P&L d'une couverture futures et prix effectif expliqués
Découvrez comment combiner le résultat du marché au comptant et le profit ou la perte futures dans un prix couvert effectif, en incluant les variations de base, les frais et le mark-to-market quotidien
Réponse directe
Calculez séparément le résultat du marché au comptant et le P&L futures, puis combinez-les avec des signes cohérents. Le prix couvert effectif peut différer de l'objectif initial parce que la base, la taille, le calendrier et les coûts changent.
Une couverture possède deux jambes économiques
Une couverture ne se juge pas à partir de la seule jambe futures.
Une couverture courte futures peut perdre lorsque l'actif au comptant monte, alors que l'actif au comptant gagne de la valeur. Une couverture longue futures peut montrer le schéma opposé.
La question utile est de savoir si le résultat combiné a réduit le mouvement de prix indésirable.
Le ratio de couverture futures et le risque de base explique comment la taille du contrat et les écarts affectent la couverture.
Définissez d'abord le signe et la convention de base
Les conventions de base diffèrent selon les marchés ; écrivez la vôtre avant de calculer.
Pour cet exemple, la base est égale au prix au comptant moins le prix futures.
Le gain par unité d'une couverture courte est le prix futures d'entrée moins le prix futures de sortie. Pour une couverture longue, le gain est la sortie moins l'entrée.
Changer de convention de base sans changer les formules peut inverser l'interprétation.
Exemple chiffré : couverture courte et prix de vente effectif
Supposons que 100 unités d'un actif soient couvertes par une exposition futures correspondante.
À l'entrée, le comptant vaut 98 et les futures 100, la base est donc de -2.
À la sortie, l'actif est vendu à 91 et les futures sont rachetés à 92. Le gain sur les futures courtes est de 100 - 92 = 8 par unité.
Le produit de la vente au comptant est de 91 × 100 = 9 100. Le profit futures est de 8 × 100 = 800.
Avant coûts, le produit combiné est de 9 900, soit 99 par unité.
Si les coûts de transaction totaux sont de 30, le produit net est de 9 870 et le prix de vente effectif est de 98,70 par unité.
La base initiale impliquait 98 si elle restait à -2. La base finale était de -1 ; elle s'est donc renforcée de 1 et a amélioré le résultat brut de la couverture de 1 par unité. [!TRYMARK] Point de contrôle du rapprochement de couverture Le 18 septembre, notez le comptant à 91, l'entrée futures à 100, la sortie futures à 92, la quantité 100 et les coûts 30. Recalculez indépendamment le produit au comptant, le P&L futures, le produit net et le prix effectif.
Une couverture longue inverse le signe futures
Un acheteur qui craint une hausse des prix peut utiliser une couverture longue futures lorsque le contrat correspond à l'exposition.
Pour une couverture longue, le gain par unité sur les futures est le prix futures de sortie moins le prix futures d'entrée.
Un prix d'achat effectif simple est le prix d'achat au comptant moins le gain futures par unité, avant frais et ajustements d'écart.
Si la jambe futures perd, soustraire un gain négatif augmente correctement le coût d'achat effectif.
Le mark-to-market quotidien modifie le calendrier de la trésorerie
Le P&L futures est réglé par mark-to-market quotidien plutôt que d'attendre la date de la transaction physique.
La somme des variations quotidiennes doit se rapprocher du résultat de l'opération futures, sous réserve des frais, des arrondis, des règles du contrat et des éventuelles modifications de position.
La marge de variation des futures explique pourquoi les flux de trésorerie d'une couverture peuvent arriver avant que la jambe du marché au comptant ne soit terminée.
Une couverture peut être utile économiquement tout en nécessitant une liquidité intermédiaire lorsque des pertes futures quotidiennes surviennent avant que le gain compensateur au comptant ne soit réalisé.
Rapprochez la couverture avec une checklist pratique
Ce guide explique la logique comptable d'une couverture dans un exemple économique simplifié. Les contrats réels, le traitement comptable, les impôts et les relevés du courtier peuvent suivre des règles différentes.
- Notez la quantité et le calendrier de l'exposition au comptant
- Notez l'entrée futures, la sortie, le multiplicateur et le nombre de contrats
- Indiquez le sens de la couverture et la convention de base
- Calculez séparément le P&L au comptant et le P&L futures
- Incluez les commissions, les frais de bourse, le slippage et la conversion de devises
- Vérifiez si la quantité ou le calendrier a changé pendant la couverture
- Comparez la base d'ouverture et de clôture avec la même définition
- Rapprochez la variation quotidienne avec le P&L futures final
Questions fréquentes
Quel est le prix effectif après une couverture courte futures ?
Une version simple est le prix de vente au comptant plus le gain futures court par unité, puis ajusté des frais et de tout écart de quantité.
Pourquoi le prix final couvert peut-il différer du prix prévu à l'entrée ?
La base peut changer, les quantités peuvent différer, la couverture peut se terminer à une autre date et les coûts de transaction ou le slippage peuvent modifier le résultat combiné.
Dois-je ajouter ou soustraire le P&L futures au prix au comptant ?
Cela dépend du sens de la couverture. Pour une couverture courte, un gain futures s'ajoute généralement au produit de la vente. Pour une couverture longue, un gain futures réduit généralement le coût d'achat effectif.
La marge de variation quotidienne modifie-t-elle le P&L total de la couverture ?
Le règlement quotidien modifie le calendrier des flux de trésorerie. Si la position et les prix sont rapprochés correctement, la variation cumulée doit être reliée au P&L futures, sous réserve des frais, des arrondis et des règles du contrat.