ההבדל בין חודש החוזה הקרוב לחוזה הפעיל ביותר בחוזים עתידיים

סדרו את חודשי החוזים הרשומים לפי מועד פקיעה; הקרוב ביותר שעדיין ניתן לסחור בו הוא חודש החוזה הקרוב. המונח מתאר את המיקום היחסי של החוזה בלוח השנה. הוא אינו אומר שזה החוזה הנסחר ביותר היום או שהצעות הקנייה והמכירה בו עמוקות ביותר.

החודש הפעיל ביותר תלוי במדד הפעילות ובחלון התצפית. מוביל הנפח היומי, מוביל הנפח המצטבר החודשי, מוביל הריבית הפתוחה והחוזה עם הציטוטים החיים העמוקים ביותר יכולים להיות שונים.

ההגדרה של CME לסדרת המחירים הרציפה מונה בנפרד את Front Contract ואת Active Contract. סדרת Active של CME עוקבת אחר החוזה בעל פרופיל הנזילות הטוב ביותר ומחליפה חוזה לפי מוסכמות גלגול היסטוריות. זו הגדרה מתועדת של סדרת ספק הנתונים.

אין הבטחה שהמונח «פעיל» מציין אותו כלל מתמטי בכל אתר. אם בתצוגה כתוב רק active או lead, בדקו במידע העזרה אם היא משתמשת בנפח, בריבית פתוחה או בכלל החלפה של הספק עצמו.

נפח מתעד כמה חוזים נסחרו בפרק זמן מוגדר. נתון יומי עשוי להשתנות לפי גבולות הפגישה ומועד הדיווח. נפח גבוה בזמן אירוע קצר אינו אומר שספר הפקודות יישאר עמוק אחריו.

נניח, באופן היפותטי, שבחוזה אוקטובר נסחרו 18,000 חוזים ובחוזה דצמבר 46,000. אם משווים רק את שני החודשים, הנפח הכולל הוא 64,000 וחלקו של דצמבר הוא 46,000 ÷ 64,000 = 71.875%. לדצמבר נפח יומי גדול יותר, אך אוקטובר נותר חודש החוזה הקרוב אם פקיעתו מוקדמת יותר.

האחוז מניח שרק שני חוזים נכללים בהשוואה. הוספת חודש שלישי משנה את המכנה ואת החלק. אל תציגו את חלקם של שני חוזים כחלקו של השוק כולו או של כל החודשים הסחירים.

ריבית פתוחה (OI) מייצגת חוזים שטרם קוזזו או סולקו. היא יכולה לעלות כאשר קונה חדש ומוכר חדש פותחים שניהם פוזיציות, ולרדת כששני הצדדים סוגרים. בניגוד לנפח, OI אינו זרם המסחר של אותו יום.

נניח שה־OI באוקטובר הוא 72,000 ובדצמבר 91,000. בדוגמה ההיפותטית הזו, בדצמבר יש 19,000 חוזים פתוחים נוספים. הנתון הזה לבדו אינו מבטיח שהפקודה שלכם תתבצע מיד או במחיר הרצוי.

נפח ו־OI יכולים לנוע בכיוונים שונים באותו יום. חוזים רבים עשויים להיסחר עקב סגירת פוזיציות קיימות, כך שהנפח גבוה בלי ש־OI גדל. ולהפך, OI גבוה אינו אומר שהפעילות היום גבוהה.

הנחיות CME לנתוני נפח וריבית פתוחה מציינות שהנתונים היומיים עשויים להיות ראשוניים לפני פרסום רשמי ועשויים להיות שונים מהנתונים הסופיים שיתפרסמו בהמשך. יישרו את זמן הדוח ואת מצב הנתונים — ראשוני או סופי — בעת השוואת ערכים.

