Cara Melindungi Portofolio Saham dengan Niaga Hadapan

“Lindung nilai portfolio” terlalu kabur untuk menghasilkan pesanan yang berguna. Takrifkan risiko dan jangka masa:

Niaga hadapan S&P 500 yang luas mungkin menjejaki bakul ekuiti A.S. yang pelbagai dengan munasabah tetapi boleh menjadi lindung nilai yang lemah untuk portfolio teknologi tertumpu, portfolio antarabangsa atau portfolio dengan pendedahan small-cap yang besar. Instrumen lindung nilai menentukan risiko yang ditinggalkan.

Nisbah lindung nilai niaga hadapan dan risiko asas menerangkan sebab hubungan antara portfolio dan niaga hadapan lebih penting daripada nama ticker.

• kurangkan beta pasaran luas daripada 1.00 kepada 0.50 selama tiga minggu
• lindungi portfolio semasa tarikh pengeluaran tunai yang diketahui
• kekalkan posisi saham individu sambil mengurangkan pendedahan indeks buat sementara
• imbangi pendedahan sektor atau negara tertentu dan bukannya seluruh pasaran

Gunakan cap masa penilaian yang konsisten. Tambahkan nilai pasaran saham, dana dan posisi ekuiti lain yang hendak dilindung nilai. Tentukan sama ada tunai, bon, opsyen dan posisi short berada di dalam atau di luar bahagian yang dilindung nilai.

Beta ialah anggaran cara portfolio bergerak berbanding penanda aras yang dipilih sepanjang sampel dan kaedah yang dinyatakan. Ia berubah apabila pegangan, harga, korelasi dan penanda aras berubah. Beta 1.20 tidak bermaksud portfolio akan naik atau turun tepat 20% lebih banyak pada hari berikutnya.

Dokumentasikan penanda aras, tempoh tinjauan, kekerapan pulangan, mata wang, layanan terhadap dividen dan sama ada anggaran itu berwajaran dolar. Jika satu beta menyembunyikan bahagian yang sangat berbeza, kira setiap bahagian dan gabungkannya dan bukannya menganggap portfolio sebagai satu nombor yang tidak berubah.

Untuk persamaan lindung nilai, takrifkan:

Pendidikan niaga hadapan indeks CME membentangkan hubungan nisbah lindung nilai sementara sebagai:

contracts = (βtarget − βcurrent) × (Vportfolio ÷ Vfuture)

Keputusan negatif bermaksud lindung nilai niaga hadapan short; keputusan positif bermaksud pelarasan niaga hadapan long. Formula itu ialah anggaran permulaan. Ia mengandaikan indeks yang dipilih ialah proksi yang berguna, mengabaikan geseran pelaksanaan dan menganggap beta stabil sepanjang tempoh lindung nilai.

• βcurrent = beta anggaran sebelum lindung nilai
• βtarget = beta yang anda mahukan selepas lindung nilai
• Vportfolio = nilai dolar bahagian ekuiti
• Vfuture = nilai nosional satu kontrak niaga hadapan

Untuk niaga hadapan indeks, nilai nosional secara umum ialah aras indeks yang disebut harga didarab dengan pengganda kontrak. Katakan niaga hadapan E-mini S&P 500 disebut pada 5,000 dan penggandanya ialah $50. Satu kontrak mewakili pendedahan nosional $250,000 sebelum mengambil kira margin. Micro E-mini dengan pengganda $5 pada aras indeks yang sama mewakili $25,000.

Semak spesifikasi kontrak, bulan, mata wang dan pengganda yang tepat. Nilai nosional niaga hadapan dan nilai tick serta pengganda kontrak menunjukkan sebab satu mata pada carta bukan jumlah dolar sehingga terma kontrak diketahui.

Andaikan:

Satu niaga hadapan mempunyai nilai nosional $250,000. Bilangan sementara ialah:

(0.60 − 1.10) × ($600,000 ÷ $250,000) = −1.20 contracts

Niaga hadapan didagangkan dalam kontrak penuh, jadi satu kontrak short ialah pilihan praktikal yang paling hampir. Nilai nosional setara beta mudahnya ialah $250,000, yang mungkin melindung nilai lebih atau kurang daripada jumlah yang dikehendaki selepas beta sebenar, korelasi dan komposisi indeks portfolio diambil kira. Kontrak Micro boleh menjadikan pelarasan lebih halus, tetapi lima Micro hanya mempunyai skala nosional kira-kira satu E-mini apabila produk itu benar-benar mempunyai pengganda yang sepadan.

