הסבר על משטחי תנודתיות ללא ארביטראז׳
למדו את אי־שוויוני המחירים שמאחורי משטח תנודתיות נטול ארביטראז׳, כולל קמירות לפי סטרייק, עקביות בלוח השנה, אינטרפולציה וניקוי נתונים
תשובה ישירה
משטח תנודתיות ללא ארביטראז׳ ממפה ציטוטים למחירי אופציות שמקיימים חסמים, מונוטוניות, קמירות במחיר המימוש ועקביות בבשלות. תנודתיות גלומה היא רק קואורדינטה: המגבלות שייכות למחירים ולתזרימי מזומנים שניתן לסחור בהם
תנאי אי־ארביטראז׳ שייכים למחירים
תנודתיות גלומה היא המספר שגורם לנוסחת תמחור להתאים למחיר אופציה. גם גרף IV חלק יכול להתגלגל למחירי אופציות שאינם עקביים
ארביטראז׳ סטטי משתמש בפוזיציות הקבועות היום, מלבד תזרימי מזומנים חוזיים, כדי ליצור ללא הפסד סופי ורווח בלפחות מצב אחד
הבדיקות חייבות להשתמש בפורוורדים, בגורמי היוון, בדיבידנדים, בסילוק ובסגנון מימוש עקביים. ערבוב מוסכמות יכול לייצר הפרה שאינה קיימת בשוק
חסמים ומרווחים אנכיים מגבילים שיפוע
קול אירופי אינו יכול להיות שלילי או לעלות על הערך הנוכחי של התועלת מנכס הבסיס. פאריטי פוט־קול מקשרת קולים, פוטים, מזומן ופורוורד
עבור אותה בשלות, מחיר קול לא אמור לעלות כאשר מחיר המימוש עולה. לכן למרווח קול יש מחיר לא־שלילי ותשלום שמוגבל על ידי פער מחירי המימוש
יחסים אלה מגבילים את שיפוע מחיר הקול ביחס למחיר המימוש. הפרות יכולות לרמוז על תשלום מותנה־מצב שלילי או גדול באופן בלתי אפשרי
מרווחי Butterfly אוכפים קמירות
מחיר הקול חייב להיות קמור ביחס למחיר המימוש. Butterfly בעל משקלים מתאימים הוא בעל תשלום סופי לא־שלילי, ולכן מחירו אינו יכול להיות שלילי בבדיקה סטטית ללא חיכוך
קמירות קשורה גם להתפלגות הסופית חסרת־הסיכון: הנגזרת השנייה לפי מחיר המימוש של עקומת הקול המהוונת מתאימה לצפיפות לא־שלילית
מחירי מימוש דלילים דורשים הפרשים סופיים במקום נגזרות מילוליות. מרווחים לא שווים במחירי המימוש דורשים משקלים נכונים, אחרת האבחון עצמו יהיה שגוי
עקביות לוח שנה דורשת קואורדינטות מיושרות
בחוזים תואמים ובהנחות carry תואמות, ערך אופציה לאורך הבשלות חייב לכבד את האפשרות לדחות אי־ודאות. ההשוואה הנקייה משתמשת בקואורדינטות מותאמות־פורוורד
השוואת IV גולמית במחיר מימוש מוחלט אחד אינה מספיקה, משום שהפורוורד, ההיוון, מידת הכסף והשונות הכוללת משתנים עם הבשלות
דיבידנדים, ריביות, השאלות, מימוש מוקדם, סילוק ופעולות תאגידיות יכולים לשנות את הקשר. נרמלו אותם לפני שתתייגו אי־עקביות לוח שנה
אינטרפולציה יכולה ליצור ארביטראז׳ שהציטוטים לא הראו
התאמת כל בשלות באמצעות spline לא־מוגבל עלולה לחרוג בין מחירי מימוש ולשבור קמירות. אינטרפולציה של IV גולמית לאורך זמן יכולה גם לעוות שונות כוללת
שיטות חזקות פועלות במידת כסף לוגריתמית קדימה ובשונות כוללת, ואז מטילות או מאמתות אילוצי מחיר מימוש ולוח שנה על פני רשת צפופה
פרמטריזציה ללא ארביטראז׳ כמו SVI מוגבל היא דרך אחת, לא ערובה לתחזית טובה. בחירות האופטימיזציה והאקסטרפולציה עדיין חשובות
נקו את נתוני השוק לפני ההתאמה
הסירו או סמנו שווקים מצטלבים, ציטוטים מיושנים, כנפיים עם ביד אפס, שגיאות קלט ברורות וחוזים שכללי המימוש או הסילוק שלהם אינם תואמים למודל
השתמשו במרווחי ביד־אסק במקום להתייחס לכל אמצע כמדויק. עקומה מותאמת יכולה לנוע בתוך המרווחים האלה כדי לשחזר עקביות בלי להמציא דיוק
בדקו חותמות זמן וגודל הניתן לביצוע. ציטוטים שנצפו בהפרש של שניות או בגודל זניח יכולים לתאר משטח שאי אפשר לסחור בו יחד
ללא ארביטראז׳ הוא תנאי הכרחי, לא מספיק
עמידה בבדיקות סטטיות פירושה שהמחירים המותאמים נמנעים ממחלקה מוגדרת של סתירות פנימיות. היא אינה מוכיחה שהמשטח הוגן, יציב או תחזיתי
רווח לכאורה יכול להיעלם אחרי מרווחים, עמלות, השפעת שוק, מימון, השאלת מניה, סיכון רגליים ומגבלות פוזיציה. מימוש מוקדם יכול להוסיף החלטות מסלול
השתמשו באי־ארביטראז׳ כבסיס לאינטרפולציה ולסיכון, ולאחר מכן הוסיפו בדיקות נזילות, ניתוח תרחישים, אימות מודל ותוויות ברורות לאיכות הנתונים
שאלות נפוצות
מהו ארביטראז׳ סטטי באופציות?
זהו תיק קבוע שנכנסים אליו היום, שאין לו תשלום סופי שלילי ותשלום חיובי בלפחות מצב אחד תחת הנחות השוק המוצהרות
מהו ארביטראז׳ Butterfly?
הוא מתרחש כאשר מחירי אופציות על פני מחירי מימוש מפרים קמירות, ומאפשר לרכוש תשלום מסוג Butterfly שאינו שלילי בפקיעה במחיר שלילי
מהו ארביטראז׳ לוח שנה?
זו אי־עקביות בין פקיעות לאחר יישור פורוורדים, היוון, תנאי חוזה ומידת הכסף; השוואת תנודתיות גלומה גולמית לבדה אינה מספיקה
האם ללא ארביטראז׳ פירושו שהמשטח מדויק?
לא. פירושו שסתירות מחיר מסוימות אינן קיימות. המשטח עדיין יכול להכיל רעש, הטיית מודל, אקסטרפולציה גרועה או ציטוטים שאינם ניתנים למסחר כלכלי
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — תנאי אי־ארביטראז׳ שייכים למחירים?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
The current IV's position between a lookback-period low and high; one outlier can distort it, so it should not be read as a standalone signal.
קראו את המדריך המעמיקIV percentileThe percentage of observations in a lookback window below the current IV; the result depends on the data series, window, and treatment of missing or extreme values.
קראו את המדריך המעמיקVIXA constant 30-day expected-volatility measure for the S&P 500 calculated from a strip of SPX option prices; it is not the IV of an individual stock or contract.
קראו את המדריך המעמיק