הסבר על חוזה החלפת שונות: תמורה, שכפול וסיכון
למדו כיצד חוזה החלפת שונות מסולק מול שונות ממומשת, מדוע הנומינל שלו שונה מווגה, כיצד פועל שכפול באמצעות רצועת אופציות ואילו סיכונים נותרים
תשובה ישירה
חוזה החלפת שונות משלם נומינל שונות כפול השונות הממומשת פחות סטרייק שונות קבוע. הוא נותן חשיפה ישירה לשונות, אך כללי סליקה, קפיצות, מגבלות שכפול, בטוחות וסימון לשוק עדיין חשובים
התשלום ליניארי בשונות
תשלום מפושט של לונג שונות הוא Nvar × (RV − Kvar), כאשר RV היא שונות ממומשת שנתית, Kvar הוא סטרייק השונות החוזי ו־Nvar הוא מטבע לכל נקודת שונות
מסכי שוק מצטטים לעיתים סטרייק תנודתיות, כגון 20, בעוד שהחוזה נסלק לפי הריבוע שלו, 400 נקודות שונות. יש לבדוק יחידות לפני חישוב P&L
הצד לונג מרוויח כאשר השונות הממומשת שהוגדרה עולה על הסטרייק. הצד שורט מרוויח כשהיא מסיימת מתחתיו, לפני אשראי, מימון והתאמות חוזה
שונות ממומשת זקוקה לספר חוקים
החוזה מגדיר תאריכי תצפית, מקור, סגירה, נוסחת תשואה לוגריתמית, שנתיות, חגים, אירועי הפרעה, דיבידנדים, פעולות תאגיד וסליקה סופית
צורה נפוצה עושה שנתיות לסכום תשואות לוגריתמיות יומיות בריבוע. כללי ממוצע, מחלק, לוח שנה, תקרה או מחיר חסר אחרים יכולים לשנות את הסליקה של אותו מסלול
קפיצה תוך־יומית ופער לילה נכנסים באמצעות התשואות שנצפו. תנועה שמתרחשת מחוץ לתצפיות שהוגדרו יכולה לקבל טיפול שונה
זה אינו חוזה החלפת תנודתיות
שונות היא תנודתיות בריבוע. חוזה החלפת שונות משלם ליניארית על RV, בעוד שחוזה החלפת תנודתיות משלם על השורש הריבועי של השונות הממומשת
השורש הריבועי אינו ליניארי, ולכן סטרייק תנודתיות הוגן אינו פשוט השורש של סטרייק שונות הוגן. קמירות והתפלגות השונות העתידית יוצרות הבדל
לעולם אל תשוו נקודות שונות לנקודות תנודתיות בלי להמיר יחידות ולזהות את החוזה שנדון
סל אופציות יכול לשכפל חשיפה לשונות
בתנאים תיאורטיים, סל רחב של פוטים וקולים מחוץ לכסף על פני סטרייקים, עם משקולות הקשורות ל־1/K², משכפל תשלום לוגריתמי הקשור לשונות ממומשת
רעיון זה עומד בבסיס המשקלול במתמטיקה של מדדי תנודתיות בסגנון חוזה החלפת שונות של Cboe. רכיב פורוורד או נכס בסיס והתאמות דינמיות משלימים את הפירוק
לשווקים אמיתיים יש סטרייקים בדידים, כנפיים מוגבלות, מרווחים, קפיצות, מאפייני מימוש מוקדם ואיזון מחדש סופי. סל אופציות רשום הוא קירוב ולא זהות ללא חיכוך
שפת הנומינל יכולה להסתיר P&L לא־ליניארי
נומינל שונות מציין מטבע לכל נקודת שונות. סוחרים משתמשים גם בנומינל Vega כדי לתאר P&L משוער לתנועה של נקודת תנודתיות אחת סביב הסטרייק
מכיוון ששונות בריבוע, ההמרה תלויה ברמת הסטרייק. אותו נומינל Vega אינו יוצר חשיפה דולרית קבועה לאחר תנועת תנודתיות גדולה
רשמו אם הנתונים משתמשים בעשרוניות גולמיות, נקודות תנודתיות, נקודות שונות או יחידות שקולות־Vega. שגיאה של פי 100 או פי 10,000 יכולה לנבוע ממוסכמות שקטות
סימון לשוק משלב עבר ועתיד
לפני הפדיון, חלק מחלון התצפית קבוע כשונות ממומשת שנצברה והיתרה מוערכת באמצעות שונות גלומה קדימה
ככל שהזמן עובר, יותר מהחוזה נעשה ידוע. תשואה גדולה בתחילת הדרך יכולה לשלוט בסכום שנצבר משום שתשואות בריבוע ואי אפשר לקזז אותן בכיוון הפוך
הסימון יכול לעלות גם אחרי ימים רגועים אם השונות הקדימה מתומחרת מחדש כלפי מעלה, או לרדת למרות קפיצה קודמת אם הרכיב הגלום שנותר קורס מספיק
הסיכון אינו מוגבל לתחזית תנודתיות
שורט שונות נושא הפסד קמור לתשואות גדולות ויכול להיות חשוף לפערים, תנודתיות מקובצת, שינויי מתאם, חוסר נזילות, קריאות בטוחות ושגיאת קיצוץ כנפיים
לונג שונות יכול להפסיד דרך רוגע מתמשך, סטרייק יקר, נשיאה, מימון וביצוע גרוע. היות הפוזיציה ניטרלית לכיוון אינו אומר שהיא ניטרלית למסלול או לנזילות
בחנו בלחץ את מסלול התצפית המדויק, השונות הקדימה, גודל הקפיצה, רוחב הציטוט, הבטוחות וכללי הסליקה. דווחו את ההפסד המרבי במודל בנפרד ממגבלות החוזה המשפטיות
שאלות נפוצות
מהי נוסחת התשלום של חוזה החלפת שונות?
בצורה מפושטת, Nvar × (RV − Kvar), כאשר RV היא השונות הממומשת ו־Kvar הוא סטרייק השונות
האם חוזה החלפת שונות זהה לחוזה החלפת תנודתיות?
לא. הראשון משלם ליניארית בשונות והשני בשורש הריבועי של השונות. הקמירות יוצרת סטרייקים וחשיפות שונים
מדוע דרושים סטרייקים רבים של אופציות לשכפול?
משום ששכפול שונות תיאורטי משתמש בסל רחב על פני סטרייקים, עם משקולות הקשורות ל־1/K². מספר סטרייקים מוגבל יוצר קירוב
האם חוזה החלפת שונות יכול להפסיד יותר לאחר פער?
כן. תשואה גדולה נכנסת בריבוע ועלולה להגדיל משמעותית את השונות הממומשת, במיוחד בצד שורט
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — התשלום ליניארי בשונות?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
The limit of sums of squared process increments over increasingly fine partitions, measuring accumulated second-order path variation and generating Itô corrections.
קראו את המדריך המעמיקIV rankThe current IV's position between a lookback-period low and high; one outlier can distort it, so it should not be read as a standalone signal.
קראו את המדריך המעמיקIV percentileThe percentage of observations in a lookback window below the current IV; the result depends on the data series, window, and treatment of missing or extreme values.
קראו את המדריך המעמיק