Hasil pengguliran, kontango, dan backwardation pada kontrak niaga hadapan
Fahami bagaimana kurva kontrak niaga hadapan, kontango, backwardation, dan pengguliran memengaruhi pendedahan kontrak niaga hadapan yang dipertahankan tanpa menganggap bentuk kurva sebagai ramalan harga
Jawapan terus
Contango dan backwardation menerangkan harga relatif bagi tempoh matang futures, manakala roll yield menerangkan satu komponen pulangan daripada menggantikan kontrak yang hampir tamat dengan kontrak yang lebih lewat. Lengkung menaik boleh mewujudkan roll yang tidak memihak untuk pendedahan long yang dikekalkan dan lengkung menurun boleh mewujudkan roll yang memihak, tetapi jumlah pulangan masih bergantung pada pergerakan harga, perubahan lengkung, peraturan roll, cagaran, dan kos.
Lengkung futures lebih daripada perbandingan spot
Susun futures yang disenaraikan mengikut tempoh matangnya pada satu masa pemerhatian. Jika kontrak tertunda didagangkan di atas kontrak berdekatan, lengkung itu biasanya dipanggil contango. Jika kontrak berdekatan didagangkan di atas kontrak tertunda, ia biasanya dipanggil backwardation.
Bentuk ini berbeza daripada basis, yang membandingkan kontrak dengan rujukan spot. Lengkung boleh mempunyai cerun menaik walaupun kontrak futures tertentu berada di bawah spot, bergantung pada produk dan tempoh matang.
Penyimpanan, pembiayaan, insurans, nilai inventori, jangkaan bekalan, dan permintaan lindung nilai semuanya boleh mempengaruhi lengkung. Kepentingannya berbeza antara komoditi fizikal, futures kewangan, dan produk volatiliti.
Rolling ialah transaksi sebenar
P&L satu kontrak futures ialah perubahan harganya sendiri sehingga kontrak itu ditutup, tamat, atau diselesaikan. Roll yield menjadi relevan apabila pelabur mengekalkan pendedahan dengan menjual kontrak berdekatan dan membeli kontrak yang lebih lewat, atau apabila indeks mengikut jadual roll yang dinyatakan.
Dalam contango yang tidak berubah, long roll selalunya menjual kontrak berdekatan yang secara relatif lebih murah dan membeli kontrak tertunda yang secara relatif lebih mahal. Dalam backwardation yang tidak berubah, arahnya terbalik.
Perkataan secara relatif dan tidak berubah adalah penting. Harga boleh bergerak dengan mendadak semasa roll berlangsung, dan lengkung boleh menjadi lebih curam, mendatar, atau terbalik selepas roll.
Bentuk lengkung bukan ramalan pulangan
Contango tidak menjamin bahawa posisi long futures akan kehilangan wang. Futures boleh meningkat secukupnya untuk mengatasi roll yang tidak memihak. Backwardation juga tidak menjamin keuntungan kerana harga kontrak boleh jatuh.
Begitu juga, pengalaman posisi short bergantung pada keseluruhan laluan harga dan pelaksanaan rollnya. Cerun awal sahaja bukan gambaran lengkap tentang pulangan.
Gunakan metodologi sebenar produk apabila menganalisis dana atau indeks yang berkaitan dengan futures. Sesetengahnya menggunakan beberapa kontrak, melakukan roll selama beberapa hari, mengehadkan wajaran, atau mengimbangkan semula kepada tempoh matang sasaran dan bukannya memegang bulan terdekat yang disenaraikan.
Asingkan kesan roll daripada cagaran dan perubahan spot
Pulangan futures boleh mencerminkan pergerakan harga kontrak, perubahan dalam hubungan antara tempoh matang, dan pulangan atau kos atas cagaran. Carta berterusan mungkin menyambung kontrak bersama dengan cara yang mengubah sejarah visual.
Catat simbol kontrak, masa pemerhatian, harga, wajaran posisi, tarikh roll, dan sebarang pelarasan siri berterusan. Tanpa rekod itu, roll yield yang didakwa mungkin merupakan akibat pembinaan carta dan bukannya ukuran yang boleh diulang.
Mark-to-market harian juga penting untuk perancangan tunai. Kesan lengkung jangka panjang yang memihak tidak menghalang tuntutan variation margin semasa pergerakan harian yang tidak memihak.
Gunakan maklumat lengkung sebagai keadaan, bukan isyarat semata-mata
Bandingkan tempoh matang hadapan dan tertunda, bilangan hari antaranya, julat sejarah, spread bid-ask, serta pemacu fizikal atau kewangan produk itu. Nyatakan sama ada anda mengukur perbezaan harga, cerun tahunan, atau pulangan roll yang direalisasikan.
Untuk lindung nilai, uji juga sama ada tarikh roll sepadan dengan pendedahan yang dilindung nilai. Lengkung yang diterangkan dengan baik tidak boleh membaiki ketidakpadanan dalam gred, lokasi, masa, atau kuantiti.
Soalan lazim
Adakah contango sentiasa buruk untuk pelabur futures long?
Tidak. Ia boleh mewujudkan roll yang tidak memihak dalam pendedahan long yang dikekalkan, tetapi kenaikan harga futures boleh mengatasi kesan itu dan lengkung boleh berubah.
Adakah backwardation isyarat bullish?
Bukan dengan sendirinya. Ia menerangkan harga relatif tempoh matang dan boleh mencerminkan keadaan inventori, pembiayaan, atau lindung nilai. Ia tidak memastikan harga futures akan meningkat.
Bilakah roll yield berlaku?
Ia direalisasikan atau diukur apabila posisi di-roll dari satu tempoh matang ke tempoh matang yang lain, atau apabila indeks melaksanakan jadual penyelenggaraan tempoh matangnya yang ditetapkan.
Sumber dan bacaan lanjut
Semakan pantas
Sudah membaca panduan? Uji diri dengan 3 soalan
Soalan 01
Pernyataan manakah yang paling sepadan dengan panduan ini — Lengkung futures lebih daripada perbandingan spot?
Pilih jawapan untuk melihat penjelasan
Glosari opsyen
A downward-sloping futures curve in which nearer contracts trade above later ones; in VIX markets it often accompanies near-term stress but does not guarantee a future decline.
Baca panduan terperinciSkew carryConditional P&L from a position moving across the volatility surface as time and spot change; it is not fixed income or a guaranteed return.
Baca panduan terperinci