Le slippage des options expliqué
Découvrez comment calculer le slippage d’une option, séparer le coût du spread du mouvement du marché et réduire le risque d’exécution grâce aux cotations, à la taille et aux ordres à cours limité
Réponse directe
Le slippage des options est l’écart défavorable entre un prix de référence défini au moment de la décision d’ordre et le prix d’exécution réel. À l’achat, une exécution au-dessus de la référence est défavorable ; à la vente, une exécution en dessous l’est. Le résultat dépend de la référence, de l’horodatage de la cotation, du sens de l’ordre, du multiplicateur du contrat et du mouvement du marché ; dire que « l’exécution était éloignée du point médian » ne constitue donc pas une mesure complète
Définissez la référence avant de calculer le slippage
Utilisez une référence horodatée correspondant à la décision : point médian à l’arrivée, meilleur bid ou ask, prix du modèle ou limite soumise. Notez celle que vous avez choisie. La dernière vente peut être obsolète et un point médian peut changer avant que l’ordre n’atteigne le marché. Comparer une exécution à une valeur affichée non documentée mélange la qualité d’exécution et le calendrier
À l’achat, le slippage par contrat est égal au prix d’exécution moins le prix de référence. À la vente, il est égal au prix de référence moins le prix d’exécution. Multipliez la différence de prix de l’option par le multiplicateur du contrat et le nombre de contrats exécutés. Acheter 5 contrats standard à 2,18 contre une référence à 2,10 produit 0,08 × 100 × 5, soit 40 $ de slippage défavorable mesuré avant frais
Le spread, l’impact de marché et le mouvement des prix peuvent se chevaucher
À l’achat, aller du point médian vers l’ask — ou vers le bid à la vente — utilise une partie du spread affiché. Un ordre supérieur à la taille affichée peut consommer un niveau puis continuer à des prix moins favorables, ce qui ajoute un impact de marché. La position dans la file, le routage, les enchères, l’amélioration de prix et les intérêts cachés ou hors écran peuvent modifier le résultat
Pendant ce temps, le cours de l’action, la volatilité implicite et les grecques de l’option peuvent évoluer pendant la transmission. Une exécution moins favorable par rapport à l’ancien point médian n’est pas entièrement du slippage du courtier si la juste valeur a changé. Utilisez les horodatages de la cotation à l’arrivée et de l’exécution, ainsi que le cours du sous-jacent, pour séparer autant que possible le délai et le mouvement du marché
Les spreads à plusieurs jambes et les exécutions partielles exigent une mesure pondérée
Pour un spread, comparez le débit ou crédit net exécuté au prix net de référence du package complet. Additionner le point médian affiché de chaque jambe peut être trompeur, car ces prix ne sont peut-être pas exécutables simultanément. Si les jambes sont négociées séparément, incluez le mouvement du prix et l’exposition directionnelle temporaire créée entre les exécutions
Pour les exécutions partielles, calculez un prix moyen d’exécution pondéré par la quantité. Ne comparez pas uniquement la meilleure exécution à la cotation d’origine. Un ordre de 10 contrats exécuté à raison de 3 à 1,00, 4 à 1,05 et 3 à 1,12 a une moyenne de 1,056 avant comparaison avec la référence choisie
Réduisez le slippage sans prétendre l’éliminer
Vérifiez le bid, l’ask, la taille, le spread, l’état du marché et le sous-jacent en direct avant l’envoi. Un ordre à cours limité établit un prix maximal ou minimal acceptable ; fractionner la taille ou utiliser une limite exécutable peut contrôler l’exposition, mais l’un ou l’autre choix peut créer des exécutions partielles ou des trades manqués. Évitez de poursuivre mécaniquement chaque mise à jour de cotation
Comparez l’avantage attendu de la stratégie au coût d’exécution dans un sens et au coût possible de l’aller-retour. Un trade dont le bénéfice attendu est inférieur au slippage plausible a une économie fragile, même si son payoff théorique semble attrayant. Journalisez la référence, le routage, les horodatages, les exécutions, les frais et les conditions de marché afin d’évaluer régulièrement la qualité d’exécution
Questions fréquentes
Quel est un bon taux de slippage pour les options ?
Il n’existe pas de pourcentage universel. Le montant tolérable dépend de la prime, du spread, de la taille affichée, de la quantité, de la volatilité, de l’horizon de détention et de l’avantage attendu. Comparez le slippage en dollars et en pourcentage de la référence choisie, puis définissez un maximum avant de passer l’ordre
Le spread bid-ask est-il identique au slippage ?
Non. Le spread est la différence entre le bid et l’ask affichés. Le slippage compare une référence choisie à l’exécution réelle. Franchir le spread peut causer du slippage, mais le mouvement du marché, la taille, le routage et l’amélioration de prix peuvent rendre les deux mesures différentes
Le slippage d’une option peut-il être négatif ?
Oui. Une exécution meilleure que la référence définie est souvent appelée slippage favorable ou négatif. Par exemple, un achat sous le point médian à l’arrivée est favorable selon cette référence. La conclusion change si une autre référence ou un autre horodatage est utilisé
Dois-je multiplier le slippage d’une option par 100 ?
Multipliez la différence de prix de l’option par unité par le multiplicateur réel du contrat et le nombre de contrats exécutés. Les options sur actions américaines standard utilisent souvent 100, mais les options ajustées et les autres produits peuvent différer. Vérifiez les spécifications du contrat au lieu de le supposer