Kalenderspread versus intercommodityspread bij futures uitgelegd

Een kalenderspread, ook intracommodity- of intramarketspread genoemd, combineert twee expiraties van hetzelfde futurescontract.

Een handelaar kan bijvoorbeeld een uitgestelde maand kopen en een nabije maand verkopen.

De economische vraag is hoe dezelfde onderliggende markt door de tijd heen wordt geprijsd.

Voorraad, financiering, seizoensinvloeden, verwacht aanbod en verwachte vraag en rolldruk kunnen allemaal de relatie beïnvloeden.

Kalenderspreads bij futures uitgelegd behandelt de basisstructuur.

De CFTC en CME definiëren een intercommodityspread als een long- en shortpositie in twee verschillende maar doorgaans verwante futuresmarkten.

Voorbeelden zijn:

De transactie gaat over de relatie tussen de twee producten, niet alleen over de vraag of beide markten stijgen of dalen.

• één aandelenindexfuture tegenover een andere
• het ene graan tegenover een ander
• de ene ruwe-oliebenchmark tegenover een andere
• een grondstof voor input tegenover een product van output

Neem twee hypothetische futures, A en B.

Beide hebben een vereenvoudigde geldwaarde van $50 per prijspunt.

Je koopt één A op 100 en verkoopt één B op 80.

De initiële spread volgens A min B is:

100 − 80 = 20.

Later staat A op 105 en B op 82.

Nieuwe spread:

105 − 82 = 23.

De spread is 3 punten groter geworden.

P&L van leg A:

(105 − 100) × $50 = +$250.

P&L van de shortleg B:

(80 − 82) × $50 = -$100.

Netto:

$250 − $100 = +$150.

Bij gelijke waarden van $50 per punt zijn 3 spreadpunten gelijk aan $150.

Het eenvoudige 1:1-voorbeeld werkt alleen netjes omdat beide hypothetische legs dezelfde puntwaarde hebben.

Echte intercommodityspreads kunnen verschillende:

Een contractverhouding van 1:1 kan daardoor een grote richtingsonevenwichtigheid veroorzaken.

Beursgenoteerde intercommodityspreads kunnen een vaste verhouding tussen de legs voorschrijven.

Bij handmatig opgebouwde spreads moet je de beoogde hedge- of relatievewaardeverhouding zelf berekenen.

Vermenigvuldig een verandering in spreadpunten niet met de multiplier van één leg tenzij de strategiespecificatie die berekening ondersteunt.

• contractgroottes
• quote-eenheden
• tickwaarden
• prijsvolatiliteit
• economische gevoeligheden

Een kalenderspread houdt hetzelfde onderliggende product aan maar verandert de looptijd.

Het belangrijkste risico is de relatie tussen twee data.

Een intercommodityspread introduceert cross-productrisico.

De twee markten kunnen verschillend reageren op weer, aanbod, vraag, rentetarieven, beleid, geografie, indexsamenstelling of andere factoren.

Ook correlatie kan veranderen.

Een historisch stabiele relatie is geen gegarandeerde hedge.

Als de beurs de spread als genoteerde strategie aanbiedt, kunnen beide legs volgens de strategieregels tegelijk worden uitgevoerd.

Dat kan het risico verminderen dat je in één leg wordt gevuld terwijl de andere markt beweegt.

Als je de twee outrightlegs afzonderlijk verhandelt, ontstaat tijdelijke richtingsblootstelling tussen de uitvoeringen.

Spreadorder versus afzonderlijke legs bij futures legt dat uitvoeringsrisico uit.

Spreads kunnen soms lagere marginvereisten krijgen dan twee niet-gerelateerde outrightposities, omdat het clearingmodel compenserend risico erkent.

Maar het bedrag hangt af van de exacte producten, verhoudingen, clearingmethodologie en actuele risicoparameters.

Neem niet aan dat elk long-shortpaar een margincredit krijgt.

Marginoffsets voor futurespreads legt uit hoe offsets verschillen van het simpelweg optellen van twee outrightmargins.

Controleer of de legs hetzelfde product of verschillende producten zijn.

Noteer de exacte contractmaanden.

Noteer koop- en verkooprichting voor elke leg.

Noteer contractmultiplier en tickwaarde voor elke leg.

Controleer of een vaste verhouding geldt.

Bevestig de quoteconventie van de strategie.

Controleer of er een genoteerd spreadinstrument bestaat.

Reconcileer de P&L van elke leg afzonderlijk voordat je de netto spread-P&L berekent.

Controleer marginoffsets aan de hand van actuele clearing- of brokerregels.

Deze gids legt spreadmechanica uit, geen aanbeveling om relatieve waarde te verhandelen.