期貨倉位規模：應交易多少張合約？

在決定張數前，先寫下這宗交易在既定計劃下最多可以動用多少損失。這是某個具體決定的美元界線，不是放諸四海皆準的百分比規則，亦不是對市場走勢的預測。

這個界線應在顧及帳戶其他承擔和原有觀點可能改變後，仍然可承受。只有在每宗交易都如預期般發展時才覺得可接受的數字，不能成為有用的規劃界線。

先分辨持倉的工作。對沖持倉可按它要抵銷的風險來判斷；方向性持倉則需要自己的損失界線和存在理由。期貨交易入門說明了為何合約月份、投資組合目的和離場條件應記在同一項決定之中。

用來計算規模的價格距離，應來自真正的決定點：某個價位、時間、投資組合變動或市場條件，足以令原有構想需要減少、平倉或重新評估。不要只為了令預定張數看起來合適，才倒推這個距離。

把距離換算成該產品及月份的跳動數。圖表能顯示價格距離，但合約規格才決定那是五個、五十個還是多少跳動。期貨跳動價值與合約乘數說明最小價格變動與乘數如何把報價變動換算成美元。

不利情境可以比原定離場點更寬。市場可能跳空、買賣差價可能擴闊，委託亦未必以預期價格成交。把它當作壓力估算，而不是聲稱損失不會超過某個數字。

作規劃時，把一張合約的壓力分成兩部分：

估計交易摩擦可包括佣金、交易所費用、買賣差價和對較差成交價格的合理預留。它不是對未來成本的精確預測，而是避免乾淨的圖表計算假裝交易沒有成本。

例如，不利情境為 18 個跳動、指定合約每個跳動價值為 $10，估計交易摩擦為 $20，則一張合約的壓力為 $200。這只是說明計算方法，不是任何指定合約的規格或交易目標。

跳動價值和合約規則應以最新的合約規格為準，不要以外觀相近的產品推斷。Micro E-mini 與 E-mini 期貨說明相關合約即使同樣變動一點，美元影響也可以不同。較小乘數可提供更細的規模調節，但持有多張小合約仍可重建相同的總體風險敞口。

• 單張合約壓力 = （不利跳動數 × 跳動價值）+ 估計交易摩擦

當美元損失界線和每張合約的壓力已寫清楚，便可使用以下整張合約的計算：

• 計劃中的最大合約張數 = 向下取整（美元損失界線 ÷ 單張合約壓力）

向下取整即取不超過結果的整數。若損失界線是 $500，每張合約估計壓力是 $200，規劃上限為兩張，而不是 2.5 張。兩張估計壓力為 $400；三張為 $600，已超出該界線。

若結果是零，表示在這個情境和損失界線下，該合約並不合適。可以重新考慮合約尺度、較小的相關合約、交易構想，或不進行交易；這不代表可以沒有新理由便擴大預算或移動失效點。期貨保證金與槓桿說明經紀畫面顯示的保證金，不能取代這項美元計算。

一個張數即使符合價格壓力預算，仍可能不可行。以下檢查應分開進行，因為它們回答不同問題：

1. 保證金要求：帳戶能否符合指定產品和張數現時適用的交易所、結算和經紀要求？保證金是擔保，不是首期付款或最大損失數字，而且要求可以改變。 2. 變動現金：可用現金能否吸收每日按市值計價的損失、交易摩擦和大於預期的波動，而不依賴即時追加資金？期貨的盈虧通常會在持倉期間影響帳戶權益，而非只在最終結算時才出現。 3. 整體相關性：帳戶內還有哪些持倉會因同一原因而變動？兩個不同代號的持倉，仍可能集中於同一市場、行業、利率路徑或波動事件。

期貨日內保證金與隔夜保證金有助於核對第一項：日內條件不代表隔夜持倉負擔得起。每當張數、合約月份、持有期或投資組合風險改變，便應重新進行三項檢查。