Jangan bundarkan ke atas hanya untuk mencapai sasaran. Bandingkan sifar kontrak, satu E-mini short dan kumpulan kontrak Micro yang bersaiz sesuai di bawah senario yang sama. Sertakan komisen, spread bida-tawaran, slippage yang dijangka dan kemungkinan lindung nilai hanya diisi sebahagian.

• nilai portfolio ekuiti: $600,000
• beta semasa anggaran terhadap S&P 500: 1.10
• beta yang dikehendaki: 0.60
• sebut harga E-mini S&P 500: 5,000
• pengganda: $50

Risiko asas

Risiko asas ialah kemungkinan portfolio dan indeks niaga hadapan tidak bergerak bersama. Portfolio yang berat pada satu sektor, negara, faktor atau saham tunggal boleh menyimpang dengan ketara daripada indeks luas. Korelasi juga boleh berubah semasa peristiwa tekanan, tepat ketika lindung nilai paling bernilai.

Peralihan beta

Beta portfolio berubah apabila harga dan wajaran berubah. Lindung nilai yang disaiz pada hari Isnin boleh menjadi terlalu besar atau terlalu kecil selepas pergerakan relatif yang besar. Tetapkan pencetus semakan berdasarkan tarikh, perubahan portfolio material atau julat beta dan bukannya menganggap nisbah awal kekal selama-lamanya.

Risiko kontrak dan roll

Akaun memegang bulan kontrak tertentu. Lindung nilai yang berlanjutan melepasi bulannya memerlukan roll, dengan harga, spread, laluan pelaksanaan dan peraturan tamat tempoh baharu. Carta berterusan bukan kontrak yang boleh didagangkan. Cara memilih bulan kontrak niaga hadapan dan mekanik roll kontrak niaga hadapan membezakan keputusan tersebut.

Risiko margin dan aliran tunai

Niaga hadapan ditanda kepada pasaran dan memerlukan cagaran. Lindung nilai boleh rugi ketika portfolio saham untung, atau untung ketika portfolio rugi kurang daripada jangkaan. Aliran tunai itu mungkin tiba sebelum portfolio dijual atau sebelum tesis lindung nilai disemak. Keperluan margin boleh berubah, dan broker mungkin mengenakan keperluan yang lebih tinggi daripada minimum bursa. Margin niaga hadapan berbanding leveraj menerangkan sebab deposit awal yang kecil bukan had kerugian.

Sebelum menghantar lindung nilai, catat:

1. bahagian portfolio tepat dan masa penilaian 2. penanda aras, kaedah beta, beta semasa, beta sasaran dan tempoh lindung nilai 3. root kontrak, bulan, pengganda, jenis penyelesaian dan cap masa sebut harga 4. kontrak sementara, pilihan pembundaran, harga had dan slippage maksimum 5. keperluan margin, penampan tunai dan perkara yang berlaku jika satu kaki tidak diisi 6. tarikh semakan atau julat beta, pencetus pengimbangan semula dan penutupan atau roll yang dirancang

Gunakan pesanan had apabila spread dan saiz memerlukan disiplin harga, dan sahkan kuantiti yang diisi bukannya kuantiti yang dihantar. Selepas pelaksanaan, padankan isian purata, yuran, pendedahan yang masih tinggal, kuasa beli dan nisbah lindung nilai berdasarkan nosional sebenar.

Jejaki portfolio dan niaga hadapan bersama-sama. Semakan yang berguna memisahkan:

• P&L saham dan dana
• P&L niaga hadapan dan aliran tunai penyelesaian harian
• pergerakan asas berbanding penanda aras yang dipilih
• pembiayaan, dividen, yuran dan cukai yang berkaitan dengan akaun
• slippage dan kos penutupan atau roll

Uji sekurang-kurangnya rali pasaran luas, penurunan pasaran luas, pergerakan khusus sektor, jurang semalaman, peningkatan turun naik dan peningkatan margin. Jika lindung nilai hanya berfungsi apabila portfolio berkelakuan tepat seperti indeks, ia ialah senario sempit dan bukannya pelan risiko yang teguh.