फ्यूचर्स बनाम ऑप्शन: दायित्व, जोखिम और नकदी-प्रवाह
दायित्व, प्रीमियम, दैनिक मार्क-टू-मार्केट, एक्सपायरी, कॉन्ट्रैक्ट आकार और हर पोज़िशन से बनने वाले नकदी निर्णयों के आधार पर फ्यूचर्स और ऑप्शन की तुलना करें
सीधा जवाब
फ्यूचर्स पोज़िशन मानकीकृत कॉन्ट्रैक्ट के तहत लॉन्ग या शॉर्ट दायित्व बनाती है और सामान्यतः दैनिक मार्क-टू-मार्केट के माध्यम से नकदी चलाती है। ऑप्शन अपने खरीदार को संविदात्मक अधिकार देता है, जबकि उसका लेखक संबंधित दायित्व स्वीकार करता है; खरीदार उस अधिकार के लिए प्रीमियम देता है और ऑप्शन की अपनी स्ट्राइक तथा एक्सपायरी होती है। कोई भी लेबल यह नहीं बताता कि कौन-सी पोज़िशन बेहतर है। उपयोगी तुलना सटीक एक्सपोज़र, डॉलर हानि-पथ, नकदी आवश्यकता, समय-सीमा और एक्सरसाइज़ या एक्सपायरी के बाद क्या बच सकता है—इनकी है
1. फ्यूचर्स दो-तरफ़ा मूल्य एक्सपोज़र बनाते हैं
जब एक पक्ष फ्यूचर में लॉन्ग होता है, दूसरा उसी मानकीकृत कॉन्ट्रैक्ट में शॉर्ट होता है। कॉन्ट्रैक्ट का मूल्य बदलने पर दोनों पक्ष मूल्य-एक्सपोज़र रखते हैं। कॉन्ट्रैक्ट अंतर्निहित, मात्रा, महीने और सेटलमेंट प्रक्रिया की पहचान करता है; उसका मानकीकरण प्रतिभागियों को उसी सीरीज़ में विपरीत पक्ष ट्रेड करके पोज़िशन ऑफसेट करने देता है
दो-तरफ़ा एक्सपोज़र का अर्थ यह नहीं कि हर फ्यूचर समान जोखिम वाला है। छोटा गुणक, अलग टिक मूल्य या बाद का महीना मूल्य-चाल के डॉलर असर को बदलता है। शुरुआती लोगों के लिए फ्यूचर्स ट्रेडिंग उन स्पेसिफिकेशन फ़ील्ड से शुरू करती है जो फ्यूचर्स पोज़िशन को ठोस बनाते हैं
फ्यूचर्स हेज या दिशा-संबंधी उद्देश्य पूरा कर सकते हैं, लेकिन इंस्ट्रूमेंट खुद पोर्टफोलियो का काम तय नहीं करता। हेज में भी बेसिस जोखिम, फंडिंग की ज़रूरत और कॉन्ट्रैक्ट समय-सीमा हो सकती है। दिशा-संबंधी फ्यूचर एक्सपायरी से पहले बंद हो सकता है, फिर भी खुले रहने तक दैनिक नकदी-प्रवाह की योजना चाहिए
2. ऑप्शन खरीदार के अधिकार को लेखक के दायित्व से अलग करता है
कॉल या पुट ऑप्शन में खरीदार और लेखक होते हैं, लेकिन उनकी संविदात्मक भूमिकाएँ लॉन्ग और शॉर्ट फ्यूचर की तरह समान नहीं होतीं। खरीदार कॉन्ट्रैक्ट की शर्तों के तहत एक्सरसाइज़ के अधिकार के लिए प्रीमियम देता है। लेखक वह प्रीमियम प्राप्त करता है और असाइनमेंट होने पर संबंधित दायित्व लेता है
एक्सरसाइज़ के बिना रखे सीधे लॉन्ग ऑप्शन के लिए दिया गया प्रीमियम और लागत आम तौर पर शुरुआत में जोखिम में लगी संविदात्मक रकम बताती है। यह हर ऑप्शन रणनीति के लिए सार्वभौमिक जोखिम कथन नहीं है। शॉर्ट ऑप्शन, मल्टी-लेग पोज़िशन, शेयरों में एक्सरसाइज़ और फ्यूचर्स पर ऑप्शन अलग दायित्व तथा फंडिंग ज़रूरत बना सकते हैं
शुरुआती लोगों के लिए ऑप्शन ट्रेडिंग समझाती है कि ऑप्शन पोज़िशन के लिए केवल दिशा पर्याप्त क्यों नहीं: समय, इम्प्लाइड वोलैटिलिटी, कॉन्ट्रैक्ट आकार और निष्पादन योग्य कीमतें भी परिणाम बदलती हैं
3. प्रीमियम और दैनिक सेटलमेंट नकदी की घड़ी अलग करते हैं
