Carry e roll-down dello skew di volatilità: spiegazione

Opzioni con strike e scadenze diverse negoziano a volatilità implicite diverse. Insieme, queste quotazioni formano una superficie indicizzata per moneyness e tempo

Una put ribassista può iniziare con IV più alta di un'opzione ATM. Quella differenza è un prezzo d'ingresso per l'esposizione alla coda, non un profitto in attesa di essere incassato

Definisci lo skew come spread o pendenza usando strike, delta, log-moneyness e scadenze fissi. Definizioni diverse possono muoversi in direzioni opposte

Anche se lo spot non cambia, domani un'opzione ha meno tempo residuo. Si sposta su un'altra fetta della struttura a termine e i suoi Greeks cambiano

Se lo spot si muove, anche uno strike fisso cambia moneyness e Delta. Il contratto viaggia sulla superficie invece di restare alla coordinata originaria

Il roll-down descrive la variazione del mark associata a quel viaggio secondo una convenzione dichiarata di superficie invariata. La convenzione è l'ipotesi chiave

Con sticky strike, l'IV a ogni strike assoluto resta fissa quando lo spot si muove. La moneyness dell'opzione cambia mentre l'IV quotata dello strike no

Con sticky delta, l'IV a una moneyness o a un Delta relativo resta fissa, quindi la superficie si sposta con lo spot. Lo stesso contratto riceve un percorso IV diverso

I mercati reali non seguono esattamente nessuna delle due regole. Le stime del carry dovrebbero mostrare scenari sticky-strike, sticky-delta e di superficie ridisegnata invece di un unico numero deterministico

Theta isola la variazione del valore del modello dovuta al passare del tempo con gli altri input fissi. Il carry dello skew può includere movimento lungo le dimensioni di strike e termine

Il P&L di un'opzione coperta dal Delta contiene anche gamma realizzato, vega, vanna, volga, errore di copertura discreta, tassi, dividendi e costi di transazione

Chiamare tutto il decadimento atteso theta nasconde la fonte del rendimento. Attribuisci separatamente decadimento temporale, roll della superficie, movimento dello spot, rivalutazione dell'IV e copertura

Vendere un'opzione ribassista con IV elevata può incassare un premio relativo se la protezione al ribasso resta costosa e lo stato avverso non si verifica

Ma l'opzione è costosa per una ragione: un ribasso può aumentare insieme Delta, gamma, IV e costo di liquidità. Le perdite possono arrivare prima di qualsiasi roll-down favorevole

Uno spread limita una parte dell'esposizione ma aggiunge effetti di strike short, percorso, pin, settlement ed esecuzione. Il premio ricevuto finanzia il rischio, non prova un vantaggio

Confronta stessa scadenza, delta o moneyness, convenzione di quotazione e timestamp all'ingresso e all'uscita. Altrimenti una variazione misurata dello skew può essere un cambio di coordinate

Separa il viaggio atteso della superficie da una visione attiva secondo cui la superficie si appiattirà o si inclinerà. Carry e rivalutazione sono ipotesi diverse

Usa stime eseguibili di bid e ask. Un piccolo roll teorico può sparire dopo aver attraversato due spread di opzioni e ribilanciato la copertura

Rivaluta la posizione su percorsi dello spot, passi temporali, variazioni parallele dell'IV, irripidimento e appiattimento dello skew, cambiamenti del termine, salti e ampliamento della liquidità

Includi un percorso calmo, un lento sell-off, un gap down, un rally, il passaggio di un evento e spot invariato con rivalutazione della superficie. Lo stesso spot finale può produrre P&L diversi

Riporta quali ipotesi creano il carry atteso e quali lo distruggono. Un carry trade è comprensibile solo quando il suo stato avverso è esplicito