通脹中的基數效應是甚麼？為何按年增幅會變動

基數效應描述過去某個月份的價格變動，如何在該月份退出比較後影響按年通脹率的變化。目前月份會與一年前的同一月份比較。如果較早的比較月份曾出現異常大幅上升或下跌，當它離開12個月的比較窗口時，即使最新一個月的變動相當普通，年度增幅仍可能改變。歐洲中央銀行（ECB）會用這個概念解釋能源通脹及整體通脹的按年變化。 {source:ecbBaseEffects2017} {source:ecbBaseEffectsEnergy2021}

這個詞語講的是比較期間，並不代表今天出現新的價格衝擊。如果去年比較月份曾一次過大幅上升，當該升幅退出比較後，目前的按年增幅可能顯得較低。如果去年該月曾異常下跌，該跌幅退出窗口時，年度增幅亦可能上升。不論是哪種情況，新的每月價格變動仍會繼續影響通脹率。

設價格指數為 I，月份 t 的12個月變動率會把指數與一年前同月比較：

t月按年變動率 = (t月 I ÷ t−12月 I − 1) × 100

按月變動則把最新指數與上一個月比較。美國勞工統計局（BLS）指出，CPI的12個月變化須比較不同年份的同一個曆月。按年通脹率不是全年平均值，也不是把12個月的每月變動百分比直接相加。其他統計機構大致亦會區分月率和年率，但各自公布的指數及統計慣例不盡相同。 {source:blsCpiPercentChanges} {source:onsConsumerPriceMethodology}

年度比較每個月向前移一個月：一項舊的月度變動退出，新的變動進入。因此，按年通脹率匯總了整整一年的價格變化。它適合用作較廣泛的比較，但近期每月動力有所轉變時，這個指標可能未能即時反映。

閱讀數據時亦要分清觀察期：按月變動比較相鄰兩個月，按年增幅則比較相隔12個月的兩個指數。兩者不同並不矛盾，只是回答不同問題；看圖表或新聞標題時，應一併核對指數名稱、比較月份及有否作季節調整。

假設一個虛構價格指數在大幅上升前為100。某個月升至105，之後連續11個月維持在105。再下一個月，指數上升0.2%至105.21。這些虛構的指數值只用來說明計算，並非CPI、HICP、目前讀數或預測。

t−1月的按年增幅是 (105 ÷ 100 − 1) × 100，即5%。到t月則是 (105.21 ÷ 105 − 1) × 100，即0.2%。目前價格指數沒有下跌：它由105升至105.21。年度增幅下跌4.8個百分點，是因為之前5%的月度急升已不再納入12個月比較，而新月份只增加0.2%。

這個簡化例子假設其他月份沒有變動，方便看清比較方法。實際價格指數每個月都有新變化，不同項目的權重亦不同，而且可能有多項過去的變動同時退出比較。對於表內數字，指數計算的算術結果是明確的；但要從公布的通脹率中分拆出獨立的「基數效應貢獻」，可能仍需要額外假設。

通脹是變動率，價格指數則是水平。如果通脹放緩但仍高於零，平均價格仍在上升，只是升得較慢。通縮是指在比較期間內，廣泛價格指數下跌。基數效應可以令按年增幅下降，但不會抹去價格水平以往的升幅。ECB的通脹解說亦會區分年度通脹率與多年累積的價格水平。 {source:ecbInflationExplainer}

因此，即使年度通脹下降，家庭面對的價格仍可能遠高於以前。增幅的變化只表示指數在指定期間內移動得有多快；它不會恢復購買力，亦不會令商品標價回到舊水平。請參閱通脹降溫與通縮有甚麼分別？，了解價格升幅放緩與整體價格水平下跌的分別。

同樣，「通脹下跌」這類標題亦須交代時間範圍。月度指數可以上升，同時按年增幅下降。相反，即使目前月份相對平靜，按年增幅仍可能上升，因為一年前偏低或負數的月份剛好退出比較窗口。閱讀公布的通脹率時，應一併查看指數水平和最新月度變動。

例如，假設某指數由100一次升至110，其後維持在110；當這次升幅退出12個月比較，按年增幅可降至0%，但指數仍較原來高10%。這個假設例子只說明變動率與價格水平不同，並非實際通脹讀數。閱讀數據時仍須核對比較月份和指數定義。這僅是算術示例，並非現況描述、原因分析或預測。

「基數效應」容易與把指數定為100的參考期混淆，但兩者並不相同。指數參考期是刻度的選擇；重新設定基期不會改變正確計算的百分比變動。基數效應關乎按年比較中包括哪個較早月份。BLS的計算要求兩個指數點採用一致的參考基期。 {source:blsCpiPercentChanges}

季節調整是另一項獨立處理，目的是嘗試去除序列中重複出現的曆法模式，例如每年相近時間出現的季節性價格變動。比較相隔一年的同一月份，可能減弱部分重複的季節因素，但不保證異常的一次性事件會互相抵銷。應查看數據是否經季節調整，以及標題引用的是哪個通脹率。

「基數效應」有時亦指估算舊有變動對年度增幅變化的貢獻有多大。這個貢獻不一定是唯一、確定的會計事實。ECB指出，分離異常月度變動的做法之一，是將它與估算的「典型」變動比較，而估算可包括季節效應和趨勢。不同選擇可能得出不同結果。直接比較指數是觀察數據；反事實分解則加入了分析方法。 {source:ecbBaseEffects2017}

季節調整嘗試剔除序列中反覆出現的日曆規律，但不保證每個異常月份都會抵消。按年比較採用相隔一年的同月，或可減弱部分重複季節影響，卻不等於對月度數據作季節調整；應查看公布資料列明的處理方式。若指數改用新的參考期，兩個比較端點亦須以一致尺度表示，百分比變動本身不會因此改變。