पोज़िशन खुलने पर ऑप्शन प्रीमियम दिया या प्राप्त किया जाता है। एक्सपायरी से पहले उसका बाजार मूल्य बदल सकता है, लेकिन केवल उद्धृत मूल्य गिरने से लॉन्ग ऑप्शन सामान्यतः दैनिक वेरिएशन मार्जिन नहीं देता। ऑप्शन खरीदार प्रीमियम खो सकता है और लेखक को पोज़िशन तथा ब्रोकर के अनुसार मार्जिन नियमों का सामना करना पड़ सकता है
फ्यूचर्स अलग तरह से काम करते हैं। एक्सचेंज खुले कॉन्ट्रैक्ट के लिए दैनिक सेटलमेंट प्रक्रिया बनाते हैं और मार्क-टू-मार्केट के माध्यम से लाभ-हानि खाते की इक्विटी बदलती है। इक्विटी लागू आवश्यकता से नीचे जाए तो फ्यूचर की अंतिम सेटलमेंट तारीख से पहले अतिरिक्त धन चाहिए हो सकता है
अंतर “प्रीमियम सुरक्षित है, मार्जिन खतरनाक” नहीं है। यह नकदी-प्रवाह और दायित्व का अंतर है। केवल शुरुआती टिकट नहीं, निवेश या हेज परिणाम तक रास्ते में कौन-सी नकदी बदल सकती है यह पूछें [!TRYMARK] केवल पेऑफ आकार नहीं, नकदी-पथ की तुलना करें फ्यूचर्स और ऑप्शन परिदृश्य को समान तय तारीख वाले चेकपॉइंट पर रखें। फ्यूचर के लिए टिक मूल्य, मात्रा, सेटलमेंट-से-सेटलमेंट तनाव और फंडिंग बफर दर्ज करें। ऑप्शन के लिए प्रीमियम, स्ट्राइक, एक्सपायरी, वोलैटिलिटी मान्यता और एक्सरसाइज़ या असाइनमेंट परिणाम दर्ज करें। इससे किसी संरचना को पूर्वानुमान माने बिना समझौता स्पष्ट होता है
4. एक्सपायरी एक पोज़िशन खत्म कर दूसरी बना सकती है
फ्यूचर का कॉन्ट्रैक्ट महीना और सेटलमेंट या डिलीवरी समय-क्रम होता है। इसे पहले ऑफसेट किया जा सकता है, लेकिन खुला रहने पर सटीक कॉन्ट्रैक्ट नियम अंतिम प्रक्रिया तय करते हैं। फ्यूचर्स का पहला नोटिस दिन और आखिरी ट्रेडिंग दिन अक्सर भ्रमित की जाने वाली समय-सीमाओं को अलग करता है
ऑप्शन की भी एक्सपायरी होती है, लेकिन उसके बाद क्या होगा यह एक्सरसाइज़ शैली, सेटलमेंट शर्तें, मनीनेस, ब्रोकर प्रक्रिया और अंतर्निहित पर निर्भर करता है। स्टॉक ऑप्शन में शेयर डिलीवेरेबल हो सकता है; कैश-सेटल्ड इंडेक्स ऑप्शन नकद परिणाम दे सकता है। फ्यूचर्स पर ऑप्शन नामित फ्यूचर्स महीने में एक्सरसाइज़ या असाइन हो सकता है, जिसकी अपनी मार्जिन और एक्सपायरी प्रक्रिया होती है
फ्यूचर्स पर ऑप्शन बीच का मामला है: इसमें ऑप्शन की शब्दावली है, लेकिन अंतर्निहित शेयर के बजाय फ्यूचर है [!WARNING] सामान्य लेबल की तुलना न करें “ऑप्शन” का अर्थ इक्विटी, ETF, इंडेक्स या फ्यूचर्स ऑप्शन हो सकता है। “फ्यूचर्स” कैश-सेटल्ड वित्तीय कॉन्ट्रैक्ट या डिलीवरी योग्य कमोडिटी कॉन्ट्रैक्ट हो सकता है। सामान्य तुलना से ट्रेड निर्णय लेने से पहले सटीक उत्पाद, गुणक, सेटलमेंट शैली, एक्सपायरी, खाता स्वीकृति और ब्रोकर नीति सत्यापित करें
5. वह सवाल चुनें जिसका उत्तर पोज़िशन से चाहिए
फ्यूचर्स या ऑप्शन में से कोई भी अपने-आप दूसरे से बेहतर नहीं। उपयोगी निर्णय एक्सपोज़र और सीमा बताकर शुरू होता है:
यदि उत्तर अभी भी “आज जो सस्ता हो” है, तो तुलना अधूरी है। कम प्रीमियम या कम शुरुआती मार्जिन से पूरा डॉलर एक्सपोज़र, नकदी आवश्यकताओं का पथ या परिचालन परिणाम पता नहीं चलता
- क्या आपको नामित कॉन्ट्रैक्ट महीने के माध्यम से सीधा लॉन्ग या शॉर्ट मूल्य-एक्सपोज़र चाहिए?