לפני שליחת פקודה בדקו את מרווח ה־Bid/Ask הטוב ביותר, הכמות המוצגת בכל מחיר, העומק בכמה רמות, תנאי השוק וגודל הפקודה. הדברים עשויים להשתנות במהירות, ולכן צילום מצב אינו מבטיח ביצוע עתידי.

בחודש הנסחר ביותר עשוי לעיתים קרובות להיות מרווח צר יותר, אך לא תמיד. הנזילות באותו רגע, סוג הפקודה, מושב המסחר בבורסה, זעזועי חדשות ומגבלות מחיר עשויים להשפיע על הביצוע.

גם ספר עמוק אינו מבטיח ביצוע במחיר הרצוי. אפשר לבטל את הכמות המוצגת, פקודות מתחרות על קדימות, ופקודת שוק עלולה לצרוך כמה רמות מחיר. דירוג פעילות אינו דוח על איכות ביצוע.

השוו את אותו מוצר, בורסה, תאריך ומושב תצפית. השוואת נפח של מושב מלא בחוזה אוקטובר מול חלק מהמושב בחוזה דצמבר אינה עונה על אותה שאלה.

הנפח היומי המדווח עשוי להשתנות לפי אופן הטיפול של ספק הנתונים במושבי הבורסה, בעסקאות בלוק ובעסקאות שדווחו מחוץ לבורסה ובתיקונים לעסקאות שבוטלו. כשמשתמשים בדוח בורסה או בקובץ ברמת חוזה, רשמו את ההגדרות ואת מצב הנתונים.

גודל החוזה והחשיפה הנקובה עשויים להיות חשובים גם בהשוואת נכסי בסיס שונים. אם כל חוזה מייצג סכום חשיפה כלכלי אחר, מספרי חוזים גולמיים אינם מודדים סיכון או יכולת מסחר בסולם משותף.

סוחר לטווח קצר עשוי להעדיף מרווח צר ועומק גלוי, אך עליו לשקול גם עמלות, אופן הביצוע ושעת היום. אין כלל אוניברסלי לבחור תמיד בחודש שמציג את המספר הגבוה ביותר.

לעסק שמגדר חשיפה, ייתכן שהחודש התואם לתקופת החשיפה למחיר של נכס הבסיס הוא החשוב ביותר. בחוזה רחוק יותר עשוי להיות נפח נמוך יותר אך התאמה טובה יותר לתקופת הסיכון. רשמו את הפשרה בין נזילות לבין חוסר התאמה בגידור.

אם החשבון אינו מעוניין במסירה או בסליקה סופית, בדקו בנפרד את יום המסחר האחרון, תאריך ההודעה הראשון ומדיניות הברוקר לסגירה כפויה, ולא רק את דירוג הנפח. «חודש החוזה הקרוב» לבדו אינו אומר עד מתי בטוח להחזיק בו.

סדרה רציפה מחברת בין חודשי חוזים שהספק בחר כדי להציג היסטוריית מחירים ארוכה. כלל המעבר ההיסטורי בין חודשים פעילים אינו אומר אוטומטית איזה סימול להזין היום בכרטיס הפקודה.

גרפים רציפים לעומת חודשי חוזים סחירים מבדיל בין חוזי המקור שמאחורי סדרה היסטורית לבין החוזה המשמש לפקודה בפועל. מכניקת גלגול חוזי עתידיים מסבירה את העסקאות שמעבירות פוזיציה בפועל לחודש אחר.

טבלת הנפח וה־OI היומית של CME היא דוח. היא אינה מציגה כל רמה בספר הפקודות של הבורסה או כל ביצוע של כל ברוקר. אל תחברו דירוג נפח משעה אחת לציטוטים חיים משעה אחרת כאילו היו מדד אחד.

הערכים בדוגמה היפותטיים ואינם נתוני CME חיים. רשמו את זמן ההשוואה ואת המקור כדי שקורא אחר יוכל לשחזר אותה באותם תנאים.