能源價格經常大幅波動，因此一年前的大幅升跌可能令能源通脹率出現明顯基數效應。ECB對歐元區能源通脹的討論顯示，基數效應可能與新的油價變化和稅項措施同時出現。這些是不同渠道：舊比較月份退出窗口時，目前價格或稅項規則亦可能正在改變。 {source:ecbBaseEffectsEnergy2021}

一次性的稅項措施亦可能形成相似的時間模式。如果稅項變動傳導至消費者價格，該月指數可能上升，並影響其後的12個月比較。當這項變動之後退出比較窗口時，即使價格未有回到稅項變動前的水平，按年增幅亦可能減弱。結果取決於稅項傳導程度和其後每月價格的變化；ECB的歷史能源分析把稅項措施與基數效應機制分開處理。 {source:ecbBaseEffectsEnergy2021}

某個分項的百分比變化不會自動等於它對整體指數的貢獻。該項目在消費籃子中的權重亦會影響結果。BLS會把分項對全項CPI變化的「影響」或「貢獻」，與該分項本身的通脹率區分；ECB亦說明產品對HICP的影響取決於家庭開支權重。因此，燃料價格大幅上升的影響，可能不同於低權重類別出現相同幅度的上升。 {source:blsCpiContributionsEffects} {source:ecbInflationExplainer}

整體通脹包括較廣的消費籃子；核心通脹則按其發布機構的定義，排除或降低某些波動較大的項目權重。如果相關序列比較目前月份與一年前的同月，兩種指標都可能出現基數效應。基數效應本身不能解釋某個分項價格為何變動，亦不能說明價格壓力是否擴散。更多內容請看整體與核心通脹：CPI和PCE如何理解。

這種比較計算可用於多種價格指數，但不同地方比較的指數並不完全相同。美國CPI、歐元區調和消費物價指數（HICP），以及英國CPI或CPIH，在覆蓋範圍、消費籃子權重和方法上均有差異。ECB把HICP描述為用於比較歐盟國家的調和指標；英國國家統計局（ONS）則分別界定月度和年度通脹率。一個指數的基數效應不應直接用來解釋另一地區的通脹率。 {source:ecbInflationExplainer} {source:onsConsumerPriceMethodology}

即使在同一地區，整體、能源、食品、服務和核心序列亦可能出現不同基數效應，因為其指數和權重不一樣。年度通脹可能指每月滾動計算的12個月變化，也可能指曆年平均值之間的比較。BLS把一年12月到下一年12月的變化，與年度平均CPI的變化視為不同計算：如果價格在年內走勢不平均，兩種結果可以不同。比較標題數字、圖表或另一地區的數據前，先核對序列名稱和期間。 {source:blsCpiPercentChanges}

年度平均率比較不同曆年的指數平均值；12月對12月則比較每年各自一個月份。如果價格在年內變化不平均，兩種計算可以得出不同結果。兩者都不是必然錯誤，只是回答不同問題。應按公布資料列明的確切期間解讀，不要把兩者當成同一種年度通脹率。 {source:blsCpiPercentChanges}

消費籃子的權重不同，亦會令同一項燃料價格變動對不同指數的貢獻有別。各項指標都會按其覆蓋的開支設定權重，所以單看某個分項基數效應的方向，不能確定它對全項指數的影響。應把分項價格變動與其對較廣指數的貢獻一併比較，並核對兩個指數的消費籃子和權重是否相近。 {source:ecbInflationExplainer} {source:blsCpiContributionsEffects}

估算基數效應貢獻的方法，亦可能不同於公布主要價格指數的方法。ECB一項歷史能源分析會根據季節模式和趨勢估算「典型」月度變動；這是針對特定案例的分解，並非適用於各地指數的通用官方公式。如果來源沒有交代估算方法，不要把「基數效應」當成標準化的單一數字。 {source:ecbBaseEffects2017}

即使兩個指數都包括燃料，其涵蓋範圍和消費開支權重亦可能不同。同一燃料價格變動因此可對整體指數產生不同貢獻，但不代表燃料本身的升幅不同。比較時要分開查看項目的百分比變動與加權後的整體貢獻，並確認兩個指數的消費籃子是否相近。 {source:blsCpiContributionsEffects}

首先確認指數、地區、分項和比較率。查看標題說的是單月變動、按年變動，還是年度平均值，並留意有沒有季節調整。即使這些標籤同時出現在一份發布資料內，它們回答的仍是不同問題。

接着，把目前月度變動與一年前同月比較。檢查過往的大幅升跌、稅項變化或其他一次性事件是否正退出比較窗口。然後查看價格指數本身仍在上升還是下跌，近期月度變動是廣泛分布還是集中在少數分項，以及公布數據日後是否可能修訂。基數效應的說明有助理解算術，但不能證明目前價格變動的成因。

最後，把描述性解釋與預測分開。已知的比較月份可以說明年度增幅為何較易或較難比較，但最終增幅仍取決於中間各月實際價格。ECB明確提醒，未來通脹既取決於新的月度價格變動，亦取決於基數效應。不要把一個簡單標籤理解為下一次通脹讀數的保證。 {source:ecbBaseEffects2017}

消費物價指數的相關概覽見CPI、PCE 與 GDP 平減指數有何分別？。在判斷家庭開支或整體經濟之前，應先比較每個通脹率的公式、覆蓋範圍和期間。

若報道另列基數效應貢獻估算，應確認它涉及哪個月份和項目，以及採用甚麼方法。若估算以季節性、趨勢或「典型月度變動」作參照，結果便包含額外假設，不能與指數直接計算的按年增幅混為一談。指數變動、月率、年率和貢獻估算各自回答不同問題。 {source:ecbBaseEffects2017}