通脹降溫與通縮有甚麼分別？

通脹描述整體價格水平在一段時間內如何變化。通脹率為正，代表價格平均上升。如果升幅由 4% 降至 1%，這是通脹降溫：價格仍在升，只是速度較慢。如果整體價格水平廣泛而持續地下跌，才是通縮；按所選指數和時段計算，通脹率會是負數。

一部手機或一種燃料降價，並不代表整個經濟的價格水平都下跌。同樣，年度通脹率放慢，也不會令價格回到以前的水平。判斷時應採用同一個價格指數，並對齊比較時段。聖路易斯聯儲的[通脹、通脹降溫與通縮說明]({source:stlouisInflationDisinflationDeflation})整理了相關基本定義。

價格指數按指定範圍和方法，把多項價格匯總成一個指標。指數水平本身並非通脹率。一段時期的變化可按以下公式計算：

時段變化率 =（期末指數 ÷ 期初指數 − 1）× 100%

CPI 指數可以在選定的基期定為 100。這只是比較基準，並非貨幣金額或商品價格，也不代表通脹率為 100%。因此，應把指數水平和水平的百分比變化分開理解。聖路易斯聯儲關於[價格水平與通脹率]({source:stlouisPriceLevelInflationRate})的說明亦解釋了這個分別。官方指數是在既定範圍內計算的平均數，不等同每個人實際面對的價格。不同指數序列的涵蓋範圍、編製方法或基期可能不同，因此不能直接比較未經調整的指數水平。應先確認序列口徑和基期可以互相比較；詳見 [BLS 的 CPI 概念說明]({source:blsCpiConcepts})。

假設一條純粹用作說明的指數路徑：100 → 104 → 105.04 → 103.9896。每個箭嘴代表一個獨立時段。

• 由 100 升至 104：（104 ÷ 100 − 1）× 100% = +4%。
• 由 104 升至 105.04：（105.04 ÷ 104 − 1）× 100% = +1%。升幅由 4% 降至 1%，但指數仍然上升：這是通脹降溫。先上升 4%，再按新的指數水平上升 1%，由 100 起計的累計升幅是 5.04%，而非簡單相加的 5%；第二次升幅以 104 為基數。
• 由 105.04 跌至 103.9896：（103.9896 ÷ 105.04 − 1）× 100% = −1%。這只是該時段量度所得的負變化。單一時段下跌不足以證明通縮；通縮要求整體價格水平廣泛而持續地下跌。

下跌後，指數 103.9896 仍高於最初的 100。最後一段的負變化沒有抵銷之前的價格升幅，單一時段本身也不足以證明通縮。以上所有數字均屬假設，並非最新數據、預測或任何特定地區的價格走勢。

年度變化率會把目前指數與約一年前的指數比較。看一個完全假設的例子：五月，去年五月的指數為 100，今年五月為 104，年度升幅是（104 ÷ 100 − 1）× 100% = 4%。到了六月，去年六月的指數為 102，今年六月為 105，年度升幅是（105 ÷ 102 − 1）× 100% ≈ 2.94%。

如果把假設中的目前五月指數 104 和目前六月指數 105 視為相連兩個月份，單月變化是（105 ÷ 104 − 1）× 100% ≈ 0.96%。上文的 2.94% 則是年度變化，兩者比較的時間跨度不同。

與此同時，目前指數由 104 升至 105。年度升幅回落，是因為滾動比較時段內的基數改變：100 移出比較，102 進入比較。這是比較窗口移動的影響，並非目前價格水平下跌的證據。例子中的四個數字全部是假設。

美國勞工統計局（BLS）公布的消費物價指數 CPI，量度城市消費者商品及服務一籃子價格的平均變化。範圍和解讀方式可參閱 [BLS 的 CPI 常見問題]({source:blsCpiFaq})及 [BLS 的 CPI 概念說明]({source:blsCpiConcepts})。

美國經濟分析局（BEA）公布的 PCE 價格指數，量度個人購買或由他人代為購買的商品及服務價格。PCE 是另一套範圍和編製方法不同的指標，不應當作與 CPI 涵蓋完全相同的購買項目。BEA 的 [PCE 價格指數頁面]({source:beaPcePriceIndex})有更多資料。

談及通脹時，請註明採用哪個指數、比較哪段時間，以及數字屬於哪種口徑。CPI 或 PCE 某個組成項目下跌，不足以證明整個指數下跌。可閱讀比較 CPI、PCE 與 GDP 平減指數，了解它們的涵蓋範圍。

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的長期通脹目標是每年 2%，以 PCE 價格指數的年度變化量度。這是美國貨幣政策目標，不是通脹降溫或通縮的定義門檻，也不是所有國家共用的目標。詳情見[聯儲局的長期目標聲明]({source:fedTwoPercentGoal})。

通脹降溫是指正數的價格升幅放慢；通縮則是整體價格水平廣泛而持續地下跌，單一時段的負變化本身不足以確認通縮。達到或高於 2% 都不會自動改變這兩個定義。

通縮時，合約訂明的固定名義還款，購買力可能比以前更高。因此，如果借款人的收入和價格調整不一致，而合約還款金額保持不變，固定名義債務的實際負擔便可能增加。實際影響取決於時點、債務條款、收入及價格如何調整；聯儲局在[有關通縮與償還債務的討論]({source:fedDeflationDebtBurden})亦分析這個機制。

這只是其中一種可能的傳導機制，並非指通縮必然引發債務螺旋或危機。不同家庭和企業的資產、負債、收入及調整合約的能力各異。分析投資結果時，應分清名義回報和實際購買力；可參閱經通脹調整的名義回報與實際回報。

下結論前，先確認採用哪個指數、比較哪段時期，以及變化是按月還是按年計算。然後比較同一序列的指數水平，不要混用不同指數或日期。正數但升速放慢代表通脹降溫；通縮是整體價格水平廣泛而持續地下跌，而非單一時段出現負數。

也要說清楚結論的適用範圍：個別類別降價、年度通脹率回落，或單一指數下跌，都不會自動表示整個經濟的價格廣泛而持續地下跌。指數是統計平均數，不是預測或個人開支清單。本文所有數字路徑均為假設。比較產出價值時，也要分清名義 GDP 和實質 GDP；可參閱名義 GDP 與實質 GDP。