חוזה שמוביל בנפח היומי בבוקר עשוי שלא להוביל בסגירה. גם סיכומים שבועיים או חודשיים תלויים במספר המושבים ובחגים. ציינו את חלון המדידה בדוח.

נפח בחוזים עתידיים נספר בדרך כלל כמספר החוזים שנסחרו; קנייה ומכירה תואמות מיוצגות במספר החוזים שבוצעו. עם זאת, בדקו את כללי ההכללה המפורטים של הספק. עסקאות מתואמות מחוץ לבורסה ומועד תיקוני עסקאות עשויים להופיע אחרת בדוחות שונים.

הנחיות CME לנפח יומי ולריבית פתוחה מסבירות שערכים ראשוניים עשויים להיות שונים מנתונים רשמיים מאוחרים. כשבודקים את תאריך חציית הנפח, קבעו אם נחוצים נתונים סופיים או הנתונים שהיו זמינים בזמן אמת להחלטה.

נפח הוא פעילות מסחר בעבר. כמויות Bid ו־Ask ורמות המחיר הנוכחיות מציגות חלק מהפקודות המוצגות כרגע. חוזה עשוי להיסחר בכבדות קודם לכן ועדיין להציג ציטוטים דלים לאחר הודעה חשובה.

נניח ששני חודשים נסחרו כל אחד ב־40,000 חוזים ביום. סביבת הביצוע שונה אם חודש אחד נסחר בהתמדה במשך היום כולו והאחר ריכז נפח סביב אירוע חדשות יחיד. נפח ממוצע אינו מציג את עלות הביצוע בשעת פקודה מסוימת.

בפקודה גדולה, אל תסתכלו רק על הכמות המוצגת במחיר הטוב ביותר. בדקו עומק בכמה רמות, סוג פקודה, השפעת שוק צפויה ומושב הבורסה; עדכנו את התוכנית אם התנאים משתנים.

הטבלה הבאה היא דוח יומי היפותטי למוצר עם שלושה חודשים רשומים. נניח שהנפח מתייחס לאותו יום ושה־OI הוא היתרה המדווחת שנותרה פתוחה.

בהשוואת אוקטובר ודצמבר בלבד, חלקו של דצמבר בנפח הוא 46,000 ÷ (18,000 + 46,000) = 71.875%. אם כוללים את שלושת החודשים במכנה, הוא 46,000 ÷ 72,000 ≈ 63.89%. ציינו את קבוצת ההשוואה בכל פעם שאתם מדווחים על חלק יחסי.

נפח של 46,000 פירושו שנסחרו 46,000 חוזי דצמבר. OI של 91,000 פירושו שמספר זה של חוזים נותר פתוח. חיבור 46,000 ו־91,000 והצגת התוצאה כפעילות מערבבים זרם לתקופה עם יתרה בנקודת זמן.

בחוזים עם מסירה פיזית, החשבון עשוי להיות כפוף להגבלות מסחר לפני תקופת הודעת המסירה או יום המסחר האחרון. השאלה אם חודש החוזה הקרוב עדיין רשום למסחר והשאלה אם הברוקר מאפשר לחשבון מסוים להחזיק בו הן נפרדות.

גם יום המסחר האחרון ותאריך הייחוס לסליקה חשובים בחוזים עם סליקה במזומן. ייתכן שהגידור צריך להתאים את חודש החוזה לתקופת החשיפה, ולכן יהיה הגיוני לבחור בחודש דחוי פחות פעיל.

לא כל מוצר רושם כל חודש בלוח השנה. בשווקים כגון חוזים חקלאיים, שבהם הבורסה רושמת חודשים נבחרים או שהנזילות משתנה עונתית, ייתכן שלא ניתן להשוות בפשטות חודשים קלנדריים סמוכים.

לכל מטרה, ודאו את שורש המוצר המלא ואת חודש ושנת החוזה בכרטיס הפקודה. אם הכינוי הוא front או active, בדקו בתצוגה המקדימה לאיזה חוזה בפועל הוא ממופה, לפי איזה כלל ובאיזו שעה.