- क्या आपको एक्सरसाइज़ से पहले परिभाषित भुगतान किए हुए प्रीमियम वाला ऑप्शन खरीदार का अधिकार चाहिए?
- यदि बाजार पहले पोज़िशन के विरुद्ध जाए तो क्या खाता दैनिक फ्यूचर्स वेरिएशन फंड कर सकता है?
- क्या थीसिस में स्ट्राइक, एक्सपायरी, वोलैटिलिटी मान्यता या असाइनमेंट परिणाम शामिल है?
- पोज़िशन बंद, एक्सरसाइज़, असाइन, रोल या समय-सीमा तक रखे जाने पर पोर्टफोलियो का क्या होगा?
6. तुलना में तरलता और निष्पादन लागत शामिल करें
सबसे सस्ता दिखने वाला इंस्ट्रूमेंट बाहर निकलने में कठिन हो सकता है। बिड–आस्क स्प्रेड, सामान्य गहराई, कमीशन, एक्सचेंज शुल्क, वित्तपोषण या कैरी और एक्सपायरी के पास रोल या बंद करने की लागत मिलाएँ। ऑप्शन में अंतर्निहित के वॉल्यूम को संकेतक मानने के बजाय सटीक स्ट्राइक और एक्सपायरी का स्प्रेड देखें। फ्यूचर्स में कॉन्ट्रैक्ट महीना और उन घंटों के दौरान संभावित स्प्रेड जाँचें जब आप वास्तव में ट्रेड कर सकते हैं
इन लागतों को नियोजित हानि और नकदी आवश्यकता के पास लिखें। सैद्धांतिक बजट में फिट, लेकिन इच्छित स्तर के पास बंद न हो सकने वाली पोज़िशन समान विकल्प नहीं है
आम सवाल
क्या फ्यूचर्स ऑप्शन से अधिक जोखिमपूर्ण हैं?
सार्वभौमिक नियम नहीं। फ्यूचर में सीधा दो-तरफ़ा मूल्य-एक्सपोज़र और दैनिक नकद सेटलमेंट होता है, जबकि ऑप्शन जोखिम इस बात पर निर्भर करता है कि वह खरीदा, लिखा, कवर किया, स्प्रेड, एक्सरसाइज़ या असाइन किया गया है। पूरी पोज़िशन का डॉलर तनाव, मार्जिन या प्रीमियम, तरलता, समय-सीमा और फंडिंग क्षमता मिलाएँ
क्या लॉन्ग ऑप्शन अपना प्रीमियम से अधिक खो सकता है?
एक्सरसाइज़ से पहले सीधे लॉन्ग ऑप्शन की संविदात्मक हानि आम तौर पर दिए प्रीमियम और लागत तक सीमित होती है। एक्सरसाइज़ अलग शेयर या फ्यूचर्स पोज़िशन बना सकती है और अन्य रणनीतियों के अलग दायित्व हो सकते हैं। इस कथन को हर ऑप्शन पोज़िशन पर लागू करने के बजाय सटीक कॉन्ट्रैक्ट और खाता नियम पढ़ें
क्या फ्यूचर्स में ऑप्शन जैसा प्रीमियम होता है?
नहीं। फ्यूचर ऑप्शन प्रीमियम से खरीदा नहीं जाता। इसमें सामान्यतः मार्जिन जमानत चाहिए और पोज़िशन खुली रहने तक दैनिक मार्क-टू-मार्केट लाभ-हानि खाते की इक्विटी बदलती है
क्या फ्यूचर्स पर ऑप्शन स्टॉक ऑप्शन जैसे ही हैं?
नहीं। दोनों में कॉल, पुट, स्ट्राइक, प्रीमियम और एक्सपायरी हो सकते हैं, लेकिन फ्यूचर्स पर ऑप्शन नामित फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट को संदर्भित करता है। एक्सरसाइज़ या असाइनमेंट ऐसी फ्यूचर्स पोज़िशन छोड़ सकता है जिसका अपना गुणक, मार्जिन, महीना और सेटलमेंट नियम है