Futures SOFR e futures sui Fed Funds: spiegazione
Confronta i futures SOFR e i futures Fed Funds a 30 giorni per tasso di riferimento, periodo di calcolo, mese del contratto, convenzione di prezzo, registrazione del regolamento e limiti previsivi.
Risposta diretta
I futures SOFR e i futures sui Federal Funds a 30 giorni sono futures sui tassi con tassi di riferimento e calcoli contrattuali diversi. Il SOFR è una misura ampia del costo del finanziamento overnight garantito da titoli del Tesoro; il tasso effettivo sui Federal Funds, o EFFR, si basa su transazioni overnight sui federal funds. I prodotti CME SOFR a un mese, SOFR a tre mesi e Federal Funds a 30 giorni usano periodi di riferimento denominati e metodi dichiarati di media o composizione. Un prezzo visualizzato è una registrazione per quel contratto esatto, non una promessa sull'esito dell'FOMC né una previsione generica per ogni tasso d'interesse.
SOFR ed EFFR sono tassi di riferimento overnight diversi
La Federal Reserve Bank of New York pubblica SOFR ed EFFR come tassi di riferimento distinti. Il SOFR si basa sulle transazioni nel mercato repo del Tesoro ed è una misura ampia del costo del finanziamento overnight garantito da titoli del Tesoro. L'EFFR si basa su transazioni overnight idonee e non garantite sui federal funds. Condizioni di mercato simili possono influenzarli entrambi, ma non sono lo stesso input né un unico tasso intercambiabile.
Questa differenza viene prima di qualunque confronto tra futures. Uno schermo che indica “futures sui tassi” può nascondere tasso di riferimento, codice del prodotto, mese del contratto, finestra di calcolo, campo della quotazione e timestamp. Come leggere le specifiche dei contratti futures indica quali dati raccogliere prima di confrontare due contratti.
SR1, SR3 e ZQ usano periodi di riferimento e calcoli diversi
I futures CME SOFR a un mese, comunemente identificati come SR1, usano la media aritmetica del SOFR giornaliero durante il mese di consegna del contratto. I futures SOFR a tre mesi, comunemente identificati come SR3, usano il SOFR composto nei giorni lavorativi di un trimestre di riferimento definito. I futures CBOT sui Federal Funds a 30 giorni, comunemente identificati come ZQ, usano la media aritmetica dell'EFFR giornaliero durante il mese di consegna del contratto.
Queste differenze rendono incompleto un confronto vago. SR1 e ZQ usano entrambi una media del mese di consegna di un mese, ma i loro tassi di riferimento denominati differiscono. Anche SR3 usa il SOFR, ma il suo trimestre di riferimento di tre mesi e il metodo di composizione non sono la stessa finestra di misurazione di nessuno dei due contratti a un mese.
Scrivi il codice del prodotto accanto al nome. Dire soltanto “futures SOFR” può riunire SR1 e SR3 anche se il tasso quotato e il calcolo del regolamento non sono la stessa registrazione.
Un prezzo 100 meno il tasso richiede la registrazione esatta del contratto
Questi prodotti usano una convenzione di prezzo che può essere descritta come 100 meno un tasso definito dal contratto. La convenzione fa corrispondere un tasso contrattuale dichiarato più basso a un prezzo più alto secondo il calcolo dello stesso prodotto. Non rende direttamente comparabili tutti i prezzi dei futures sui tassi, perché tasso di riferimento, periodo, trattamento giornaliero, moltiplicatore e regola del regolamento finale possono differire.
Per SR1 e ZQ, le regole descrivono tassi giornalieri mediati per tutto il mese di consegna denominato, incluso il trattamento dei giorni senza una nuova tariffa pubblicata. Per SR3, le regole descrivono la composizione nei giorni lavorativi per tutto il trimestre di riferimento denominato. Non trasformare il prezzo di un metodo nel tasso di un altro prodotto senza il calcolo definito dal prodotto.
