Financiële-conditie-index en federal funds rate

Financiële omstandigheden beschrijven hoe makkelijk huishoudens, bedrijven en overheden financiering kunnen krijgen en tegen welke voorwaarden. Rentes zijn belangrijk, maar ook de beschikbaarheid van krediet, de prijs van risico, leverage en de situatie op geld-, schuld- en aandelenmarkten. Eén beleidsrente kan deze omstandigheden beïnvloeden zonder ze volledig te beschrijven.

Dat onderscheid helpt bij nieuws dat meldt dat de financiële omstandigheden krapper zijn geworden terwijl de Federal Reserve de doelbandbreedte handhaafde. Het kan dan gaan om een bredere combinatie van markt- en kredietmaatstaven, niet om een nieuw FOMC-besluit. De Fed legt uit dat beleidsbesluiten korte rentes en bredere financiële omstandigheden beïnvloeden, die vervolgens doorwerken in uitgaven en economische activiteit. Overzicht van het monetaire beleid van de Federal Reserve

Er bestaat geen universele financiële-conditie-index. De National Financial Conditions Index (NFCI) van de Chicago Fed is één afgebakende Amerikaanse maatstaf; andere indexen kunnen andere markten, gegevens, gewichten en methoden gebruiken. Controleer daarom welke reeks een grafiek toont.

De federal funds rate is de overnight-rente waartegen deposit instellingen onderling reservesaldi uitlenen. Het FOMC stelt voor deze marktrente een doelbandbreedte vast. De Federal Reserve gebruikt beleidsinstrumenten om de marktrente binnen die bandbreedte te houden. Het is dus een specifieke prijs op de overnight-financieringsmarkt, geen samenvatting van alle financieringskosten voor huishoudens en bedrijven. Uitleg van de beleidsrente door de Federal Reserve

Een wijziging van de doelbandbreedte kan andere korte rentes, langlopende rendementen, activaprijzen en kredietvoorwaarden beïnvloeden. De omvang en timing verschillen echter. Een hypotheek met vaste rente beweegt bijvoorbeeld niet één-op-één mee met iedere wijziging van het huidige federal-fundsdoel; ook langlopende financieringskosten en marktverwachtingen spelen mee. De Fed beschrijft deze verbanden als transmissiekanalen, niet als een mechanische één-op-éénrelatie. Uitleg van de monetaire transmissie door de Federal Reserve

Lees hoe de Fed haar beleidsrentes uitvoert voor het verschil tussen de doelbandbreedte, rente op reservesaldi en de overnight reverse-repofaciliteit.

De NFCI is een wekelijkse, gewogen samenvatting van 105 maatstaven voor financiële activiteit op geld-, schuld- en aandelenmarkten en binnen traditioneel en schaduwbankieren. Voor samenvoeging worden de maatstaven gestandaardiseerd op basis van hun steekproefgemiddelden en standaarddeviaties. De Chicago Fed deelt bijdragen in bij risico, krediet en leverage. Achtergrond over de Chicago Fed-NFCI Actuele NFCI-gegevens en bijdragen

De index is zo opgebouwd dat het gemiddelde nul en de standaarddeviatie één is over een steekproef die teruggaat tot 1971. Historisch werden positieve NFCI-waarden in verband gebracht met krappere financiële omstandigheden dan gemiddeld; negatieve waarden met ruimere omstandigheden. De vergelijking is met de historische verdeling van de index. Een waarde van nul betekent niet dat lenen gratis is, risico ontbreekt of iedere lener gemiddelde voorwaarden krijgt.

Omdat de index veel gewogen invoerreeksen combineert, betekent de totaalwaarde niet dat alle 105 maatstaven dezelfde kant op bewogen. De Chicago Fed publiceert bijdragen die laten zien welke indicatoren en categorieën het totaal verhogen of verlagen. Een forse beweging in een zwaar gewogen indicator kan meer uitmaken dan een grotere beweging in een licht gewogen maatstaf.

De aangepaste NFCI (ANFCI) houdt rekening met de samenhang tussen financiële indicatoren, actuele economische activiteit en inflatie. Volgens de Chicago Fed zondert deze index het deel van de financiële omstandigheden af dat niet door die macro-economische omstandigheden wordt verklaard. De vraag is ongeveer: zijn de omstandigheden krapper of ruimer dan je gezien de huidige economie gewoonlijk zou verwachten? Achtergrond over de NFCI Veelgestelde vragen over de NFCI

De NFCI en ANFCI kunnen daarom verschillende tekens hebben zonder elkaar tegen te spreken. De NFCI vergelijkt omstandigheden met zijn historische gemiddelde; de ANFCI past die vergelijking aan voor economische activiteit en inflatie. Wie het brede, ongecorrigeerde financiële beeld wil zien, kan de NFCI bekijken. Wie vraagt of de markten ongewoon krap zijn gezien de huidige economie, kan ook de ANFCI raadplegen. Geen van beide meet rechtstreeks de beleidskoers die het FOMC beoogt.

