Prix des contrats à terme Fed Funds et taux implicite
Découvrez comment le prix d'un contrat à terme Fed Funds à 30 jours implique une moyenne mensuelle de l'EFFR, pourquoi il ne s'agit pas de l'EFFR réalisé et comment les mois de réunion influencent l'interprétation.
Réponse directe
Pour un mois donné d'un contrat à terme Fed Funds à 30 jours, l'expression du taux du contrat est 100 moins son prix coté. Ce nombre exprime la convention de l'EFFR moyen mensuel du contrat ; avant l'expiration, il ne s'agit ni de l'EFFR réalisé, ni du taux d'un seul jour, ni de la fourchette cible du FOMC, ni d'une probabilité de résultat de réunion.
Commencez par le mois désigné et le champ de prix
La formule n'a de sens qu'une fois identifiés le mois et l'année du contrat et le champ de prix. Le règlement du CME définit un contrat Federal Funds à 30 jours par son mois de livraison, tandis qu'une plateforme peut afficher le dernier échange, le bid, l'ask, le règlement, une valeur indicative ou un autre champ horodaté.
Écrivez le produit, le mois, le champ de prix, la source et l'heure d'observation avant de convertir un prix en expression de taux. Ce que sont les contrats à terme Fed Funds à 30 jours explique pourquoi cette identité mensuelle doit précéder une formule générale comme « le prix des Fed Funds ».
La convention 100 moins le taux produit une expression de moyenne mensuelle
Le règlement du CME cote l'indice du contrat comme 100 moins le taux moyen pendant le mois de livraison du contrat. Pour un champ de prix donné, l'inversion est :
Taux moyen mensuel implicite = 100 − prix du contrat désigné
Le taux qui en résulte est exprimé en points de pourcentage selon la convention du produit. Il ne transforme pas le prix en réalisation quotidienne et ne prouve pas que l'EFFR sera identique chaque jour du mois de livraison. La moyenne correspond à une période désignée ; sa portée doit rester attachée au résultat.
Avant l'expiration, un prix n'est pas l'EFFR mensuel réalisé
La Fed de New York publie l'EFFR pour les transactions overnight de fed funds du jour ouvré précédent. Ce relevé quotidien publié n'est pas interchangeable avec le prix d'un contrat à terme portant sur un mois futur ou incomplet. La méthodologie FedWatch du CME décrit également chaque prix de contrat à terme Fed Funds à 30 jours comme intégrant les anticipations de marché de l'EFFR quotidien moyen de son mois de contrat.
Lorsque le mois de livraison est incomplet, distinguez un prix en direct ou de règlement des données réalisées disponibles jusque-là. Le règlement final des contrats à terme Fed Funds explique quand le relevé mensuel terminé devient le résultat de règlement final du contrat.
Un mois de réunion exige un calendrier avant de devenir une estimation de politique monétaire
Une réunion du FOMC peut avoir lieu pendant le mois d'un contrat, mais la convention du contrat concerne toujours l'EFFR quotidien moyen du mois. Un prix seul ne montre pas combien de jours d'observation des taux tombent avant ou après une réunion, ni quelles hypothèses convertissent une moyenne mensuelle en résultats possibles de taux cible.
La méthodologie FedWatch du CME utilise le calendrier des réunions, des points d'ancrage pour les mois sans réunion et des hypothèses sur les mouvements de taux cible pour construire un modèle de probabilité. Comment fonctionnent les probabilités CME FedWatch explique cette étape supplémentaire au lieu de traiter le calcul 100 moins le prix comme une prévision de politique autonome. [!WARNING] Ne qualifiez pas 100 moins le prix de taux de politique monétaire futur garanti Le calcul exprime la convention du taux moyen mensuel du contrat désigné. Il ne garantit ni les observations quotidiennes de l'EFFR, ni une décision du FOMC, ni la liquidité, ni le résultat d'un compte, ni le règlement final d'un autre mois de contrat.
Gardez le prix, le taux, la cible et la probabilité dans des relevés distincts
Une note claire sur les futures de taux peut nommer quatre éléments différents : le prix du contrat à terme et son horodatage, l'expression du taux moyen mensuel implicite, la publication quotidienne de l'EFFR par la Fed de New York et un modèle de probabilité du taux cible du FOMC. Des termes de taux similaires ne rendent pas ces champs interchangeables.
FedWatch du CME versus le dot plot du FOMC ajoute une autre distinction : un modèle fondé sur les prix du marché et les projections publiées par les responsables de la politique monétaire ne sont pas la même source. Prix de règlement versus dernier échange aide lorsque la question porte sur le champ de prix des futures réellement utilisé. [!TRYMARK] Conservez la conversion à côté de son prix source Enregistrez le produit, le mois et l'année, le champ de prix, l'heure du prix, la source, la conversion 100 moins le prix, l'unité du taux et le fait qu'il s'agisse d'une valeur implicite en direct ou d'un règlement final. Si une réunion est mentionnée, consignez séparément sa date et sa méthodologie.
Ce guide explique une convention de cotation. Il ne calcule pas un taux implicite actuel, ne recommande pas une position sur futures, ne prédit pas l'EFFR et ne prédit pas une décision du FOMC. Les règles, prix et conditions de compte actuels comptent en pratique.
Questions fréquentes
Comment convertir un prix de contrat à terme Fed Funds en taux implicite ?
Pour le contrat Fed Funds à 30 jours désigné, soustrayez le prix indiqué de 100. Conservez avec le résultat le mois du contrat, le champ de prix, la source et l'heure d'observation.
Le taux implicite est-il identique à l'EFFR d'aujourd'hui ?
Non. L'EFFR publié aujourd'hui est un relevé quotidien du taux de référence. Le calcul des futures exprime la convention de taux moyen du mois de livraison désigné.
Un prix de futures plus bas signifie-t-il un taux implicite plus élevé ?
Selon la convention 100 moins le taux, oui, pour le même contrat désigné et le même champ de prix. Cette relation arithmétique ne prédit ni une décision de politique monétaire ni le résultat réalisé d'un compte.
Puis-je utiliser ce calcul pour lire directement le résultat d'une réunion du FOMC ?
Non. Un mois de réunion comprend une moyenne mensuelle ; une interprétation en probabilité exige donc le calendrier de la réunion et une méthodologie définie en plus du prix.
Le règlement final est-il calculé à partir du dernier prix négocié ?
Non. Le règlement définit le règlement final à partir du relevé EFFR applicable du mois de livraison terminé, et non simplement du dernier échange affiché à l'écran.