Gamma contre theta sur les options : équilibrer vitesse et dépréciation

Le delta est une estimation locale de la variation de valeur d’une option pour un mouvement d’un point du sous-jacent. Le gamma est la variation de ce delta. Un call avec un delta de 0,45 et un gamma de 0,06 a une estimation du delta suivant proche de 0,51 après une hausse d’un point et de 0,39 après une baisse d’un point, avant toute variation des autres paramètres

Cette courbure compte pour les acheteurs comme pour les vendeurs. Un gamma long fait généralement croître l’exposition dans le sens du mouvement ; un gamma court fait généralement croître l’exposition contre le mouvement. Le signe est une sensibilité, pas une prévision de direction

Gamma d’une option présente le calcul et explique pourquoi les contrats proches de la monnaie peuvent afficher des variations plus importantes à l’approche de l’expiration. Delta d’une option en constitue le niveau de premier ordre

Le theta estime comment la valeur théorique d’une option évolue avec le temps. Les options longues ont généralement un theta négatif : si le prix, la volatilité, les taux et les dividendes restent inchangés, le temps restant plus court peut signifier moins de valeur extrinsèque. Les options courtes ont généralement un theta positif, mais cette prime rémunère le portage du gamma, du risque de gap, de la liquidité et de l’assignment

Le theta n’est pas un encaissement quotidien garanti. Les marchés évoluent, la volatilité implicite est réévaluée et le bid et l’ask cotés peuvent être plus larges que la variation théorique. Traitez-le comme un paramètre de scénario et non comme une promesse

Theta d’une option explique la convention de signe et pourquoi les calendriers des week-ends et jours fériés peuvent rendre trompeuse une simple estimation quotidienne

Les options proches de la monnaie et proches de l’expiration peuvent présenter à la fois des variations de delta rapides et une dépréciation rapide de la valeur extrinsèque. Un acheteur de courte échéance peut obtenir rapidement une exposition si le sous-jacent bouge immédiatement, mais perdre rapidement sa prime si le mouvement s’arrête. Un vendeur peut encaisser la dépréciation tout en faisant face à une position dont le delta change brusquement après un gap

La relation est un compromis, pas un tableau de classement :

| Situation | Conséquence sur le gamma | Conséquence sur le theta | Question principale | | --- | --- | --- | --- | | Près de la monnaie, courte échéance | Le delta peut changer rapidement | La valeur extrinsèque peut se déprécier rapidement | Le mouvement prévu peut-il arriver assez vite ? | | Près de la monnaie, échéance plus longue | Le delta a plus de temps pour évoluer | La dépréciation quotidienne est souvent plus lente | La prime supplémentaire reste-t-elle dans le budget ? | | Loin de la monnaie | Le delta peut rester faible jusqu’à un mouvement | La prime est souvent moins chère mais peut disparaître | La probabilité et le temps sont-ils suffisants ? | | Vente de prime | L’exposition peut croître contre une tendance | Le temps qui passe peut aider | Le plafond de perte est-il financé ? |

Le tableau décrit des tendances et non des règles fixes. La volatilité, les taux, les dividendes, l’écart entre strikes et la liquidité peuvent modifier les deux grecs

Supposons qu’un call coûte 2,40 $ avec 14 jours restants, ait un delta de 0,50, un gamma de 0,08 et un theta de -0,12 par action. En ignorant les changements de volatilité et de taux :

1. Une hausse d’un point porte l’estimation locale du delta à environ 0,58 ; le mouvement suivant de l’option peut donc comporter davantage d’exposition directionnelle 2. Un jour dans des conditions inchangées retire environ 0,12 $ de valeur théorique par action, soit 12 $ pour un contrat standard de 100 actions 3. Une hausse de deux points peut modifier le delta de plus que l’estimation sur un point, car le gamma lui-même change à l’approche du strike

Les 12 $ ne représentent pas une perte garantie et le gamma de 0,08 n’est pas constant. Revalorisez après le mouvement et comparez la nouvelle cotation, et non le grec d’hier, au plan de transaction

Commencez par l’événement ou la condition de prix qui doit rendre la transaction viable, puis demandez combien de temps est nécessaire. Une échéance très courte peut offrir une prime bon marché et un gamma élevé, mais laisse peu de temps à la thèse pour se rétablir après un retard. Une échéance plus longue coûte davantage et peut réduire la pression du theta quotidien, tout en ajoutant une exposition à la volatilité et à la réévaluation d’événements de plus long terme

Comment choisir l’échéance d’une option propose une liste de contrôle pour sélectionner une date. Ne choisissez pas une échéance uniquement parce que son theta paraît faible ou son gamma élevé

Pour une position multi-jambes, multipliez le grec de chaque jambe par la quantité, le multiplicateur du contrat et le signe long ou court, puis additionnez. Un spread peut afficher un theta net faible tout en masquant de grandes valeurs opposées sur ses jambes. Une position delta-neutre peut tout de même porter un gamma significatif et devenir directionnelle après un petit mouvement

Revérifiez la position à plusieurs prix du sous-jacent et après des chocs de volatilité. À l’approche de l’expiration, des résultats, des dividendes et de marchés larges, le coût de l’ajustement peut compter autant que l’estimation du modèle

Les grecs des options expliqués donne la carte complète des sensibilités, tandis que l’exposition gamma (GEX) ajoute une vue au niveau du portefeuille [!TRYMARK] Point de contrôle TryMark gamma-theta Notez le prix du sous-jacent, les jours jusqu’à l’expiration, le gamma net, le theta net, la convention de cotation et l’action à prendre si le prix évolue d’une fourchette attendue. Reprenez les mêmes éléments après un mouvement ou une variation de volatilité. Le journal montre si la transaction paie la vitesse par de la dépréciation ou encaisse la dépréciation en portant une exposition qui s’accélère [!WARNING] Le gamma n’annule pas le theta Un mouvement favorable peut dépasser la dépréciation temporelle, mais une comparaison de grecs ne peut pas dire si ce mouvement aura lieu. Dimensionnez la position pour que le retard prévu, le spread et le pire ajustement restent abordables

Ce guide explique une comparaison de grecs à des fins éducatives. Il ne prédit pas un mouvement du sous-jacent et ne recommande pas une position. Les règles du courtier, la qualité des cotations et vos propres relevés de risque régissent les décisions réelles