Valore del tick e moltiplicatori dei contratti futures separa un movimento di prezzo quotato dalla sensibilità in dollari di un contratto. La stessa convenzione di prezzo non dimostra un'esposizione in contanti identica. [!WARNING] Non chiamare il prezzo di un future sui tassi una decisione politica garantita Il prezzo di un future SOFR o Federal Funds è una registrazione di mercato per un contratto, tasso di riferimento, finestra di calcolo e timestamp identificati. Non garantisce una decisione FOMC, un percorso di politica monetaria, un risultato del conto o un valore futuro per un altro prodotto futures sui tassi.
Un mese del contratto può descrivere un periodo di riferimento, non un semplice mese di calendario
Per SR3, CME definisce il trimestre di riferimento dal terzo mercoledì del terzo mese precedente al mese di consegna, incluso, fino al terzo mercoledì del mese di consegna, escluso. Il mese visualizzato del contratto deve quindi essere letto con la regola specifica del prodotto; non basta presumere un trimestre di calendario convenzionale da un codice breve.
SR1 e ZQ usano le loro convenzioni di media giornaliera del mese di consegna, mentre SR3 usa la convenzione di composizione del trimestre di riferimento. Codici dei mesi dei contratti futures mostra perché una lettera del mese identifica un'etichetta definita dal prodotto, non un calendario di scadenza valido per ogni uso.
Salva inizio e fine del periodo di riferimento applicabile, mese-anno, campo del prezzo, timestamp e fonte. Così diventa chiaro se due prezzi visualizzati si sovrappongono nel tempo o hanno soltanto nomi simili.
Un differenziale SOFR–Fed Funds è una base denominata, non una previsione certa di politica monetaria
Una differenza tra un prezzo futures SOFR identificato e un prezzo futures Federal Funds identificato descrive una relazione tra due contratti con input o finestre diversi. Può essere utile enunciare con precisione tale relazione, ma da sola non può stabilire perché esista il differenziale, dove si muoverà o cosa deciderà un comitato di politica monetaria.
Usa i campi ufficiali di regolamento e di prezzo corretti quando documenti un confronto. Prezzo di regolamento dei futures e ultima negoziazione spiega perché un regolamento ufficiale e un'ultima negoziazione visualizzata possano avere timestamp e definizioni diversi anche per un solo contratto. [!TRYMARK] Conserva una registrazione completa per ogni gamba del future sui tassi Scrivi codice del prodotto, tasso di riferimento, metodo della media aritmetica o della composizione, inizio e fine del periodo di riferimento, mese-anno, campo del prezzo, timestamp, moltiplicatore o valore in punti base, fonte del regolamento finale e fonte dei dati. Solo allora descrivi uno spread o una differenza tra le due registrazioni.
Questa guida confronta meccanismi contrattuali e registrazioni dei tassi di riferimento, non una raccomandazione a negoziare SOFR, Federal Funds, uno spread sui tassi o qualsiasi prodotto sui tassi d'interesse. Le regole attuali della borsa, le metodologie dei tassi di riferimento, il clearing e le politiche del conto disciplinano una posizione reale.
Domande frequenti
Il SOFR è uguale al tasso di politica monetaria della Federal Reserve?
No. Il SOFR è un tasso di riferimento del repo del Tesoro. L'obiettivo di politica monetaria della Federal Reserve è un concetto distinto e l'EFFR è un altro tasso di riferimento overnight pubblicato. Leggi il tasso esatto e la regola del contratto prima di trattarli come intercambiabili.
SR3 e i futures Federal Funds a 30 giorni misurano lo stesso mese?
No. SR3 usa il SOFR composto nel trimestre di riferimento definito. I futures Federal Funds a 30 giorni usano la media aritmetica dell'EFFR giornaliero durante il mese di consegna del contratto. Codice del prodotto e finestra di calcolo devono restare visibili.
Perché un prezzo futures 100 meno il tasso può salire quando il tasso dichiarato scende?
Secondo la convenzione di prezzo di quel prodotto, il prezzo è 100 meno il tasso definito dal contratto. Per lo stesso contratto e la stessa registrazione di calcolo, un tasso più basso corrisponde a un prezzo più alto. Ciò non rende direttamente comparabili due prodotti diversi.
Il prezzo di un future Federal Funds determina il prossimo risultato dell'FOMC?
No. È un prezzo di mercato per un contratto identificato e il suo periodo specificato di media EFFR. Può essere discusso come contesto di mercato, ma non garantisce una decisione politica o un prezzo futuro.