadami giełdy właściwymi dla produktu
W zawiadomieniu CME z 2020 roku NYMEX wyjaśnił procedury płatności dla niektórych kontraktów na ropę, gdyby końcowe rozliczenie było ujemne
Nie wnioskuj o dzisiejszym traktowaniu dostawy wyłącznie z historycznego zawiadomienia. Sprawdź aktualny regulamin i procedury firmy clearingowej dla dokładnego miesiąca kontraktu
Epizod WTI z 2020 roku pokazuje ryzyko miesiąca kontraktu
Przegląd benchmarku WTI CME opisuje ujemne ceny w okolicy okresu wygaśnięcia kontraktu z maja 2020 roku
Ten sam przegląd wskazuje, że kontrakt ostatecznie osiągnął dodatnie końcowe rozliczenie 10,01 USD. Ujemna cena śróddzienna nie oznacza, że każdy miesiąc WTI, cena spot ani końcowe rozliczenie również muszą być ujemne
Przeczytaj Wygaśnięcie i dostawa futures WTI, zanim utrzymasz kontrakt fizyczny do ostatniego dnia handlu
Sprawdź te elementy przed handlem blisko zera
- Potwierdź dokładny symbol, miesiąc kontraktu, mnożnik, wartość ticka i metodę rozliczenia
- Sprawdź, czy giełda obecnie dopuszcza ceny zerowe lub ujemne dla tego produktu
- Przejrzyj limity cenowe, walidację zleceń brokera i zasady likwidacji
- Oblicz P/L przez zero, zamiast kończyć scenariusz na zerze
- Jeśli dostawa jest możliwa, potwierdź daty ostatniej transakcji, zawiadomienia, dostawy i finansowania
Częste pytania
Czy każdy kontrakt futures może być handlowany poniżej zera?
Nie. Dopuszczenie cen ujemnych zależy od zasad kontraktu i giełdy. Niektóre produkty mogą mieć limity cenowe lub ograniczenia techniczne. Sprawdź aktualną specyfikację dokładnego kontraktu
Czy ujemna cena futures oznacza, że towar jest darmowy?
Nie. Datowana cena futures odzwierciedla również miejsce dostawy, czas, magazynowanie, transport i inne obowiązki. Ujemne kwotowanie może oznaczać, że uczestnicy są gotowi zapłacić za przekazanie bliskiego obowiązku
Czy strata futures może przekroczyć początkowy depozyt margin?
Tak. Początkowy margin jest zabezpieczeniem, a nie kwotą maksymalnej straty. Niekorzystne zmiany cen mogą utworzyć straty i dodatkowe wymagania margin większe niż początkowo wniesiona gotówka
Czy zero automatycznie uruchamia wyłącznik dla futures?
Nie. Zero nie jest uniwersalnym limitem ceny futures. Zasady giełdy określają limity i kwalifikowane zakresy cen dla każdego produktu, dlatego trader musi sprawdzić rzeczywisty kontrakt, zamiast zakładać zatrzymanie handlu przy zerze
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Zero nie jest uniwersalnym minimum ceny futures?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
A call or put whose strike is near the underlying price; it has little intrinsic value and often substantial sensitivity to time and volatility.
Czytaj szczegółowy przewodnikCall optionA contract that gives its holder the right, but not the obligation, to buy the underlying at the strike before or at expiration under the contract terms.
Czytaj szczegółowy przewodnikPut optionA contract that gives its holder the right, but not the obligation, to sell the underlying at the strike before or at expiration under the contract terms.
Czytaj szczegółowy przewodnik