Konvergensi Basis Niaga Hadapan berbanding Roll Yield Diterangkan
Ketahui sebab basis niaga hadapan menumpu apabila hampir tamat tempoh, cara roll yield diukur antara bulan kontrak, dan cara membezakan carry daripada ramalan harga sebenar
Jawapan terus
Konvergensi basis dan roll yield menerangkan dua kesan yang berkaitan tetapi berbeza. Basis ialah jurang antara harga niaga hadapan dengan nilai spot rujukannya; roll yield ialah untung atau rugi yang terhasil apabila pelabur menggantikan satu bulan kontrak dengan bulan yang lain. Kedua-duanya, secara bersendirian, tidak meramalkan arah terus aset pendasar
Maksud basis
Takrifkan basis sebelum melihat carta. Satu konvensyen yang biasa ialah:
basis = harga niaga hadapan − harga spot rujukan
Jika rujukan indeks ialah 5,000 dan kontrak niaga hadapan ialah 5,012, basis ialah +12 mata indeks. Tanda boleh diterbalikkan dalam sesetengah penyelidikan, jadi catat konvensyen di sebelah setiap kiraan. Rujukan spot juga mesti setanding: gunakan mata wang, cap masa, andaian dividen dan aset boleh serah yang sama jika boleh
Apabila tamat tempoh semakin hampir, kontrak niaga hadapan dan rujukan penyelesaiannya direka untuk menumpu mengikut peraturan kontrak. Konvergensi tidak bermaksud basis menjadi sifar setiap minit. Pembiayaan, dividen, penyimpanan, pengangkutan, lokasi serahan dan mikrostruktur pasaran boleh mengekalkan jurang sementara
Perkara yang diukur oleh roll yield
Roll yield mengasingkan kesan harga apabila berpindah dari satu bulan kontrak ke bulan yang lain. Andaikan anda long pada kontrak yang hampir tamat dan perlu menjualnya pada 5,020, kemudian membeli bulan seterusnya pada 5,045. Mengekalkan pendedahan nosional yang sama memerlukan bayaran 25 mata untuk roll. Jika bulan seterusnya kemudian jatuh ke 5,025 sementara kontrak lama sebaliknya kekal tidak berubah, roll itu menyumbang kerugian walaupun sebelum pendedahan aset pendasar dinilai
Bagi posisi long mudah, anggaran praktikal ialah:
pulangan roll ≈ (harga kontrak lama − harga kontrak baharu) ÷ harga kontrak lama
Ini hanyalah konvensyen pengukuran. Laraskan untuk pengganda kontrak, harga pesanan, komisen, spread bid-ask, masa dan perubahan nisbah lindung nilai. Roll yield niaga hadapan dalam contango dan backwardation menerangkan kesan struktur tempoh yang lebih luas
Contoh berangka yang mengasingkan kesan
Andaikan rujukan spot ialah 100 sepanjang tempoh pemerhatian yang singkat:
1. Niaga hadapan bulan hadapan bergerak daripada 101.00 kepada 100.40 apabila tamat tempoh semakin hampir. Basis mengecil daripada +1.00 kepada +0.40, jadi konvergensi menyumbang perubahan harga 0.60 kepada kontrak hadapan 2. Kontrak seterusnya disebut harga 102.10 apabila kontrak hadapan di-roll. Jurang roll ialah 1.70, yang merupakan kos carry berasingan bagi posisi long 3. Jika spot kemudian naik kepada 103 sementara kontrak seterusnya naik kepada 104.20, posisi boleh memperoleh untung daripada pergerakan aset pendasar sambil masih mengalami kerugian atau keuntungan daripada basis baharu dan roll terdahulu
Jangan atribusikan keseluruhan pulangan niaga hadapan kepada “arah spot”. Pecahkan hasil kepada perubahan spot/rujukan, perubahan basis, transaksi roll dan yuran. Ini menjadikan backtest boleh digunakan merentasi bulan kontrak
Contango dan backwardation bukan penjelasan lengkap
Contango bermaksud kontrak kemudian didagangkan di atas kontrak yang lebih hampir; backwardation bermaksud ia didagangkan di bawahnya. Pelabur long selalunya membayar jurang struktur tempoh dalam contango dan mungkin menerima roll yang memihak dalam backwardation, tetapi hasilnya bergantung pada tarikh roll tepat dan harga yang boleh dilaksanakan. Pendapatan penyimpanan, convenience yield, kadar faedah, dividen dan premium risiko semuanya boleh menggerakkan keluk
Gunakan keluk sebagai input senario, bukan pulangan yang dijamin. Keluk yang curam boleh mendatar, terbalik atau melonjak semasa kejutan serahan atau pembiayaan. Calendar spread niaga hadapan boleh menyatakan pandangan bulan relatif, tetapi masih mempunyai risiko margin, kecairan dan pelaksanaan kaki
Lembaran kerja basis dan roll yang boleh diulang
- Tulis formula basis dan rujukan spot yang tepat
- Simpan bid, ask, penyelesaian, pengganda dan cap masa bulan hadapan serta bulan seterusnya
- Anggar roll menggunakan harga yang boleh dilaksanakan, bukan dagangan terakhir atau titik tengah sahaja
- Asingkan pergerakan harga, pergerakan basis, jurang roll, yuran dan pembiayaan
- Uji spread yang lebih lebar, isian tertangguh dan anjakan keluk sehari
- Sahkan notis pertama, hari dagangan terakhir, serahan dan peraturan penyelesaian tunai
Panduan ini menerangkan mekanik harga niaga hadapan untuk pendidikan. Sahkan spesifikasi kontrak, prosedur penyelesaian, keperluan margin dan terma pelaksanaan broker semasa sebelum berdagang
Soalan lazim
Adakah konvergensi basis menjamin keuntungan?
Tidak. Harga niaga hadapan boleh menumpu sementara posisi aset pendasar mengalami kerugian, dan dagangan itu mungkin menanggung kos spread, komisen, pembiayaan atau ketidakpadanan lindung nilai. Konvergensi menerangkan hubungan pada penyelesaian, bukan hasil dagangan bebas risiko
Adakah roll yield sama dengan contango?
Tidak. Contango ialah bentuk keluk. Roll yield ialah kesan terealisasi atau dianggarkan apabila satu kontrak digantikan dengan kontrak lain pada tarikh dan harga tertentu. Keluk contango boleh menghasilkan keputusan roll yang berbeza mengikut masa dan pergerakan
Mengapa posisi niaga hadapan long boleh rugi ketika pasaran spot meningkat?
Keuntungan spot boleh diimbangi oleh perubahan basis yang tidak menguntungkan, roll yang mahal, yuran atau nisbah lindung nilai yang berubah. Pecahkan pulangan itu dan jangan hanya membandingkan harga spot dan niaga hadapan terakhir
Sumber dan bacaan lanjut
Semakan pantas
Sudah membaca panduan? Uji diri dengan 3 soalan
Soalan 01
Pernyataan manakah yang paling sepadan dengan panduan ini — Maksud basis?
Pilih jawapan untuk melihat penjelasan
Glosari opsyen
Takrif jelas istilah opsyen penting, daripada call, put dan rantaian opsyen kepada IV, Greeks, faedah terbuka dan max pain
Lihat glosari opsyen