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選択した年限における利回り曲線の感応度を示す概念図です。曲線と指標は市場データ、予測、投資配分ではありません。 問題 1 / 3
年限別のイールドカーブ・リスク約9分
Key-Rate Duration：年限ごとの金利感応度を読む
Key-rate durationが特定年限の債券価格感応度をどう分けて測るか、bump-and-repriceの計算と限界を解説します。
このガイドの内容duration一つでは曲線リスクを見落とすのはなぜ？
短い要約
durationは通常、金利が平行に動いた場合のポートフォリオ感応度を一つの数値にまとめます。Key-rate duration（KRD）は選択した年限ごとに感応度を分け、総durationが似たポートフォリオでもスティープ化・フラット化・ねじれへの反応が異なる理由を示します。KRDは設定した前提に基づく価格感応度であり、金利予測ではありません。
duration一つでは曲線リスクを見落とすのはなぜ？
修正durationや実効durationは、小さくほぼ平行な金利変化に対する価格反応の推定に役立ちます。ただし短期・中期・長期金利が常に同時に同じ幅で動くとは限りません。水準・傾き・曲率は異なる曲線変化です。
Key-rate durationは何を測る？
Key-rateまたはpartial durationは、特定年限や区間のベンチマーク金利変化に対する感応度です。モデルは2年・5年・10年・30年などのノードを使えますが、共通の標準グリッドがあるわけではありません。ノードごとに定義したショックで再評価します。
bump-and-repriceの推定方法
基準価値をP0とし、選択したノードをhだけ上下に動かした二つの曲線で再評価します。中央差分の近似式は KRD_i ≈ (P_down − P_up) ÷ (2 × P0 × h)。hは小数で、1bpは0.0001です。補間方法により局所ショックは隣接ノードにも及ぶことがあります。
10年KRDが2.7のとき
仮に時価100万ドルのポートフォリオが、2年0.8、5年1.5、10年2.7、30年1.0の加重KRDを持つとします。同じ評価前提なら合計6.0年が平行変化への実効durationです。10年ノードだけが5bp上昇する場合、一次近似は −1,000,000 × 2.7 × 0.0005 = −1,350ドルです。
曲線のスティープ化・フラット化・ねじれを読む
KRDベクトルは感応度がどの年限に集中するかを示します。スティープ化では長期金利が短期より大きく上昇し、フラット化では短期金利が長期に対して上昇します。各ノードの変化を対応するKRD寄与に適用すると、一次価格影響を見積もれます。
報告値がモデルごとに異なる理由
年限ノード、補間、ショック幅、価格モデル、内包オプションの扱いによって結果は異なります。時価ウェイト、決済、割引曲線も関係します。ポートフォリオとベンチマークを比べる際は同じ基準を使い、曲線・ノード・ショック・評価方法を確認してください。
KRDだけでは測れないリスク
KRDは局所的な一次感応度です。大きな変化ではコンベクシティが重要になり、期限前償還などのある債券ではキャッシュフローやKRD自体が変化することがあります。基準曲線KRDだけでは信用スプレッド、ベーシス、流動性、為替、資金調達の変化を自動的には捉えません。
KRDレポートの使い方
ノード、ショック前提、単位を確認し、個別債券の感応度か時価加重寄与か、年数かbp当たり金額かを見ます。実効duration、コンベクシティ、ベンチマークと併せて具体的なシナリオを評価します。KRDは最適年限やヘッジ成功を保証しません。
関連項目：債券durationとコンベクシティ、米国債先物のDV01。
よくある質問
Q1[
{"question":"Key-rate durationはpartial durationと同じですか？","answer":"基準曲線の特定年限に対する似た感応度を指す場合が多い表現です。レポートのノードとショック前提を確認してください。"}, {"question":"Key-rate durationを足すと必ず実効durationになりますか？","answer":"定義、曲線ショック、ウェイト、評価方法が一致すれば、加重KRDの合計は実効durationと一致し得ます。モデル条件が異なればずれることがあります。"}, {"question":"KRDだけで期限前償還債のリスク全体を測れますか？","answer":"いいえ。金利でキャッシュフローが変わります。適切なコンベクシティやオプション分析、スプレッド・ベーシス指標も使ってください。"} ]
出典
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問題 01
Key-rate durationは何を推定しますか？
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