期貨交易入門：期貨合約如何運作

期貨讓市場參與者透過標準化合約轉移或承擔價格敞口。生產者或買方可用期貨降低不想承受的價格不確定性；另一位參與者則可對價格變動持有觀點。即使用同一份合約，這些在投資組合中的任務也完全不同。

只看落盤畫面不足以描述風險敞口。把市場、合約月份、方向、張數，以及這個持倉為何符合計劃記錄下來。合約代號通常指向某一個特定月份，而不是一項永久存在的工具。期貨合約月份代碼說明合約月份如何成為持倉身份的一部分。

期貨也不是股票、ETF 或期權的通用替代品。它有自己的每日結算、合約到期日，部分產品更涉及交收流程。期貨與遠期的分別說明交易所和結算結構為何會影響這些機制。

合約規格會把報價轉化為實際承擔。它訂明標的、合約規模或乘數、最小價格變動、報價方式、可交易月份、最後交易日，以及最終採用現金結算還是實物交收。這些條款由交易所定義，不是圖表上的名稱可以代替。

只知道合約規模仍不夠。不同產品的一點、一跳或一仙，可以代表截然不同的美元變動。實際要問的是：對一張合約和我打算交易的張數而言，最小價格變動值多少錢？期貨跳動價值與合約乘數會逐步說明這個換算。

決定張數前，在交易想法旁寫下以下資料：

• 合約月份和交易所的準確產品
• 乘數、最小跳動和每跳價值
• 現時價格參考和報價單位
• 最後交易日、適用時的首次通知日，以及結算方式
• 經紀要求、交易時段和實際可使用的訂單類型

期貨保證金是用來支持持倉的抵押品，不是購買標的的首期，也不是最大損失。經濟敞口來自價格變動乘以合約乘數和張數。保證金水平會改變，經紀商也可能要求高於交易所或結算所最低標準的金額。

期貨通常每天按交易所結算價盯市。持倉未平時，盈利和虧損會影響帳戶權益。假設一份合約的每跳價值是 12.50 美元，不利變動八跳會令一張合約在未計費用前改變 100 美元。這只是一個算術例子，不是交易建議或產品規格；跳動價值、合理的價格變動和適用保證金，都必須以準確合約為準。

若帳戶權益低於適用要求，可能需要快速補充資金，或經紀商會按其規則限制、削減或強制平倉。期貨保證金與槓桿會分開說明抵押品、名義敞口和損失上限。

許多期貨持倉會透過對銷平倉：好倉以同一合約的等額淡倉平倉，淡倉則以等額好倉平倉。對銷不等於接受交收；即使同一畫面顯示較後月份，它也不會自動發生。

到期時，最終流程由產品的準確規則決定：可能是現金結算，也可能涉及交收。某些實物交收市場的通知日可在最後交易日前便開始重要。首次通知日與最後交易日分辨這兩個時間點；現金結算與實物交收期貨則說明為何不能只憑合約名稱判斷最終結果。

轉倉是另一個決定：它會平掉或縮減一個月份的持倉，再在較後月份建立持倉。這會產生新的合約月份敞口，價格、流動性和保證金要求都可能不同。未完成的轉倉不應當成同一張合約的延續。

第一個有用的期貨計劃通常是小而明確的計劃，而不是預測所有市場結果。發出訂單前，用平實語言回答以下問題：

1. 這份期貨在投資組合中有甚麼任務：對沖、方向性敞口，還是其他明確目的？ 2. 我交易的是哪一個準確產品和月份？規格怎樣說明規模、每跳、結算和期限？ 3. 以這個張數計算，一跳和合理的單日變動分別是多少美元？ 4. 如果每日結算對我不利，帳戶還剩下多少可用現金？ 5. 哪一個價格、日期或投資組合條件會令我減倉、平倉或重新評估？ 6. 如果持倉維持到通知日、最後交易日或最終結算，會發生甚麼？

「我會看著它」不是出場或資金計劃。把決定記錄得足夠具體，日後帳戶變動才可以與原本假設比較。