Neem uitsluitend ter illustratie aan dat de doelbandbreedte van de federal funds rate tussen twee waarnemingen gelijk blijft, terwijl de NFCI stijgt van −0,20 naar +0,10. De rekenkundige verandering is +0,30 indexpunt. De eerste hypothetische waarde ligt onder het historische NFCI-gemiddelde en de tweede erboven. De index zou dus een overgang beschrijven van ruimere dan gemiddelde naar krappere dan gemiddelde omstandigheden.

Dit betekent niet dat de Fed de rente verhoogde, iedere lener een hoger aanbod kreeg of de economie het equivalent van een renteverhoging met 30 basispunten onderging. De NFCI is gestandaardiseerde indexdata, geen rente. Indexpunten zijn niet rechtstreeks om te rekenen naar basispunten, een leningbetaling of een productieprognose. Lees de doelbandbreedte en de brede index als afzonderlijke waarnemingen.

<!-- learn:illustration -->

De beleidsrente is één invloed op de financiële omstandigheden; markten verwerken ook verwachtingen over toekomstig beleid. Als beleggers het verwachte pad van korte rentes herzien, kunnen langlopende rendementen en financieringskosten bewegen voordat het FOMC de huidige doelstelling wijzigt. Ook veranderingen in risicobereidheid, kredietbeschikbaarheid of leverage kunnen NFCI-componenten beïnvloeden. De Fed beschrijft hoe beleidsverwachtingen en marktprijzen bredere omstandigheden kunnen veranderen. Uitleg van de monetaire transmissie

Het omgekeerde kan ook gebeuren. Het FOMC wijzigt de doelbandbreedte terwijl andere factoren een deel van de beweging in de bredere omstandigheden compenseren. Afhankelijk van de gewogen invoer kan de index stijgen, dalen of vrijwel gelijk blijven. Dat maakt geen van beide maatstaven onjuist: de beleidsrente registreert een specifiek doel, de NFCI vat een bredere reeks waargenomen financiële indicatoren samen.

Kredietnormen bieden een ander perspectief. De Senior Loan Officer Opinion Survey van de Federal Reserve vraagt banken naar hun kredietnormen en kredietvraag; een marktindex kan dat niet volledig beantwoorden. Zie hoe je de bankkrediet-enquête van de Fed leest en hoe Fed-rentewijzigingen doorwerken in bankdepositotarieven.

Controleer eerst of de grafiek NFCI of ANFCI toont, op welke waarnemingsweek die slaat en wanneer de waarde is gepubliceerd. De Chicago Fed geeft aan dat de indexen wekelijks verschijnen en dat recente geschiedenis kan worden herzien door nieuwe waarnemingen, revisies van brongegevens of gewijzigde geschatte gewichten. Maand- en kwartaalgegevens kunnen revisies aan het begin van de maand zichtbaarder maken. Vergelijk twee schermafbeeldingen niet alsof het onveranderlijke versies zijn. Actuele NFCI-gegevens en revisies

Maak daarna onderscheid tussen het niveau en de richting van de verandering. Een positieve waarde is historisch in verband gebracht met krappere dan gemiddelde omstandigheden; een stijging betekent dat de index hoger werd in de gekozen vergelijkingsperiode. Geen van beide uitspraken geeft op zichzelf de oorzaak aan. Bekijk bijdragen per categorie en indicator en vergelijk ze met onafhankelijke gegevens, zoals kredietnormen, kredietspreads en relevante financieringsrentes.

Vergelijk ten slotte maatstaven die dezelfde vraag beantwoorden. De NFCI is een brede index van Amerikaanse financiële activiteit. Het is geen maatstaf voor de betaalbaarheid voor één huishouden, geen enquête onder alle kredietverstrekkers en geen index voor elk land. Gebruik voor een specifieke kredietmarkt ook de bijbehorende marktrente, leningvoorwaarden en kredietgegevens.

De NFCI is geen recessiekans, crisisalarm met een universele drempel, voorspelling van het volgende FOMC-besluit of zelfstandig handelssignaal. Een positieve waarde bewijst niet dat krediet onbeschikbaar is; een negatieve waarde bewijst niet dat iedere lener eenvoudig financiering krijgt. De index vat geselecteerde financiële indicatoren samen en vervangt geen analyse van een specifieke lener, belegging of kredietmarkt.

De index isoleert ook niet het causale effect van monetair beleid. Meerdere indicatoren kunnen tegelijk bewegen en brongegevens of gewichten kunnen later worden herzien. Noem bij een verklaring de indexversie en datums, bekijk de bijdragen en onderscheid waargenomen omstandigheden van een bewering over de oorzaak. Gebruik de beleidsrente voor het overnightdoel, de NFCI voor een brede historische vergelijking en marktspecifieke gegevens voor werkelijke financieringskosten.