Kalenderspreads bij futures uitgelegd
Leer wat een kalenderspread bij futures is, hoe het genoteerde prijsverschil tussen maanden P&L oplevert en waarom risico's rond legs, liquiditeit, levering en margin toch van belang blijven
Direct antwoord
Een kalenderspread bij futures houdt tegengestelde posities aan in twee expiraties van dezelfde futuresmarkt. De belangrijkste blootstelling is daardoor het prijsverschil tussen die maanden, niet alleen de absolute richting. Een spread die long de nabije maand en short de uitgestelde maand is, wint wanneer het nabije contract sterker wordt ten opzichte van het uitgestelde contract; beide legs omdraaien keert die relatie om. De positie kan nog steeds verliezen wanneer beide contracten samen bewegen, als hun verschil ongunstig beweegt of wanneer uitvoering, levering, margin en contractspecificaties verkeerd worden begrepen.
Een spread is een relatie tussen twee contracten
Kies een nabij contract en een uitgesteld contract en vermeld de spreadconventie expliciet. Als de notering nabij min uitgesteld is, is de spreadwaarde de futuresprijs van het nabije contract min die van het uitgestelde contract.
Een handelaar die de nabije maand koopt en de uitgestelde maand verkoopt, is long die nabij-min-uitgesteld-spread. De transactie wint als de nabije maand stijgt ten opzichte van de uitgestelde maand, doordat de nabije prijs sterker stijgt, minder daalt of de uitgestelde prijs sterker daalt.
Dat verschilt van het rechtstreeks kopen van één future. Een brede marktbeweging kan beide legs beïnvloeden terwijl het kalenderverschil vrijwel onveranderd blijft.
De curvevorm is een momentopname, niet de uitbetaling
Contango en backwardation beschrijven relatieve prijzen over looptijden op één moment. Ze zeggen op zichzelf niet wat een bepaalde kalenderspread daarna zal doen. De curve kan steiler, vlakker, geknikt of omgekeerd worden; relevant is de verandering in het gekozen verschil tussen twee maanden.
Een nabij-min-uitgesteld-spread kan bijvoorbeeld minder negatief worden wanneer een contangocurve afvlakt. De spread kan ook bewegen doordat beide maanden dalen, zolang de uitgestelde maand sterker daalt. Noteer altijd de tekenconventie voordat je een verandering gunstig of ongunstig noemt.
Rollrendement, contango en backwardation legt de curve en het aanhouden van blootstelling via rollovers uit; een kalenderspread bezit daarentegen opzettelijk beide genoteerde maanden tegelijk.
Bereken blootstelling vanuit de spreadnotering
Voor contracten met dezelfde multiplier is spread-P&L de verandering in het genoteerde maandverschil × multiplier × aantal spreads, vóór kosten. Als de beurs een spread in ticks noteert, gebruik dan de opgegeven tickwaarde van de spread in plaats van aan te nemen dat de outright-tickconventie onveranderd geldt.
De legs hebben mogelijk niet dezelfde liquiditeit of prijslimieten. Een legged order kan tijdelijke outrightblootstelling achterlaten als slechts één kant wordt uitgevoerd. Een erkende spreadorder kan dat uitvoeringsrisico beperken, maar beschikbaarheid, prioriteit en uitvoeringskwaliteit hangen af van markt en handelsplaats.
Gebruik tickwaarde en contractmultipliers om een spreadbeweging naar geld om te zetten en test het resultaat vervolgens met realistische bid-ask- en gedeeltelijke-uitvoeringsaannames.
Levering en margin verdwijnen niet
Tegengestelde maanden kunnen een deel van de gezamenlijke prijsblootstelling verminderen, maar wissen risico niet uit. Seizoensaanbod, opslag, financiering, voorraadbeperkingen, liquiditeit van de contractmaand en gebeurtenisrisico kunnen de curve sterk veranderen. Een positie die qua aantal contracten gebalanceerd lijkt, kan nog steeds een onbedoelde verhouding- of multipliereismatch hebben.
Wanneer een van beide maanden de contractdeadlines nadert, worden regels voor notice, levering, definitieve afwikkeling en brokerafhandeling operationeel belangrijk. Voor het sluiten of rollen van een spread moeten beide legs worden beheerd, niet slechts één grafiek.
Marginbehandeling kan offsets erkennen, maar margin is een vereiste en geen schatting van maximaal verlies. Controleer de actuele regels en houd geld aan voor dagelijkse mark-to-market, zoals beschreven in margin en leverage bij futures.
Veelgestelde vragen
Is een kalenderspread bij futures mark-neutraal?
Niet automatisch. Tegengestelde legs kunnen gedeelde richtingsblootstelling verminderen, maar ongelijke bewegingen en veranderingen in het maandverschil veroorzaken nog steeds winsten of verliezen.
Betekent contango dat een kalenderspread winst zal maken?
Nee. Contango beschrijft alleen de huidige relatieve prijzen. Het spreadresultaat hangt af van de verandering van de gekozen maanden na instap en van de richting van de positie.
Kan ik levering negeren omdat de spread twee legs heeft?
Nee. Elke leg heeft eigen deadlines en afwikkelingsregels. Controleer de exacte contracten en sluit of rol ze vóór een relevante operationele deadline.
Bronnen en verder lezen
Snelle check
De gids gelezen? Test jezelf met 3 vragen
Vraag 01
Welke uitspraak past het best bij deze gids — Een spread is een relatie tussen twee contracten?
Kies een antwoord om de uitleg te zien
Optiewoordenlijst
Heldere definities van belangrijke optiebegrippen, van calls, puts en optieketens tot IV, Greeks, open interest en max pain
Bekijk de optiewoordenlijst