גמא לעומת תטא באופציות: כיצד לאזן בין מהירות לשחיקה

דלתא היא אומדן מקומי של השינוי בערך אופציה עבור תנועה של נקודה אחת בנכס הבסיס. גמא היא השינוי בדלתא הזו. לקול עם דלתא 0.45 וגמא 0.06 יש אומדן דלתא הבא של כ־0.51 אחרי עלייה של נקודה וכ־0.39 אחרי ירידה של נקודה, לפני שקלטים אחרים משתנים

לעקמומיות הזו יש חשיבות לקונים ולמוכרים. גמא לונג בדרך כלל מגדילה את החשיפה לכיוון התנועה; גמא שורט בדרך כלל מגדילה את החשיפה נגד התנועה. הסימן הוא רגישות, לא תחזית כיוון

גמא של אופציה מכסה את החישוב ומסביר מדוע חוזים סמוך לכסף יכולים להציג שינויים גדולים יותר סמוך לפקיעה. דלתא של אופציה היא שכבת הסדר הראשון שמתחתיה

תטא מעריכה כיצד הערך התיאורטי של אופציה משתנה כאשר הזמן עובר. לאופציות לונג יש בדרך כלל תטא שלילית: אם המחיר, התנודתיות, הריביות והדיבידנדים נשארים ללא שינוי, פחות זמן יכול להיות פחות ערך חוץ־לכסף. לאופציות שורט יש בדרך כלל תטא חיובית, אך הפרמיה היא פיצוי על נשיאת סיכון גמא, פער, נזילות והקצאה

תטא אינה תקבול מזומן יומי מובטח. שווקים נעים, התנודתיות הגלומה מתומחרת מחדש והביד והאסק המצוטטים יכולים להיות רחבים יותר מהשינוי התיאורטי. התייחסו אליה כאל קלט תרחיש ולא כהבטחה

תטא של אופציה מסביר את מוסכמת הסימן ומדוע לוחות סוף שבוע וחגים יכולים להפוך אומדן יומי פשוט למטעה

אופציות סמוך לכסף הקרובות לפקיעה יכולות להציג גם שינויים חדים בדלתא וגם שחיקה מהירה של ערך חוץ־לכסף. קונה לטווח קצר עשוי לקבל חשיפה במהירות אם נכס הבסיס נע מיד, אך לאבד פרמיה במהירות אם התנועה נעצרת. מוכר עשוי לגבות שחיקה ובמקביל להתמודד עם פוזיציה שהדלתא שלה משתנה בחדות אחרי פער

הקשר הוא פשרה, לא טבלת דירוג:

| מצב | משמעות גמא | משמעות תטא | שאלה מרכזית | | --- | --- | --- | --- | | סמוך לכסף, טווח קצר | הדלתא יכולה להשתנות במהירות | ערך חוץ־לכסף יכול להישחק במהירות | האם התנועה המתוכננת יכולה להגיע בקרוב? | | סמוך לכסף, טווח ארוך יותר | יש יותר זמן לדלתא להתפתח | השחיקה היומית לרוב איטית יותר | האם הפרמיה הנוספת בתוך התקציב? | | רחוק מחוץ לכסף | הדלתא יכולה להישאר קטנה עד תנועה | הפרמיה לרוב זולה יותר אך יכולה להיעלם | האם יש מספיק הסתברות וזמן? | | פרמיה שורט | החשיפה יכולה לגדול נגד מגמה | חלוף הזמן יכול לסייע | האם תקרת ההפסד ממומנת? |

הטבלה מתארת נטיות, לא כללים קבועים. תנודתיות, ריביות, דיבידנדים, מרווחי מחירי מימוש ונזילות יכולים לשנות את שני היוונים

נניח שקול עולה $2.40, נותרו לו 14 ימים, הדלתא שלו 0.50, הגמא 0.08 והתטא ‎-0.12 למניה. בלי שינויי תנודתיות וריבית:

1. עלייה של נקודה מעלה את אומדן הדלתא המקומי לכ־0.58, ולכן התנועה הבאה של האופציה עשויה לשאת חשיפה כיוונית גדולה יותר 2. יום אחד של תנאים ללא שינוי מוריד כ־$0.12 מערך תיאורטי למניה, או $12 לחוזה סטנדרטי של 100 מניות 3. עלייה של שתי נקודות יכולה לשנות את הדלתא ביותר מהאומדן של נקודה אחת מפני שהגמא עצמה משתנה כאשר מתקרבים למחיר המימוש

ה־$12 אינו הפסד מובטח, והגמא של $0.08 אינה קבועה. תמחור מחדש לאחר התנועה והשוו את הציטוט החדש — לא את היוון של אתמול — לתוכנית העסקה

התחילו מהאירוע או מתנאי המחיר שחייבים לגרום לעסקה לעבוד, ואז שאלו כמה זמן נדרש לתנאי הזה. פקיעה קצרה מאוד יכולה להציע פרמיה זולה וגמא גבוהה, אך משאירה מעט זמן לתזה להתאושש מעיכוב. פקיעה ארוכה יותר עולה יותר ויכולה להפחית את לחץ התטא היומי, ובמקביל להוסיף חשיפה לתנודתיות ארוכת־טווח ולתמחור מחדש של אירועים

כיצד לבחור פקיעת אופציה מציג רשימת בדיקה לבחירת תאריך. אל תבחרו פקיעה רק מפני שמספר התטא שלה נראה קטן או שמספר הגמא שלה נראה גדול

בפוזיציה מרובת רגליים, הכפילו את היוון של כל רגל בכמות, במכפיל החוזה ובסימן לונג או שורט, ואז סכמו. מרווח יכול להציג תטא נטו נמוכה ולהסתיר ערכים גדולים ומנוגדים של הרגליים. פוזיציה ניטרלית בדלתא עדיין יכולה לשאת גמא משמעותית ולהפוך לכיוונית אחרי תנועה קטנה

בדקו מחדש את הפוזיציה בכמה מחירי נכס בסיס ואחרי זעזועי תנודתיות. סמוך לפקיעה, לדוחות רווח, לדיבידנדים ובשווקים רחבים, עלות ההתאמה יכולה להיות חשובה כמו אומדן המודל

היוונים של אופציות מוסברים נותן את מפת הרגישות המלאה, בעוד חשיפת גמא (GEX) מוסיף נקודת מבט ברמת התיק

המדריך הזה מסביר השוואה בין היוונים לצורכי לימוד. הוא אינו חוזה תנועה בנכס הבסיס ואינו ממליץ על פוזיציה. כללי הברוקר, איכות הציטוטים ורישומי הסיכון שלכם מנהלים החלטות אמיתיות