Indice delle condizioni finanziarie e federal funds rate

Le condizioni finanziarie descrivono quanto facilmente famiglie, imprese e amministrazioni pubbliche possono ottenere finanziamenti e a quali termini. I tassi d’interesse contano, ma anche la disponibilità di credito, il prezzo del rischio, la leva finanziaria e le condizioni dei mercati monetari, obbligazionari e azionari. Un singolo tasso di policy può influenzare queste condizioni senza descriverle tutte.

La distinzione è utile quando una notizia dice che le condizioni si sono inasprite anche se la Federal Reserve ha lasciato invariato l’intervallo obiettivo. Può riferirsi a un insieme più ampio di indicatori di mercato e credito, non a una nuova decisione del FOMC. La Fed spiega che le sue decisioni influenzano i tassi a breve e le condizioni finanziarie più ampie, che a loro volta incidono sulla spesa e sull’attività economica. Panoramica della politica monetaria della Federal Reserve

Non esiste un unico indice universale delle condizioni finanziarie. Il National Financial Conditions Index (NFCI) della Fed di Chicago è una misura definita per gli Stati Uniti; altri indici possono usare mercati, dati, pesi e metodi differenti. Prima di interpretare un grafico, verifica sempre quale serie mostra.

Il federal funds rate è il tasso overnight al quale gli istituti di deposito si prestano reciprocamente i saldi di riserva. Il FOMC stabilisce un intervallo obiettivo per questo tasso di mercato. La Federal Reserve attua le proprie decisioni con strumenti che aiutano a mantenere il tasso di mercato entro l’intervallo. È quindi un prezzo specifico nel mercato dei finanziamenti overnight, non una sintesi di tutti i costi di finanziamento di famiglie e imprese. Spiegazione del tasso di policy della Federal Reserve

Le variazioni dell’intervallo obiettivo possono influenzare altri tassi a breve, i rendimenti a più lunga scadenza, i prezzi degli asset e le condizioni del credito. L’entità e i tempi di questi effetti, però, variano. Per esempio, il tasso di un mutuo a tasso fisso non si adegua in rapporto uno a uno a ogni variazione dell’obiettivo corrente dei federal funds: contano anche i costi di finanziamento a più lungo termine e le aspettative di mercato. La Fed descrive questi legami come canali di trasmissione verso condizioni più ampie, non come una corrispondenza meccanica uno a uno. Spiegazione della trasmissione della politica monetaria

Per distinguere intervallo obiettivo, interessi sui saldi di riserva e strumento overnight di reverse repo, consulta come la Fed attua i propri tassi di policy.

L’NFCI è una sintesi settimanale ponderata di 105 misure dell’attività finanziaria nei mercati monetari, obbligazionari e azionari, nonché nel sistema bancario tradizionale e in quello ombra. Prima di combinarle, le misure sono standardizzate rispetto alle medie e alle deviazioni standard dei rispettivi campioni. La Fed di Chicago raggruppa i contributi nelle categorie rischio, credito e leva finanziaria. Informazioni sull’NFCI della Fed di Chicago Dati e contributi correnti dell’NFCI

L’indice è costruito in modo che la sua media sia zero e la deviazione standard uno su un campione che risale al 1971. Storicamente, valori positivi dell’NFCI sono stati associati a condizioni finanziarie più rigide della media; valori negativi, a condizioni più accomodanti. Il confronto è con la distribuzione storica dell’indice. Un valore pari a zero non significa che prendere a prestito sia gratuito, che il rischio sia assente o che ogni debitore ottenga condizioni medie.

Poiché l’indice combina molti input ponderati, il suo valore non indica che tutte le 105 misure si siano mosse nella stessa direzione. La Fed di Chicago pubblica i contributi per mostrare quali indicatori e categorie aumentano o riducono il totale. Un movimento ampio in un indicatore con peso elevato può contare più di un movimento maggiore in una misura con peso ridotto.

L’Adjusted NFCI (ANFCI) tiene conto del legame tra gli indicatori finanziari, l’attività economica corrente e l’inflazione. La Fed di Chicago lo descrive come una misura che isola la parte delle condizioni finanziarie non spiegata da questi fattori macroeconomici. La domanda è simile a questa: le condizioni sono più rigide o più accomodanti di quanto si assocerebbe normalmente al contesto economico attuale? Informazioni sull’NFCI FAQ della Fed di Chicago sull’NFCI

Perciò NFCI e ANFCI possono avere segni diversi senza contraddirsi. L’NFCI confronta le condizioni con la propria media storica; l’ANFCI corregge il confronto per attività economica e inflazione. Chi vuole un quadro finanziario ampio e non corretto può guardare l’NFCI; chi si chiede se i mercati siano insolitamente tesi per l’economia attuale può esaminare anche l’ANFCI. Nessuno dei due misura direttamente l’orientamento di policy voluto dal FOMC.

