חוזים עתידיים לעומת אופציות: התחייבויות, סיכון ותזרים מזומנים

כאשר צד אחד לונג בחוזה עתידי, צד אחר שורט באותו חוזה מתוקנן. לשני הצדדים יש חשיפה למחיר כאשר ערך החוזה משתנה. החוזה מזהה נכס בסיס, כמות, חודש ותהליך סליקה; התקנון שלו מאפשר למשתתפים לקזז פוזיציה באמצעות מסחר בצד ההפוך באותה סדרה

החשיפה הדו־צדדית אינה אומרת שכל חוזה עתידי מסוכן באותה מידה. מכפיל קטן יותר, ערך טיק שונה או חודש מאוחר יותר משנים את ההשפעה של תנועת המחיר בדולרים. מסחר בחוזים עתידיים למתחילים מתחיל בשדות המפרט שהופכים פוזיציה בחוזה עתידי למוחשית

חוזים עתידיים יכולים לשמש לגידור או למטרה כיוונית, אך המכשיר עצמו אינו מחליט מה תפקידו בתיק. גם לגידור יכולים להיות סיכון בסיס, צורכי מימון ומועד סיום של חוזה. חוזה עתידי כיווני עשוי להיסגר לפני הפקיעה, אך עדיין זקוק לתוכנית לתנועות המזומן היומיות בעודו פתוח

לאופציית קול או פוט יש קונה ומוכר, אך תפקידיהם החוזיים אינם סימטריים באותו אופן כמו חוזה עתידי לונג ושורט. הקונה משלם פרמיה תמורת זכות לממש לפי תנאי החוזה. המוכר מקבל את הפרמיה ונוטל את ההתחייבות המקבילה אם יוקצה

באופציה לונג פשוטה המוחזקת ללא מימוש, הפרמיה ששולמה בתוספת עלויות מתארת בדרך כלל את הסכום החוזי שנמצא בסיכון בתחילה. זו אינה אמירת סיכון אוניברסלית לכל אסטרטגיית אופציות. אופציות שורט, פוזיציות מרובות רגליים, מימוש למניות ואופציות על חוזים עתידיים יכולים ליצור התחייבויות וצרכי מימון אחרים

מסחר באופציות למתחילים מסביר מדוע כיוון לבדו אינו מספיק לפוזיציית אופציה: גם הזמן, התנודתיות הגלומה, גודל החוזה והמחירים הניתנים לביצוע משנים את התוצאה

פרמיית אופציה משולמת או מתקבלת כאשר הפוזיציה נפתחת. ערך השוק שלה יכול להשתנות לפני הפקיעה, אך אופציה לונג בדרך כלל אינה מעבירה מרווח וריאציה יומי רק מפני שהערך המצוטט שלה ירד. קונה האופציה עדיין יכול להפסיד פרמיה, ומוכר יכול להתמודד עם כללי מרווח התלויים בפוזיציה ובברוקר

בחוזים עתידיים המצב שונה. בורסות קובעות תהליך סליקה יומי לחוזים פתוחים, ורווחים או הפסדים משנים את הון החשבון באמצעות עדכון לפי שווי השוק. אם ההון יורד מתחת לדרישה הרלוונטית, ייתכן שיהיה צורך בכספים נוספים לפני שהחוזה העתידי מגיע למועד הסליקה הסופי שלו

ההבדל אינו "פרמיה בטוחה, מרווח מסוכן". זהו הבדל בתזרים מזומנים ובהתחייבות. שאלו אילו שינויי מזומן יכולים להתרחש בדרך לתוצאת ההשקעה או הגידור, ולא רק מה שמציג כרטיס הפתיחה

לחוזה עתידי יש חודש חוזה וציר זמן של סליקה או מסירה. אפשר לקזז אותו מוקדם יותר, אך אם הוא נשאר פתוח, כללי החוזה המדויקים קובעים את התהליך הסופי. יום ההודעה הראשון ויום המסחר האחרון בחוזים עתידיים מפריד בין מועדים שלעתים קרובות מתבלבלים ביניהם

גם לאופציה יש פקיעה, אך מה שקורה אז תלוי בסגנון המימוש, בתנאי הסליקה, במידת היותה בתוך הכסף, בנהלי הברוקר ובנכס הבסיס. אופציה על מניה יכולה לערב מניות למסירה; אופציית מדד בסליקה במזומן יכולה ליצור תוצאה כספית. אופציה על חוזים עתידיים יכולה להתממש או להיות מוקצית לחודש חוזה עתידי מסוים, שלו יש מסלול מרווח ופקיעה משלו

אופציות על חוזים עתידיים הן מקרה הגשר: הן משתמשות באוצר מילים של אופציות, אך חוזה הבסיס שלהן הוא חוזה עתידי ולא מניה

אף חוזים עתידיים ואופציות אינם שדרוג ברירת מחדל של האחר. החלטה מועילה מתחילה בהגדרת החשיפה והאילוץ:

אם התשובה עדיין היא "מה שעלות היום נמוכה יותר", ההשוואה אינה שלמה. פרמיה נמוכה יותר או מרווח התחלתי נמוך יותר אינם חושפים את מלוא החשיפה בדולרים, את מסלול דרישות המזומן או את התוצאה התפעולית

• האם אתם זקוקים לחשיפה ישירה לונג או שורט למחיר דרך חודש חוזה מסוים?
• האם אתם זקוקים לזכות של קונה אופציה עם פרמיה ששולמה ומוגדרת לפני המימוש?
• האם החשבון יכול לממן וריאציה יומית בחוזים עתידיים אם השוק נע תחילה נגד הפוזיציה?
• האם מחיר מימוש, פקיעה, הנחת תנודתיות או תוצאת הקצאה שייכים לתזה?
• מה קורה לתיק אם הפוזיציה נסגרת, מתממשת, מוקצית, מתגלגלת או מוחזקת עד המועד האחרון שלה?

המכשיר שנראה הזול ביותר יכול להיות הקשה יותר ליציאה. השוו מרווח ביד־מיד־אסק, עומק טיפוסי, עמלה, עמלות בורסה, מימון או נשיאה ואת עלות הגלגול או הסגירה סמוך לפקיעה. באופציות, השוו את המרווח במחיר המימוש ובפקיעה המדויקים במקום להשתמש בנפח נכס הבסיס כתחליף. בחוזים עתידיים בדקו את חודש החוזה ואת המרווח הסביר בשעות שבהן אתם יכולים לסחור בפועל

כתבו את העלויות האלה לצד ההפסד המתוכנן ודרישת המזומן. פוזיציה שמתאימה לתקציב תיאורטי אך אי אפשר לסגור אותה סמוך לרמה המתוכננת אינה תחליף שקול