ETF lindung nilai mata wang dan tanpa lindung nilai: kesan FX pada pulangan

Saham antarabangsa boleh naik di pasaran tempatannya sementara mata wangnya jatuh berbanding mata wang laporan anda. Hasil menggabungkan kedua-dua perubahan. Panduan pelaburan antarabangsa Investor.gov oleh SEC menerangkan bahawa perubahan kadar pertukaran boleh menambah atau mengurangkan pulangan pelaburan antarabangsa.

Pelabur yang mengukur hasil dalam dolar AS, misalnya, menerima kesan EUR/USD pada saham zon euro. Kelas saham euro atau talian dagangan dolar tidak menghapuskan kesan itu. Untuk perbezaan mata wang sebut harga dan penyelesaian, lihat mata wang dagangan ETF berbanding pendedahan mata wang.

Dana yang memegang saham asing mempunyai nilai saham dan kadar pertukaran yang menukarkannya ke mata wang laporan. Kontrak hadapan mata wang menetapkan hari ini kadar pertukaran untuk tarikh akan datang. Dana boleh mengambil posisi hadapan untuk mengimbangi mata wang yang diwakili dalam pegangannya.

Reka bentuk berbeza mengikut dana dan indeks. Prospektus ringkasan SEC 2025 bagi iShares Currency Hedged MSCI EAFE ETF menerangkan indeks yang menjual mata wang komponennya berbanding dolar melalui kontrak hadapan dan menetapkan semula lindung nilai setiap bulan. Itu satu contoh, bukan peraturan semua ETF. Nilai aset boleh berubah antara pelarasan, lalu lindung nilai tidak lagi sepadan.

Untuk contoh ringkas dengan aset berharga dalam satu mata wang asing, r_asset ialah pulangan aset dalam mata wang tempatan dan r_FX ialah perubahan nilai satu unit mata wang asing dalam mata wang sendiri. Tanpa agihan atau aliran lain:

Pulangan mata wang sendiri = (1 + r_asset) × (1 + r_FX) − 1

Jika saham asing naik 10% sementara mata wangnya jatuh 8% berbanding dolar AS, pulangan dolar ialah 1.10 × 0.92 − 1 = 0.012, atau 1.2%. Menambah +10% dan −8% terus akan tersilap. Jika mata wang itu naik 8%, pulangan tanpa lindung nilai ialah 1.10 × 1.08 − 1 = 0.188, atau 18.8%. Portfolio berbilang mata wang turut bergantung pada wajaran pegangan.

Dalam contoh aset naik 10% dan mata wang jatuh 8%, lindung nilai penuh yang kekal sempurna tanpa kesan harga hadapan, perbelanjaan atau perbezaan masa akan menghasilkan kira-kira pulangan aset tempatan 10%. Ini pengiraan ideal, bukan ramalan ETF. Nilai aset dan jumlah nosional kontrak sebenar boleh berbeza, dan kontrak itu sendiri berubah nilainya.

Dengan andaian ideal yang sama, lindung nilai turut menghapuskan sebahagian besar keuntungan mata wang 8% dalam senario bertentangan. Tujuannya mengurangkan kebergantungan hasil mata wang sendiri pada kadar pertukaran dalam kedua-dua arah, bukan menjanjikan pulangan lebih tinggi.

<!-- learn:illustration -->

Kadar hadapan biasanya bukan kadar spot hari ini. Perbezaan kadar faedah dan keadaan pembiayaan kedua-dua mata wang serta amalan pasaran mempengaruhi harga. Kajian ECB tentang titik hadapan FX menerangkan kesan perbezaan kadar dan tempoh kontrak. Kajian sejarah EUR/USD itu meliputi Julai 2016 hingga Disember 2018, bukan sebut harga lindung nilai semasa. Bergantung pada pasangan mata wang, perbezaan kadar dan keadaan pembiayaan, terma hadapan boleh menambah atau mengurangkan hasil lindung nilai berbanding pendedahan tanpa lindung nilai yang sepadan; ia bukan semestinya kos.

Metodologi Indeks MSCI FX Hedge dan Global Currency menerangkan contoh pengiraan yang mengambil kira kos nosional kontrak hadapan dan untung rugi daripada perubahan spot. Bandingkan juga kaedah lindung nilai, perbezaan penjejakan dan kos dagangan, bukan nisbah perbelanjaan sahaja. Lihat nisbah perbelanjaan ETF berbanding jumlah kos.

Lindung nilai tidak menginsuranskan saham asas. Jika pasaran saham asing jatuh 20% dalam mata wang tempatan, kerugian pasaran itu masih wujud. Risiko negara, sektor, syarikat, kecairan dan politik juga kekal.

Prospektus iShares SEC menyatakan strategi mata wangnya bukan untuk mengurangkan risiko pasaran, kredit atau kadar faedah. Kontrak hadapan mungkin tidak mengimbangi perubahan sepenuhnya, manakala kontrak OTC boleh membawa risiko pihak lawan, pasaran dan kecairan. “Dilindung nilai” bukan bermaksud “dilindungi daripada kerugian.”

Perbandingan arah ini mengandaikan sekuriti asing, tarikh dan pelabur dolar AS yang sama. Harga hadapan, yuran dan lindung nilai tidak sempurna diketepikan untuk mengasingkan kesan mata wang.

Ini bukan kedudukan prestasi. Bandingkan jumlah pulangan untuk tempoh dan mata wang yang sama, termasuk agihan.

Sebelum membandingkan simbol dagangan, kenal pasti penanda aras dan mata wang ukuran portfolio. Semak prospektus, helaian fakta, metodologi indeks dan pendedahan derivatif:

• Mata wang sasaran: USD, EUR, GBP atau mata wang lain; adakah sepadan dengan tujuan?
• Liputan: Lindung nilai 100%, sebahagian atau dioptimumkan; mata wang dan pegangan mana diliputi?
• Pelarasan: Kekerapan dan kesan perubahan nilai aset di antara tarikh.
• Asas perbandingan: Tempoh, mata wang dan pengendalian agihan yang sama.
• Pelaksanaan dan kos: Perbelanjaan, transaksi, kesan hadapan, perbezaan penjejakan dan spread.

Lindung nilai kepada dolar AS menyasarkan pergerakan mata wang asing berbanding USD. Ia tidak semestinya melindungi pelabur AS daripada euro, yen atau mata wang perbelanjaan lain. Bandingkan sasaran dana dengan mata wang matlamat anda dan laluan pertukaran yang masih tinggal.

ETF tanpa lindung nilai mengekalkan lebih banyak variasi mata wang; ETF berhedge cuba mengurangkan bahagian tertentu sambil menambah kesan derivatif dan pelaksanaan. Tiada satu struktur sentiasa lebih baik. Tujuan, tempoh, toleransi risiko, reka bentuk dana dan cukai tempatan semuanya penting. Untuk harga hadapan, lihat panduan titik hadapan FX.