Perpetuos cripto lineales vs. inversos: P&L, liquidación y colateral

Los términos describen cómo se expresa la exposición y cómo se calcula el P&L por precio. En un producto lineal habitual, la posición representa una cantidad de la moneda subyacente. Un cambio en su precio genera un cambio proporcional en el P&L, normalmente pagado en la moneda cotizada, como USDT. Si un BTCUSDT hipotético representa 0,2 BTC, un movimiento de BTC de 1.000 USD cambia el P&L bruto en 200 USD antes de comisiones y financiación.

Un producto inverso habitual parte de un valor nominal fijo en la moneda cotizada, por ejemplo, una cantidad de USD por contrato, pero calcula y liquida el P&L en la moneda subyacente. La fórmula usa la diferencia entre precios recíprocos. Una posición BTCUSD de 10.000 USD nominales no promete entregar 10.000 USD ni 0,2 BTC: el resultado en BTC depende del precio de entrada, el de salida, la dirección y el multiplicador.

No son nombres con especificaciones idénticas en todas las plataformas. «Con margen en moneda» suele referirse a contratos inversos, pero el nombre del colateral no demuestra cuál es la fórmula de pago. Comprueba juntos el símbolo, el valor y multiplicador del contrato, la moneda de cotización, la moneda del P&L y las reglas de margen.

En un modelo lineal simplificado, q es la cantidad subyacente con signo: positiva para una posición larga y negativa para una corta. P₀ es el precio de entrada y P₁ el precio de salida o valoración. El P&L bruto en la moneda cotizada es:

P&L = q × (P₁ − P₀)

Supón una posición larga hipotética de 0,20 BTCUSDT abierta a 50.000 USD. Si se cierra a 55.000 USD, el resultado bruto es 0,20 × (55.000 − 50.000) = 1.000 USDT. Si se cierra a 45.000 USD, es 0,20 × (45.000 − 50.000) = −1.000 USDT. La cantidad no cambia; el resultado depende de la dirección y el tamaño del movimiento.

Para una corta puedes usar q negativo o invertir la resta: cantidad × (entrada − salida). Una corta hipotética de 0,20 BTC desde 50.000 USD hasta 45.000 USD obtiene 1.000 USD brutos en este modelo; a 55.000 USD pierde 1.000 USD.

Es una explicación didáctica, no una calculadora universal. Las unidades y multiplicadores del contrato, el precio medio de entrada, los cierres parciales, el precio de marca, los redondeos y la liquidación pueden cambiar el resultado mostrado. La guía de P&L de contratos USDT de Bybit muestra esa fórmula en su ejemplo; la ficha del producto define qué representa una unidad.

En un modelo inverso simplificado, N es el valor nominal total en moneda cotizada, incluido el multiplicador del producto. d vale +1 para largos y −1 para cortos. P₀ y P₁ son los precios de entrada y salida por moneda. El P&L bruto en la moneda subyacente es:

P&L en moneda = d × N × (1/P₀ − 1/P₁)

Una posición larga BTCUSD con valor nominal de 10.000 USD entra a 50.000 USD y sale a 55.000 USD. El resultado es 10.000 × (1/50.000 − 1/55.000) ≈ 0,0181818 BTC. La fórmula devuelve BTC, no dólares. A un precio supuesto de salida de 55.000 USD, equivale a unos 1.000 USD; esa conversión valora los BTC, pero no cambia la cantidad liquidada.

Si sale a 45.000 USD, el resultado es 10.000 × (1/50.000 − 1/45.000) ≈ −0,0222222 BTC, que valen alrededor de −1.000 USD a ese precio. Los resultados en dólares parecen iguales y opuestos, pero las cantidades de BTC no: la ganancia de 1.000 USD a un precio mayor requiere menos BTC que la pérdida de igual valor a un precio menor.

El nominal y el multiplicador dependen del contrato concreto. La guía de P&L de Binance usa un valor fijo en USD por contrato en su ejemplo BTC COIN-M y calcula el P&L inverso en BTC. La guía de Bybit para P&L inverso también muestra el precio recíproco y el resultado en moneda. Son ejemplos de esos productos, no reglas universales.

Ambos ejemplos parten de una exposición inicial simplificada de 10.000 USD cuando BTC vale 50.000 USD. La posición lineal es 0,20 BTC × 50.000 USD; la inversa tiene 10.000 USD nominales. Así se comparan mejor los cálculos, aunque las cantidades usan unidades distintas.

Son resultados brutos hipotéticos antes de comisiones, financiación, diferencial, deslizamiento y otros cargos. La conversión a moneda cotizada usa cada precio supuesto de salida. Para comparar otros contratos, iguala el nocional inicial e indica el precio de conversión. «Un contrato» o «una moneda» no bastan si los multiplicadores son distintos.

También puedes comprobar el álgebra. Al convertir el resultado inverso a la moneda cotizada a P₁, queda d × N × (P₁/P₀ − 1). Si la cantidad lineal se fija en N/P₀ al entrar, el P&L cotizado simplificado coincide para los mismos precios. La diferencia práctica clave está en la unidad recibida y retenida, además de las reglas de colateral y margen; no implica que todo resultado inverso en dólares sea mayor o menor.