כלל שמחליף סדרה רציפה ברגע שחודש אחר מוביל לרגע בנפח עלול ליצור היפוכים תכופים. ספקים עשויים להשתמש בדירוגי נזילות, תקופות החזקה מינימליות או מוסכמות גלגול היסטוריות כדי לצמצם זאת.

אל תניחו ש«הכי נסחר היום» זהה ל«חוזה הפעיל» ששימש בסדרה היסטורית. CME מפרסמת את הגדרת Active Contract ואת הבסיס להחלפות היסטוריות בתיעוד סדרת המחירים הרציפה. בדקו את נתוני המיפוי של כל ספק.

גם השאלה אם נעשה שימוש בנפח יומי ראשוני או סופי לצורך מיפוי החוזה עשויה להשפיע על התוצאה. בחירת חוזה לפקודה היום ושחזור סדרה היסטורית מלפני שנים דורשים מידע על מועדים שונים.

דצמבר יכול להוביל בנפח בעוד שמחירו גבוה או נמוך ממחיר החודש הקרוב. גודל הפעילות אינו קובע את כיוון עקום החוזים העתידיים. כדי לפרש הפרשי מחיר בין פקיעות, נתחו בנפרד עלויות נשיאה, היצע וביקוש לפי חודש.

למה לחודשי חוזים עתידיים יש מחירים שונים עוסק בתמחור העקום. מכניקת גלגול חוזי עתידיים עוסקת בפקודות שמעבירות פוזיציה בפועל. אל תצמצמו את השאלות האלה לתווית «חודש פעיל».

אפשר לבחון פעילות ועקום מחירים יחד, אך אל תסיקו אוטומטית שהחוזה העמוס ביותר מתומחר באופן הוגן או שלחודש דל מסחר אין מחיר משמעותי. תחילה זכרו שהחוזים מתייחסים לתאריכי סליקה שונים.

רשמו את הנתונים ששימשו, חלון ההשוואה, אזור הזמן והאם הנתונים ראשוניים או סופיים. בדקו תיקונים מאוחרים כשמורידים את אותו דוח בתאריך אחר; כך משתפרת יכולת השחזור וההסבר.

לקראת הפקיעה, סגירת חוזים בחודש הקרוב והוראות גלגול לחודש דחוי עשויות לעלות יחד. נפח אותו יום עשוי לשקף ניהול פקיעה יותר מאשר ביקוש אסטרטגי רגיל. השוו כמה תאריכים ושעות ביום כדי לאמוד נזילות טיפוסית.

נפח סופר חוזים שבוצעו בשני צדי העסקה; הוא אינו מציין קנייה נטו בכיוון אחד או גידול בפוזיציות חדשות. גלגול מרווח קלנדרי יחיד עשוי להיספר בשני החודשים, לכן בדקו מה מייצג הסכום המשולב לפני חיבור שני הנתונים.

קובצי נפח של בורסות עשויים להיות שונים באיגוד מוצרים, בנתוני מושבים ובשאלה אם נכללות אופציות. תפריט נתוני הנפח של CME מראה שדוחות יומיים של הבורסה עשויים לאגד כמה סוגי עסקאות וזירות. ודאו שהגדרת הנתונים מתאימה להשוואה שלכם.

חודש החוזה הקרוב מסווג חוזה לפי סדר בלוח השנה. הוא אינו אומר מהו מחיר ה־Bid הקרוב ביותר במסך פקודות מסוים. הבחינו בין «קרוב» בהקשר של שדה מחיר, כגון Bid קרוב, לבין front כסיווג חוזה.

מסך עשוי להציג מחיר חוזים רציף לצד ציטוטים חיים לפי חודש. המחירים ההיסטוריים בקו הרציף מחברים חוזי מקור מכמה חודשים; ספר הפקודות מתייחס לחוזה אחד ברגע מסוים. השתמשו בסדרה רציפה לעומת חוזים סחירים להבחנה בין שכבות הנתונים.

