Delta Opsi atas Futures Dijelaskan: Eksposur Setara Futures
Pelajari bagaimana delta pada opsi atas futures dipetakan ke eksposur setara futures, cara memverifikasi sensitivitas tunai dengan contoh perhitungan, dan mengapa gamma mengubah lindung nilai.
Jawaban langsung
Delta opsi atas futures memperkirakan respons premi opsi terhadap pergerakan kecil pada futures acuan spesifiknya, dengan semua hal lain tetap sama. Delta 0.40 kira-kira berarti eksposur setara 0.40 futures per opsi, bukan 40 saham atau batas kerugian
Delta menunjuk ke kontrak futures acuan
Opsi atas futures terhubung ke kontrak dan bulan futures yang disebutkan. Deltanya mengukur sensitivitas terhadap futures tersebut, bukan langsung terhadap spot, ETF, atau bulan kontrak yang berbeda
CME menjelaskan delta kontrak futures sebagai 1.00. Call biasanya memiliki delta positif dan put delta negatif sebelum tanda posisi long atau short diterapkan
Opsi atas futures menjelaskan mengapa bulan futures acuan harus diidentifikasi sebelum membaca opsi
Konversikan delta opsi menjadi eksposur setara futures
Untuk opsi dan futures yang merujuk pada skala kontrak yang sama, kalikan delta opsi dengan jumlah opsi bertanda
Lima call long dengan delta +0.40 memiliki sekitar +2.00 delta setara futures: 5 × 0.40 = 2.00
Lima call short akan memiliki sekitar -2.00. Lima put long dengan delta -0.40 juga akan memiliki sekitar -2.00
Ini adalah rasio lindung nilai lokal, bukan izin untuk memperdagangkan futures pecahan. Futures terkait yang lebih kecil kadang dapat membuat jumlah lindung nilai lebih praktis
Contoh perhitungan memberikan hasil orde pertama yang sama melalui dua cara
Misalkan satu poin futures bernilai $50, lima call long masing-masing memiliki delta +0.40, dan futures acuan naik 1.50 poin
Metode pertama: perubahan premi hanya dari delta adalah 0.40 × 1.50 = 0.60 poin per opsi. Sensitivitas tunai adalah 0.60 × $50 × 5 = $150
Metode kedua: eksposur setara futures adalah 5 × 0.40 = 2.00 futures. Kemudian 2.00 × 1.50 × $50 = $150
Kedua perhitungan cocok karena menggunakan asumsi delta orde pertama yang sama. Keduanya mengabaikan gamma, volatilitas, peluruhan waktu, spread bid-ask, biaya, dan dampak jalur harga
Gamma membuat rasio lindung nilai bergerak
Delta tidak tetap. Gamma mengukur perubahan delta ketika harga futures acuan berubah
Jika sebuah call dimulai dengan delta 0.40 dan gamma 0.03 per pergerakan satu poin, kenaikan satu poin memberikan delta baru sekitar 0.43 sebelum input lain berubah
Karena itu, lindung nilai yang ditentukan dari delta awal dapat menjadi terlalu besar atau terlalu kecil setelah pergerakan yang berarti
Gamma opsi menjelaskan kelengkungan yang tidak terlihat dari satu snapshot delta
Delta bukan probabilitas, leverage, atau kerugian maksimum
Delta pada dasarnya adalah sensitivitas harga. Trader kadang menggunakan nilai absolutnya sebagai perkiraan kasar probabilitas, tetapi jalan pintas tersebut bergantung pada model dan tidak boleh menggantikan perhitungan probabilitas aktual
Delta 0.40 juga tidak berarti leverage 40% atau kerugian maksimum 40%. Premi, pengali, jumlah, gamma, volatilitas, waktu, margin, dan ketentuan eksekusi menjawab pertanyaan yang berbeda
Delta bukan probabilitas memisahkan sensitivitas dari klaim probabilitas
Gunakan checklist delta praktis
- Konfirmasikan seri opsi yang tepat dan bulan futures acuan - Catat tanda long atau short, jumlah, delta, gamma, dan waktu kuotasi - Verifikasi nilai poin atau pengali futures - Konversikan jumlah opsi menjadi delta setara futures - Uji pergerakan yang lebih besar alih-alih memperpanjang garis delta awal secara linear - Periksa kembali IV, waktu, likuiditas, margin, serta ketentuan eksekusi atau assignment [!TRYMARK] Titik pemeriksaan delta opsi futures Pada 18 September, catat seri opsi, bulan futures, jumlah, delta, gamma, nilai poin, bid, ask, IV, dan rencana lindung nilai. Hitung ulang setelah futures bergerak satu poin atau IV berubah secara berarti
Panduan ini menggunakan contoh skala yang disamakan secara sederhana. Produk nyata dapat memiliki unit kuotasi, pengali, aturan eksekusi, dan instrumen lindung nilai yang berbeda, jadi verifikasi spesifikasi kontrak sebelum mengonversikan delta menjadi tunai
Pertanyaan umum
Apakah delta opsi futures 0.40 berarti 40 saham?
Tidak. Acuannya adalah kontrak futures, bukan jumlah saham. Dengan satu opsi, delta 0.40 berarti sekitar 0.40 eksposur harga orde pertama dari futures tersebut berdasarkan skala yang dinyatakan
Berapa futures yang melindung nilai lima call dengan delta 0.40?
Delta setara futures awalnya sekitar +2.00, sehingga lindung nilai netral orde pertama sekitar -2.00 futures yang cocok. Jumlah aktual harus mematuhi kontrak utuh, skala produk, gamma, dan kuotasi saat ini
Mengapa lindung nilai saya tidak lagi netral delta?
Futures acuan, waktu, IV, dan input lain dapat mengubah delta opsi. Gamma menjelaskan perubahan lokal delta akibat pergerakan harga futures, sehingga jumlah lindung nilai yang diperlukan juga bergerak
Apakah delta opsi merupakan probabilitas pasti untuk kedaluwarsa in-the-money?
Tidak. Delta dapat digunakan sebagai perkiraan kasar berdasarkan asumsi tertentu, tetapi terutama merupakan sensitivitas model. Probabilitas bergantung pada model, horizon, asumsi volatilitas, dan peristiwa yang diukur