I futures hanno decadimento temporale? Theta e convergenza della basis
I futures non hanno il theta delle opzioni, ma il tempo può modificare i prezzi dei futures attraverso carry e convergenza della basis. Scopri la differenza tra theta, convergenza, roll yield e P/L giornaliero
Risposta diretta
I futures standard non hanno il theta delle opzioni perché un contratto future non ha un premio d'opzione che debba decadere verso il valore intrinseco. Il tempo conta comunque attraverso carry, convergenza della basis, roll dei contratti e mark-to-market giornaliero, ma questi effetti non sono decadimento temporale delle opzioni
Il theta appartiene al premio dell'opzione, non al contratto future
Il theta stima come cambia il premio teorico di un'opzione mentre passa il tempo, mantenendo costanti gli altri input del modello. Alla scadenza, un'opzione non ha più valore temporale estrinseco
Un contratto future è diverso. È un'obbligazione valutata intorno a un riferimento sottostante, finanziamento, stoccaggio o dividendi, convenience yield e domanda e offerta di mercato. Non contiene un premio d'opzione che decada meccanicamente ogni giorno
Per questo chiamare “decadimento del theta” ogni calo del prezzo di un future è fuorviante. Il prezzo di un future può salire, scendere o restare quasi invariato mentre passa il tempo
Il tempo può cambiare la basis prima della scadenza
Il tempo entra comunque nel pricing dei futures attraverso il carry. Il prezzo del future può essere sopra o sotto il relativo riferimento spot o cash, e la differenza viene comunemente chiamata basis
Avvicinandosi la scadenza, il contratto future è progettato per convergere verso il proprio riferimento di regolamento secondo le regole del contratto. Il percorso non deve essere regolare né unidirezionale
Tassi d'interesse, dividendi, costi di stoccaggio, convenience yield, condizioni di consegna e variazioni della domanda possono modificare la basis mentre il contratto invecchia
Leggi convergenza della basis e roll yield per la differenza tra restringimento della basis e sostituzione di un mese contrattuale con un altro
Lavora su un semplice esempio di convergenza
Supponi che il riferimento spot resti a 100.00. Un contratto future scambia a 102.00 con 60 giorni rimanenti, quindi la basis è +2.00 punti secondo la convenzione futures meno spot
Trenta giorni dopo, lo spot è ancora 100.00 ma il prezzo del future è 101.20. La basis si è ristretta a +1.20 e una posizione long futures ha perso 0.80 punti
Con un moltiplicatore ipotetico di $50, 0.80 × $50 = $40 di perdita per contratto prima dei costi. L'aritmetica è reale, ma descrivere i $40 come theta sarebbe scorretto
La basis potrebbe anche ampliarsi o cambiare segno prima del regolamento. Questo esempio isola un percorso e non predice come si comporterà un contratto reale
Il mark-to-market giornaliero non è neppure decadimento temporale
Guadagni e perdite sui futures vengono normalmente regolati al mercato attraverso il processo di settlement. Un addebito giornaliero riflette il movimento del prezzo del contratto, non un costo fisso per un giorno trascorso
Se il prezzo del future passa da 101.20 a 100.90, una posizione long perde 0.30 punti quel giorno. La ragione può includere movimento dello spot, movimento della basis, tassi, inventario, flusso degli ordini o altri input di mercato
Vedi margine dei futures e leva per capire come il regolamento giornaliero influenzi il contante del conto senza implicare un theta simile a quello delle opzioni
Il roll yield è separato dal theta
Un trader che vuole un'esposizione continua ai futures può chiudere un contratto in scadenza e aprirne uno successivo. La differenza di prezzo tra quei contratti può creare un effetto di roll favorevole o sfavorevole
Quell'effetto di roll dipende dalla struttura per scadenza e dai prezzi di esecuzione effettivi. Non è un tasso di decadimento giornaliero associato al contratto future
Una curva in contango può rendere costosi roll long ripetuti, mentre la backwardation può avere l'effetto opposto. Anche la curva può cambiare prima della data di roll prevista
Le opzioni sui futures possono avere theta
Un'opzione su un contratto future è comunque un'opzione. Il suo premio può contenere valore estrinseco e quindi avere theta, anche se il contratto future sottostante non lo ha
Mantieni separati gli strumenti nel diario di trading. “Long futures dicembre” e “call long futures dicembre” hanno meccaniche di payoff, trattamento del margine e sensibilità temporali diverse
Se la posizione è un'opzione, usa theta dell'opzione. Se è il contratto future stesso, analizza invece meccaniche di basis, carry, settlement e roll
Usa una checklist degli effetti temporali dei futures
- Conferma se la posizione è un future o un'opzione su un future - Registra il mese contrattuale e l'esatto riferimento di settlement - Salva il riferimento spot o cash e la convenzione della basis - Indica tassi, dividendi, stoccaggio o input di consegna rilevanti - Registra moltiplicatore, valore del tick, data di roll e quotazioni eseguibili - Separa P/L del prezzo, variazione della basis, effetto di roll e costi [!TRYMARK] Punto di controllo dell'effetto temporale TryMark Alla prossima verifica, registra mese contrattuale, riferimento spot, prezzo del future, basis, moltiplicatore e data di roll prevista. Ricalcola gli stessi campi più avanti invece di chiamare theta qualsiasi variazione di prezzo legata al tempo [!WARNING] La convergenza non è un profitto garantito I futures possono muoversi bruscamente prima del settlement e la basis può ampliarsi prima di restringersi. Regole di consegna, liquidità, limiti di prezzo e margine del broker possono contare più di un semplice esempio di convergenza
Mantieni precisa la terminologia
“Decadimento temporale” è un'abbreviazione utile per la perdita di valore teorico del valore estrinseco di un'opzione mentre si avvicina la scadenza. I futures possono avere carry e convergenza legati al tempo senza avere quella greca delle opzioni
Questa distinzione conta quando confronti un future con un'opzione su quel future. Una data di scadenza simile non rende uguale la loro esposizione temporale
Domande frequenti
I futures perdono valore ogni giorno mentre si avvicina la scadenza?
No. Il prezzo di un future può salire, scendere o restare stabile. La basis può convergere verso il riferimento di settlement, ma il percorso dipende da prezzi spot, carry, condizioni di mercato e regole del contratto
La convergenza della basis è uguale al decadimento del theta?
No. Il theta è una sensibilità del premio di un'opzione al tempo. La convergenza della basis è il rapporto tra prezzo del future e riferimento che si muove verso il settlement
Il roll yield è un'altra forma di decadimento temporale?
No. Il roll yield deriva dalla sostituzione di un mese contrattuale con un altro a prezzi diversi. Dipende dalla struttura per scadenza e dall'esecuzione, non da un costo theta giornaliero fisso
Le opzioni sui futures hanno decadimento temporale?
Sì. Un'opzione sui futures può avere valore estrinseco e theta perché è un'opzione. Il contratto future sottostante non acquisisce il theta delle opzioni solo perché la sua scadenza si avvicina