כשפותחים כרטיס פקודה, בדקו את קוד חודש החוזה ואת השנה, ולא רק את שם המוצר. חלק מהתצוגות מציגות קוד של חודש רבעוני; אות החודש מתחברת ללוח הסליקה של החוזה.

תאריך מסחר אינו תמיד תואם לתאריך בלוח המקומי. עסקאות במושב הלילי עשויות להיות מדווחות תחת יום המסחר הבא. השוואת קבצים מאזורי זמן שונים עלולה לגרום לנפח להיראות כשייך לתאריכים שונים.

מושבים מקוצרים סביב חגים עשויים להקטין את הנפח היומי או לרכז מסחר במושב הבא. בחישוב ממוצע יומי, הביאו בחשבון את אורך המושב וימי העבודה וציינו כיצד הבורסה מגדירה את תאריך המסחר.

אם אתם מחפשים את החודש הפעיל ביותר כדי לאמוד עלויות ביצוע, קבלו את נתוני הנפח והציטוטים החיים באותו זמן. החודש שהוביל אתמול בנפח אינו מובטח כבעל המרווח הצר ביותר עכשיו.

כלל פשוט שעובר מדי יום לחודש בעל נפח גבוה יותר ביום הקודם חייב להתחשב במועד שבו הנפח הסופי נעשה זמין. אי אפשר להשתמש בנתונים שפורסמו אחרי הסגירה לפקודה שנשלחה לפניה; ייתכן שיהיה צורך להחיל את הכלל ביום המסחר הבא.

הגדירו כיצד מטפלים בשוויון, ספי נפח מינימליים, מגבלות על תדירות גלגול והחרגות סמוך לפקיעה, אחרת לא ניתן לשחזר את הסדרה. החליטו אם להשאיר את החוזה הקודם כשחסרים נתונים או לעבור לחודש הבא הרשום.

כדי לתאר תוצאה מסדרה רציפה כתוצאה של אסטרטגיה ממשית, מידלו בנפרד ביצועי פקודות ועלויות לפי כלל המיפוי. כלל הסדרה והביצוע החי הם הנחות בשכבות שונות.

אם גידור ארוך טווח מכסה חשיפה לשנה והחוזה הפעיל ביותר קרוב לפקיעה, ייתכן שיהיה צורך בגלגול חודשי. חודש רחוק יותר ובעל נפח נמוך עשוי להתאים יותר אם הוא מצמצם את מספר העסקאות ואת חוסר ההתאמה לפקיעה.

אם ספק פיזי מתמחר לפי חודש מסירה מסוים, בחירת אותו חודש עשויה לצמצם סיכון בסיס גם אם נפחו נמוך יותר. אופטימיזציה של נזילות תוך התעלמות מחודש החשיפה הבסיסית עלולה להרע את תוצאת הגידור.

גם בחוזה בעל הנפח הגבוה ביותר ייתכן שאין עומק מספיק לפקודה גדולה. העריכו חלוקת פקודה, ביצוע מרווח או התאמה של חלופה מחוץ לבורסה, תוך בדיקת מדיניות המוצר והחשבון.

התאריך שבו המשתתפים מעבירים נפח לפקיעה הבאה משתנה לפי מוצר. בחלק מהשווקים החודש הבא עשוי להוביל בנפח לפני פקיעת החודש הקרוב. אל תהפכו התנהגות זו לכלל תאריכים אוניברסלי.

לדוגמה, לוח גלגול של חוזים עתידיים על מדדי מניות מתאר נוהג שוק מקובל לקבוצת חוזים מסוימת. הוא אינו מחייב כל משתתף להתגלגל ואינו מחליף את כללי יום המסחר האחרון או הודעת המסירה בחוזה.

