Futures SOFR et futures Fed Funds : explication

La Federal Reserve Bank of New York publie le SOFR et l'EFFR comme des taux de référence distincts. Le SOFR repose sur les transactions du marché des pensions de titres du Trésor et constitue une mesure générale du coût du financement au jour le jour garanti par des titres du Trésor. L'EFFR repose sur des transactions éligibles de federal funds au jour le jour non garanties. Des conditions de marché similaires peuvent les influencer tous deux, mais ils ne sont ni la même donnée d'entrée ni un taux unique interchangeable

Cette différence précède toute comparaison de futures. Un écran qui indique « futures de taux » peut masquer le taux de référence, le code du produit, le mois du contrat, la fenêtre de calcul, le champ de cotation et l'horodatage. Comment lire les spécifications d'un contrat future présente les informations à recueillir avant de comparer deux contrats

Les futures SOFR à un mois de CME, généralement identifiés par SR1, utilisent la moyenne arithmétique du SOFR quotidien pendant le mois de livraison du contrat. Les futures SOFR à trois mois, généralement identifiés par SR3, utilisent le SOFR composé les jours ouvrés sur un trimestre de référence défini. Les futures Fed Funds à 30 jours du CBOT, généralement identifiés par ZQ, utilisent la moyenne arithmétique de l'EFFR quotidien pendant le mois de livraison du contrat

Ces différences rendent incomplète toute comparaison vague. SR1 et ZQ utilisent tous deux une moyenne du mois de livraison d'un mois, mais leurs taux de référence nommés diffèrent. SR3 utilise également le SOFR, mais son trimestre de référence de trois mois et sa méthode de composition ne mesurent pas la même fenêtre que l'un ou l'autre des contrats à un mois

Écrivez le code du produit à côté du nom. Dire seulement « futures SOFR » peut réunir SR1 et SR3 alors que le taux coté et le calcul de règlement ne sont pas le même enregistrement

Ces produits utilisent une convention de prix que l'on peut décrire comme 100 moins un taux défini par le contrat. Cette convention fait correspondre un taux contractuel indiqué plus faible à un prix plus élevé selon le calcul du même produit. Elle ne rend pas directement comparables tous les prix de futures de taux, car le taux de référence, la période, le traitement quotidien, le multiplicateur et la règle de règlement final peuvent différer

Pour SR1 et ZQ, les règles décrivent des taux quotidiens moyennés sur le mois de livraison nommé, y compris le traitement des jours sans nouveau taux publié. Pour SR3, elles décrivent une composition les jours ouvrés sur le trimestre de référence nommé. Ne transformez pas le prix d'une méthode en taux d'un autre produit sans appliquer le calcul défini par le produit

Valeur du tick et multiplicateurs des futures distingue un mouvement de prix coté de la sensibilité en dollars d'un contrat. Une convention de prix qui semble identique ne prouve pas que l'exposition en espèces est identique

Pour SR3, CME définit le trimestre de référence de manière inclusive depuis le troisième mercredi du troisième mois précédant le mois de livraison jusqu'au troisième mercredi du mois de livraison, de manière exclusive. Le mois affiché du contrat doit donc être lu avec la règle propre au produit ; il ne suffit pas de supposer un trimestre civil classique à partir d'un code court

SR1 et ZQ utilisent leurs conventions de moyenne quotidienne du mois de livraison, tandis que SR3 utilise sa convention de composition du trimestre de référence. Codes des mois des contrats futures montre pourquoi une lettre de mois identifie un libellé défini par le produit plutôt qu'un calendrier d'échéance universel

Conservez le début et la fin de la période de référence applicable, le mois-année, le champ de prix, l'horodatage et la source. Vous saurez ainsi si deux prix affichés se chevauchent dans le temps ou portent seulement des noms similaires

Une différence entre le prix d'un future SOFR nommé et celui d'un future Fed Funds nommé décrit une relation entre deux contrats ayant des données d'entrée ou des fenêtres différentes. Il peut être utile d'énoncer cette relation avec précision, mais elle ne permet pas à elle seule d'établir pourquoi l'écart existe, où il évoluera ni ce que décidera un comité de politique monétaire

Utilisez les champs de prix et de règlement officiels corrects lorsque vous documentez une comparaison. Prix de règlement des futures et dernière transaction explique pourquoi un règlement officiel et une dernière transaction affichée peuvent avoir des horodatages et des définitions différents, même pour un seul contrat

Ce guide compare des mécaniques contractuelles et des enregistrements de taux de référence, et non une recommandation de négocier le SOFR, les Fed Funds, un spread de taux ou un quelconque produit de taux d'intérêt. Les règles actuelles de la bourse, les méthodologies des taux de référence, la compensation et les politiques du compte régissent toute position réelle