Solo a scopo illustrativo, supponiamo che l’intervallo obiettivo dei federal funds sia invariato tra due osservazioni mentre l’NFCI passa da −0,20 a +0,10. La variazione aritmetica è di +0,30 punti indice. Il primo valore ipotetico è sotto la media storica dell’NFCI, il secondo sopra: l’indice descriverebbe quindi un passaggio da condizioni più accomodanti della media a condizioni più rigide.

L’esempio non significa che la Fed abbia aumentato i tassi, che ogni debitore abbia ricevuto un’offerta più cara o che l’economia abbia subito l’equivalente di un aumento di 30 punti base. L’NFCI è un indice standardizzato, non un tasso d’interesse. I suoi punti non si convertono direttamente in punti base, rate di un prestito o previsioni della produzione. L’intervallo obiettivo e l’indice ampio sono osservazioni distinte.

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Il tasso di policy è uno dei fattori che influenzano le condizioni finanziarie; i mercati incorporano anche le aspettative sulla politica futura. Se gli investitori rivedono il percorso atteso dei tassi a breve, rendimenti a lungo termine e costi di finanziamento possono cambiare prima che il FOMC modifichi l’obiettivo corrente. Anche variazioni della propensione al rischio, della disponibilità di credito o della leva possono influire sulle componenti dell’NFCI. La Fed spiega come aspettative e prezzi di mercato possano modificare le condizioni più ampie. Spiegazione della trasmissione della politica monetaria

Può accadere anche il contrario. Il FOMC modifica l’intervallo obiettivo mentre altri fattori compensano parte della variazione delle condizioni più ampie. L’indice può salire, scendere o quasi non cambiare a seconda dell’evoluzione degli input ponderati. Questo non rende errata nessuna delle due misure: il tasso di policy registra un obiettivo specifico, mentre l’NFCI riassume un insieme più ampio di indicatori finanziari osservati.

Gli standard di credito offrono un’altra prospettiva. La Senior Loan Officer Opinion Survey della Federal Reserve chiede alle banche informazioni sui criteri di concessione e sulla domanda di prestiti, aspetti che un indice di mercato non può spiegare del tutto. Leggi come interpretare l’indagine bancaria della Fed e come le variazioni dei tassi Fed arrivano ai tassi sui depositi bancari.

Per prima cosa verifica se il grafico mostra NFCI o ANFCI, la settimana di osservazione e la data di pubblicazione. La pagina dei dati correnti della Fed di Chicago segnala che gli indici sono settimanali e che la storia recente può essere rivista quando arrivano nuove osservazioni, vengono rivisti i dati di origine o cambiano i pesi stimati. Le componenti mensili e trimestrali possono rendere le revisioni più visibili all’inizio del mese. Non confrontare due schermate come fossero versioni immutabili. Dati correnti e revisioni dell’NFCI

Poi distingui il livello dalla direzione del cambiamento. Un valore positivo è stato storicamente associato a condizioni più rigide della media; un aumento significa che l’indice è cresciuto nell’intervallo di confronto scelto. Nessuna delle due osservazioni identifica da sola la causa. Esamina i contributi delle categorie e degli indicatori, quindi confrontali con evidenze indipendenti come standard di credito, spread creditizi e tassi di finanziamento rilevanti per il debitore o il mercato.

Infine, confronta misure che rispondono alla stessa domanda. L’NFCI è un indice ampio dell’attività finanziaria statunitense. Non misura la capacità di rimborso di una famiglia, le risposte di ogni prestatore o le condizioni di ogni paese. Per analizzare uno specifico mercato del credito, affianca all’indice aggregato il tasso di mercato pertinente, le condizioni del prestito e i dati sul credito.

L’NFCI non è una probabilità di recessione, un allarme di crisi con una soglia universale, una previsione della prossima decisione del FOMC o un segnale di trading autonomo. Un valore positivo non dimostra che il credito sia inaccessibile; uno negativo non dimostra che ogni debitore possa finanziarsi facilmente. L’indice riassume indicatori finanziari selezionati e non sostituisce l’analisi di un debitore, un titolo o uno specifico mercato del credito.

L’indice inoltre non isola l’effetto causale della politica monetaria. Più indicatori possono muoversi insieme e i dati di origine o i pesi possono essere rivisti in seguito. Per spiegare una variazione, indica la versione dell’indice e le date, esamina i contributi e distingui le condizioni finanziarie osservate dalle affermazioni sulle cause. Usa il tasso di policy per l’obiettivo overnight, l’NFCI per un ampio confronto storico e i dati specifici del mercato per i costi effettivi di finanziamento.