Si el largo inverso anterior realiza una ganancia de 0,0181818 BTC y la cuenta conserva esos BTC, a un precio posterior de 50.000 USD valen unos 909,09 USD. A 60.000 USD valen unos 1.090,91 USD. La ganancia realizada sigue siendo 0,0181818 BTC; cambia su valor posterior en dólares porque cambia el activo recibido.

Esto importa cuando la cuenta muestra ganancias en cripto, pero la persona mide sus gastos o límites de riesgo en dólares u otra moneda. El cálculo responde «¿cuántas monedas se liquidaron según el contrato?». La conversión posterior responde «¿cuánto vale ese saldo al precio actual?». Sin guardar el precio de conversión, se oculta una exposición distinta.

Lo mismo ocurre con las pérdidas. El valor cotizado de una pérdida de 0,0222222 BTC depende del precio de conversión. El valor del colateral en BTC también puede variar mientras se genera el P&L. Registra por separado P&L de la posición, saldo de monedas, valoración del colateral y cualquier conversión a una stablecoin.

No supongas que todo lineal usa exclusivamente stablecoins como colateral y todo inverso solo la moneda subyacente. La fórmula, la moneda de liquidación del P&L y los activos que una cuenta acepta como colateral son propiedades distintas.

Bybit indica que sus perpetuos USDT liquidan el P&L en USDT. Sus reglas de cuenta unificada también permiten, bajo ciertos modos de margen cruzado o de cartera, usar otros activos admitidos como colateral. Por tanto, liquidar el P&L en USDT no aísla automáticamente el valor del colateral frente a movimientos de BTC. En un inverso, liquidar en la moneda base determina la unidad del P&L, pero la reserva de margen, los descuentos, los préstamos y la liquidación forzosa siguen dependiendo del producto y la cuenta. Consulta la introducción de Bybit a los perpetuos USDT para ver los detalles del producto.

Supón que se aportan 0,10 BTC como colateral para un largo inverso. A 50.000 USD, valen 5.000 USD como referencia simple; a 45.000 USD, los mismos 0,10 BTC valen 4.500 USD antes de descuentos u otros ajustes. Si la posición también pierde BTC según su fórmula, el P&L y el valor del colateral afectan al patrimonio de la cuenta. Es un ejemplo conceptual, no un cálculo de liquidación. Una posición lineal con margen cruzado y colateral en BTC puede sufrir una caída del valor del colateral aunque su P&L se liquide en USDT.

La conclusión no es que una estructura sea siempre más segura. La exposición al activo puede llegar por la posición, el colateral o la moneda recibida al cerrar, o por varias vías a la vez. El margen aislado o cruzado, los activos admitidos, los descuentos, los niveles de riesgo y las reglas de cierre cambian el resultado.

Con la misma cantidad, entrada y salida, elevar el apalancamiento no multiplica el P&L bruto de ninguna de las dos fórmulas. Cambia el margen inicial exigido y puede reducir el denominador de una rentabilidad sobre margen. Una rentabilidad porcentual mayor por usar menos margen no significa que la posición haya generado más P&L bruto.

El resultado de la cuenta puede incluir comisiones de entrada y salida, financiación, diferencial, deslizamiento, liquidación y ajustes del producto. El P&L no realizado puede usar el precio de marca; el realizado puede basarse en ejecuciones u otro precio definido por la plataforma. Consulta el campo adecuado: una estimación al precio de marca no garantiza un cierre a ese precio.

Los cierres parciales también afectan el registro. Una plataforma puede asignar parte de las comisiones y la financiación a la cantidad cerrada y recalcular el precio medio de la posición restante. Reconcilia el historial de operaciones y el estado específico del producto; la fórmula genérica no sustituye el asiento final de la cuenta.

Antes de comparar o usar un perpetuo, registra el contrato exacto y comprueba:

1. Unidad de cantidad: moneda base, nominal en moneda cotizada o contratos con multiplicador.
2. Fórmula del pago: cantidad por cambio de precio, precios recíprocos u otra regla.
3. Moneda del P&L: no la deduzcas del símbolo ni del colateral.
4. Colateral admitido: descuentos, conversiones, préstamos, modo de margen y uso compartido del saldo.
5. Precio de cada pantalla: marca, índice, última operación, ejecuciones reales o precio de liquidación.
6. Costes: comisiones de ambos lados, eventos de financiación aplicables, diferencial y deslizamiento, sin contarlos dos veces.
7. Base comparable: nocional de entrada, lado, supuesto de salida, colateral y hora de conversión.

La comparación útil empieza por la moneda en que se mide la exposición y el uso previsto del activo recibido. Quien necesita llevar cuentas en stablecoins puede analizar un P&L cotizado y sus reglas de liquidación; quien gestiona obligaciones denominadas en cripto quizá valore recibir P&L en esa moneda. Ninguna opción elimina riesgos de precio, plataforma, liquidez, colateral o liquidación. Esta guía explica mecánicas, no recomienda una plataforma, apalancamiento ni operación.

Consulta también la guía de perpetuos cripto, la guía de margen, la guía de costes y la guía de precio de marca.