Convergentie van futuresbasis versus roll yield uitgelegd

Definieer de basis voordat je naar een grafiek kijkt. Een gebruikelijke conventie is:

basis = futures price − spot reference price

Als een indexreferentie 5,000 is en het futurescontract 5,012, is de basis +12 indexpunten. Het teken kan in sommige onderzoeken worden omgedraaid, dus noteer de conventie naast elke berekening. De spotreferentie moet ook vergelijkbaar zijn: gebruik waar mogelijk dezelfde valuta, hetzelfde tijdstip, dividendaannames en leverbare actief

Naarmate de afloop nadert zijn het futurescontract en de afwikkelingsreferentie ontworpen om volgens de contractregels te convergeren. Convergentie betekent niet dat de basis elke minuut nul is. Financiering, dividenden, opslag, transport, leveringslocatie en marktstructuur kunnen een tijdelijk verschil zichtbaar houden

Roll yield isoleert het prijseffect van bewegen van de ene contractmaand naar de andere. Stel dat je long bent in het aflopende contract en het op 5,020 moet verkopen, en daarna de volgende maand op 5,045 koopt. Een constante nominale blootstelling aanhouden vereist 25 punten betalen voor de roll. Als de volgende maand later naar 5,025 daalt terwijl het oude contract anders onveranderd zou zijn gebleven, droeg de roll al vóór beoordeling van de onderliggende blootstelling bij aan een verlies

Voor een eenvoudige longpositie is een praktische benadering:

roll return ≈ (old contract price − new contract price) ÷ old contract price

Dit is alleen een meetconventie. Corrigeer voor contractmultiplier, orderprijzen, commissies, bied-laatspread, timing en veranderingen in de hedge-ratio. Roll yield van futures in contango en backwardation laat het bredere effect van de termijnstructuur zien

Neem aan dat de spotreferentie gedurende een korte observatieperiode constant 100 is:

1. Futures van de frontmaand bewegen van 101.00 naar 100.40 naarmate de afloop nadert. De basis vernauwt van +1.00 naar +0.40, dus convergentie draagt 0.60 prijsverandering bij aan het frontcontract 2. Het volgende contract noteert 102.10 wanneer het frontcontract wordt gerold. Het rollverschil is 1.70, een afzonderlijke carrykost voor een longpositie 3. Als de spot later naar 103 stijgt en het volgende contract naar 104.20, kan de positie verdienen aan de beweging van het onderliggende en tegelijk verliezen of winnen door de nieuwe basis en de eerdere roll

Schrijf niet het volledige futuresrendement toe aan "spotrichting". Splits het resultaat op in verandering van spot/referentie, verandering van basis, rolltransactie en kosten. Zo blijft een backtest overdraagbaar tussen contractmaanden

Contango betekent dat latere contracten boven nabijere contracten handelen; backwardation betekent dat ze eronder handelen. Een longbelegger betaalt in contango vaak het verschil van de termijnstructuur en kan in backwardation een gunstige roll ontvangen, maar de uitkomst hangt af van de exacte roldatums en uitvoerbare koersen. Opslaginkomen, convenience yield, rentes, dividenden en risicopremies kunnen allemaal de curve bewegen

Gebruik de curve als scenario-input en niet als gegarandeerd rendement. Een steile curve kan afvlakken, omkeren of springen tijdens een leverings- of financieringsschok. Futureskalenderspreads kunnen de visie op relatieve maanden uitdrukken, maar hebben nog steeds risico van margin, liquiditeit en uitvoering van de poten

• Schrijf de basisformule en de exacte spotreferentie op
• Bewaar biedprijs, laatprijs, afwikkeling, multiplier en tijdstippen van de front- en volgende maand
• Schat de roll met uitvoerbare prijzen en niet alleen met laatste transactie of midpoint
• Scheid prijsbeweging, basisbeweging, rollverschil, kosten en financiering
• Test een bredere spread, een vertraagde fill en een verschuiving van de curve met één dag onder stress
• Bevestig regels voor eerste kennisgeving, laatste handelsdag, levering en contante afwikkeling

Deze gids legt de prijsmechanismen van futures uit ter educatie. Bevestig actuele contractspecificaties, afwikkelingsprocedures, marginvereisten en uitvoeringsvoorwaarden van de broker voordat je handelt