חוזה בחודש הקרוב עשוי להישאר רשום ולהיסחר סמוך לתאריך המסירה או הסליקה. חודש רחוק יותר יכול להיות הפעיל ביותר בלי לשנות את מקומו בסדר הפקיעות. ציינו אם התווית שלכם מבוססת על תאריך או על פעילות.

לחוזה עשוי להיות מרווח ממוצע צר במשך חודש, אך ציטוטים רחבים בזמן פרסום חדשות. הציגו התפלגות או תצפיות מדגם לצד ממוצע כדי שלא להסתיר תקופות חריגות.

אם משווים רק מחירי Bid ו־Ask ומשמיטים כמויות, מניחים שביצוע פקודה קטנה וגדולה שווים. פקודות גדולות עשויות להידרש לעבור כמה רמות מחיר; נפח היסטורי אינו תחליף למידע הזה.

בניתוח רישומי עסקאות ניתן להבחין גם בין מספר העסקאות לבין כמות החוזים. אותו נפח חוזים כולל עשוי לנבוע מעסקאות קטנות רבות או ממעט עסקאות גדולות, והדבר עשוי להעיד על דפוסי השתתפות שונים.

כשאתם כותבים «דצמבר היה פעיל יותר», ציינו את היום, המושב והדוח שאליו מתייחס הנפח. כדי לקבוע שחוזה «נזיל יותר», תמכו בכך במדדי ביצוע כגון מרווח ועומק.

דירוג OI עשוי שלא להיות עדכני אחרי סוף שבוע או חג בשוק, או לפני פרסום מאוחר או תיקונים. ציינו את תאריך המסחר של היתרה; אל תציגו אותה כאילו נמדדה ברגע זהה לנפח תוך־יומי.

סדרת Active של ספק עשויה לסייע בניתוח היסטורי, אך להיות שונה מהחוזה שנבחר במסך פקודה חי. אם השתמשתם בכלל מותאם אישית, שמרו את טבלת המיפוי כדי שאנליסט אחר יוכל לשחזר אותה לפי אותם תאריכים וקריטריונים.

חודש דחוי שמוביל בנפח אינו יוצר קונטנגו ואינו מבטל בקוורדציה. עקומה מתארת מחירים יחסיים לפי פקיעה; דירוג פעילות מתאר נתוני מסחר או פוזיציות. יש לבסס קשר סיבתי בנפרד.

למה למחירי חודשי חוזים עתידיים יש ערכים שונים מסביר עלויות נשיאה, מלאים ועונתיות. הפרידו בין בחירת חודש לנזילות לבין הסבר שיפוע העקום.

בניתוח לטווח קצר, שינוי בנפח עשוי לאותת על מעבר עניין המשתתפים לחודש אחר. הוא אינו חושף ישירות את כיוון השוק כולו או את השווי ההוגן של החוזה הדחוי.

תעדו את הנתונים, חלון ההשוואה, אזור הזמן והאם הנתונים ראשוניים או סופיים. בדקו תיקונים מאוחרים כשמורידים את אותו דוח במועד אחר; כך תשתפר יכולת השחזור וההסבר.

לפני שליחת פקודה, בדקו בכרטיס את שורש המוצר, אות חודש החוזה, השנה וכמות הקנייה או המכירה. לחוזי מיני ומיקרו בעלי שמות דומים עשויים להיות מכפילים וגדלי חוזה שונים.

אם קוד החוזה לשנה מסוימת מקוצר, אמתו את הקוד המלא באישור הפוזיציה או בתצוגה המקדימה. לאחר ביצוע, הפקודה נשארת בחודש החוזה הזה גם אם הגרף מציג בהמשך חודש אחר.

שתי הרגליים של גלגול חוזה עתידי מסביר כיצד להעביר פוזיציה בחשבון לחודש אחר. בחירת חוזה עם פעילות גבוהה וגלגול פוזיציה קיימת הן משימות פקודה שונות.