Fattore di conversione dei Treasury futures: spiegazione
Scopri cos'è un fattore di conversione dei Treasury futures, perché il CME usa una convenzione del 6%, come incide sulle fatture di consegna e perché da solo non può identificare il CTD.
Risposta diretta
Un fattore di conversione dei Treasury futures è un decimale assegnato a un titolo Treasury idoneo alla consegna per un singolo mese di consegna del contratto. Nella convenzione CME rappresenta il prezzo del titolo per dollaro di valore nominale a un'ipotesi di rendimento a scadenza del sei per cento. Il fattore resta fisso durante quel ciclo di consegna e aiuta a convertire il regolamento futures in una componente del prezzo della fattura. Non è il prezzo o il rendimento di mercato corrente del titolo e da solo non identifica il cheapest to deliver.
Un fattore di conversione appartiene a un titolo e a un mese di consegna
Inizia con il prodotto Treasury futures esatto con consegna fisica e il mese di consegna, poi identifica il titolo cash idoneo. Lo stesso titolo può avere un fattore assegnato diverso in un altro mese di consegna, e un altro prodotto può avere un paniere idoneo e un disegno di consegna diversi. Una frase come «il fattore di conversione del 10-year» è incompleta senza questi confini.
Cosa sono i Treasury futures spiega perché un future Treasury è un contratto datato, non un titolo cash senza data. Per il lavoro sui fattori di conversione, il mese di consegna non è un'informazione di contesto: fa parte dell'identità del fattore.
Il fattore è collegato a un titolo idoneo secondo le regole di consegna della borsa. Verifica le specifiche correnti del prodotto, la tabella dei titoli idonei e il record del mese di consegna prima di trasferire un fattore storico a un nuovo confronto.
La convenzione del 6% è una regola di normalizzazione, non una valutazione corrente
Il CME calcola un fattore di conversione dei Treasury futures a partire da cedola e tempo alla scadenza del titolo usando una convenzione del rendimento a scadenza del sei per cento. Questa convenzione standardizzata permette di esprimere note o bond idonei diversi nello stesso quadro di consegna. Non riporta il rendimento di mercato attualmente richiesto dagli investitori, il prezzo dirty del titolo nel mercato cash o una previsione di uno dei due.
Poiché la convenzione è fissa, un prezzo cash può cambiare mentre il fattore applicabile non cambia. Allo stesso modo, due titoli possono avere cedole e profili di scadenza diversi, ma i loro fattori descrivono solo la convenzione della borsa per il mese di consegna nominato. Tratta il fattore come un input definito dalle regole, non come un segnale di mercato corrente.
Il fattore modifica la componente di prezzo futures convertita della fattura
Per un contratto futures su note o bond Treasury con consegna fisica, il fattore di conversione specifico del titolo entra nella componente di prezzo futures convertita della fattura di consegna. Il rateo è una componente separata. Importo della fattura di consegna dei Treasury futures spiega perché la fattura richiede anche campo del regolamento applicabile, scala del contratto, trattamento del rateo e titolo consegnato nominato.
Non inserire nell'equazione della fattura un moltiplicatore generico di un altro contratto Treasury. Dimensioni contrattuali e regole di consegna differiscono tra famiglie di prodotti. Prezzo di regolamento futures e ultimo scambio spiega inoltre perché l'ultimo scambio visualizzato non è automaticamente il campo di regolamento usato in un record di consegna definito dalla borsa.
CTD, basis e DV01 usano il fattore per domande diverse
Il fattore di conversione compare in diverse discussioni sui Treasury futures, ma in ognuna risponde a una domanda diversa. Cheapest to deliver dei Treasury futures lo usa come un input del confronto dei costi di consegna. Un fattore più basso, un prezzo cash più basso o una singola etichetta CTD storica non risolvono da soli il confronto.
Basis dei Treasury futures usa un prezzo futures corretto per il fattore di conversione per confrontare un titolo cash idoneo nominato con un mese contrattuale nominato. DV01 dei Treasury futures usa il fattore CTD pertinente in una relazione di sensibilità. Tasso repo implicito dei Treasury futures usa il fattore in un confronto tra acquisto cash e consegna. Sono record collegati, non definizioni intercambiabili. [!WARNING] Non trasformare un fattore di conversione in un CTD corrente o in una conclusione di trading Un fattore di conversione è un input specifico per titolo e mese di consegna. Prezzi cash e futures, rateo, finanziamento, tempistica, idoneità e regole di consegna possono tutti influire su un confronto corrente. Il solo fattore non dimostra un arbitraggio, un costo eseguibile o un risultato personale di consegna.
Conserva un record verificabile del fattore
Un record utile nomina prodotto futures, mese di consegna, identificativo del titolo idoneo, cedola, scadenza, fattore di conversione, fonte della tabella, data della fonte e campi di mercato usati accanto. Registra una volta il fattore come input definito dalle regole, poi separatamente prezzi cash, regolamento futures, rateo, ipotesi di finanziamento e momento del calcolo.
Questa separazione rende possibile la revisione successiva. Aiuta anche quando si studiano le scelte di consegna del venditore: Opzioni di consegna dei Treasury futures spiega perché paniere consegnabile e regole temporali contano senza trasformarle in un'istruzione personale di consegna. [!TRYMARK] Crea un record del fattore prima di confrontare i titoli Salva prodotto, mese di consegna, identificativo del titolo, cedola, scadenza, fattore di conversione, fonte e data della borsa, campo e momento del prezzo cash, campo e momento del regolamento futures, metodo del rateo e ogni ipotesi di consegna o finanziamento. Se manca un campo, descrivi il risultato come confronto incompleto invece di una conclusione corrente sui Treasury futures.
Questa guida spiega una convenzione contrattuale. Non è una raccomandazione di comprare un Treasury, negoziare un future, finanziare una posizione cash o ricevere la consegna. Regole correnti della borsa, dati di mercato, procedure di clearing e politiche del conto disciplinano una transazione effettiva.
Domande frequenti
Un fattore di conversione è il prezzo di mercato corrente del Treasury?
No. È un decimale definito dalle regole e basato sulla convenzione del CME del rendimento a scadenza del sei per cento per un titolo e un mese di consegna. Il prezzo del mercato cash può cambiare mentre il fattore di quel ciclo di consegna resta fisso.
Un titolo Treasury ha lo stesso fattore in ogni mese futures?
Non darlo per scontato. Il fattore è assegnato per un mese di consegna specifico e devono essere verificati anche il paniere idoneo del prodotto e le regole di consegna.
Il fattore di conversione più basso identifica il cheapest to deliver?
No. L'analisi CTD dipende anche dai campi cash e futures pertinenti, rateo, finanziamento, tempistica, idoneità e regole contrattuali del prodotto e del mese nominati.
Il fattore di conversione include il rateo?
No. Nel quadro della consegna, il rateo è una componente separata dalla componente di prezzo futures convertita della fattura. Usa il trattamento applicabile al titolo e alla data di consegna.
Ogni future collegato ai Treasury usa questa convenzione di consegna?
No. Questa guida riguarda futures standard su note o bond Treasury con consegna fisica. I prodotti Treasury regolati per contanti hanno propri riferimenti e disegni di regolamento finale.