Volatilitas Skew Carry dan Roll-Down Dijelaskan
Pelajari bagaimana posisi opsi bergerak di permukaan volatilitas, apa yang berarti bias membawa dan roll-down, dan mengapa jalur spot dan hedging dapat membalikkannya
Jawaban langsung
Skew carry adalah P&L bersyarat yang muncul ketika posisi opsi menua dan berpindah melintasi permukaan volatilitas; hasilnya bergantung pada jalur spot, perubahan IV, aturan sticky-strike atau sticky-delta, rehedging, dan biaya transaksi, bukan sekadar pada theta.
Mulailah dengan permukaan, bukan satu IV
Opsi dengan strikes dan kadaluarsa yang berbeda perdagangan pada volatilitas yang berbeda.
Sebuah put downside dapat dimulai pada IV yang lebih tinggi daripada opsi ATM. Perbedaan itu adalah harga masuk untuk eksposur ekor, bukan keuntungan menunggu untuk dikumpulkan
Definisi skew sebagai spread atau kemiringan menggunakan strikes tetap, delta, log-moneness, dan maturity.
Posisi mengubah koordinat dari waktu ke waktu
Bahkan jika spot tidak berubah, opsi memiliki waktu yang lebih sedikit tersisa besok.
Jika titik bergerak, strike tetap juga mengubah monetitas dan delta. Kontrak bergerak melintasi permukaan daripada tetap pada koordinat aslinya
Roll-down menggambarkan perubahan tanda yang terkait dengan perjalanan tersebut di bawah konvensi permukaan yang dinyatakan tidak berubah.
Aturan yang melekat menghasilkan beban yang berbeda
Di bawah pegangan lengket, IV pada setiap pegangan mutlak tetap tetap tetap ketika titik bergerak.
Di bawah delta lengket, IV pada uang relatif atau delta tetap tetap, sehingga permukaan bergeser dengan spot. Kontrak yang sama menerima jalur IV yang berbeda
Pasar nyata tidak mengikuti aturan yang tepat. perkiraan harus menunjukkan pegangan pegangan, pegangan delta, dan benturan permukaan skenario daripada satu angka deterministik
Berbawa lebih luas dari theta
Theta mengisolasi perubahan nilai model dari waktu berlalu dengan input lainnya tetap. Skew carry dapat mencakup gerakan sepanjang dimensi strike dan term
Opsi yang dihadapi delta P&L juga mengandung gamma, vega, vanna, volga, kesalahan hedging diskrit, suku bunga, dividen, dan biaya transaksi yang direalisasikan
Menggugat semua kerusakan yang diharapkan theta menyembunyikan sumber pengembalian. Atribut waktu kerusakan, roll permukaan, gerakan spot, IV repricing, dan lindung terpisah
Menjual orang kaya tidak berarti penghasilan gratis
Penjualan opsi downside high-IV dapat mengumpulkan premi relatif jika perlindungan downside terus mahal dan keadaan negatif tidak terjadi
Tapi opsi ini mahal karena alasan: penurunan dapat meningkatkan delta, gamma, IV, dan biaya likuiditas bersama-sama.
Spread membatasi beberapa eksposur tetapi menambahkan efek short-strike, jalur, pin, penyelesaian, dan eksekusi. Premium yang diterima adalah pembiayaan untuk risiko, bukan bukti tepi
Pintasan, jalur, dan keluar harus berbagi definisi
Bandingkan masa matang yang sama, delta atau uang, konvensi penawaran, dan timestamp pada masuk dan keluar.
Pisahkan perjalanan permukaan yang diharapkan dari pandangan aktif bahwa permukaan akan rata atau mengasah.
Gunakan estimasi penawaran dan permintaan yang dapat dieksekusi. Roll teoritis kecil dapat menghilang setelah melintasi dua spread opsi dan menyeimbangkan kembali lindung nilai
Buat peta P&L lengkap
Reprice posisi di bawah jalur spot, langkah waktu, pergeseran IV paralel, kemiringan dan rataan skew, perubahan istilah, lompatan, dan peningkatan likuiditas
Termasuk jalur yang tenang, penjualan lambat, gap down, rally, event passage, dan tempat yang tidak berubah dengan repricing permukaan.
Laporan yang mana asumsi menciptakan carry diharapkan dan yang menghancurkan itu.
Pertanyaan umum
Apa itu skew carry?
Ini adalah perubahan nilai yang diharapkan atau direalisasikan yang terkait dengan posisi opsi yang bergerak di atas permukaan volatilitas non-mempata, berdasarkan asumsi jalur yang dinyatakan
Apakah skew roll down sama dengan theta?
Tidak. Theta menyimpan input model lainnya tetap, sementara roll-down dapat mencakup perubahan masa matang, uang, delta, dan koordinat permukaan yang diasumsikan
Apakah menjual skew penurunan tinggi menghasilkan hasil yang diharapkan positif?
Tidak secara otomatis. Premium dapat mengkompensasi risiko kecelakaan, kesenjangan, konveksi, likuiditas, dan lindung nilai yang berkonsentrasi di negara yang merugikan
Yang benar, pegel menyerang atau pegel delta?
Mereka adalah skenario tentang bagaimana permukaan bergerak; dinamika sebenarnya bervariasi berdasarkan aset, rezim, cakrawala, dan ukuran gerakan spot